本周港股有2家新股上市，美股中概股有2家新股上市。![]()
本周美股市场波动，标准普尔500指数涨1.5%，道琼斯工业指数涨1.2%，纳斯达克指数涨2.0%。纽约联储主席威廉姆斯表示，尽管存在小波折，美国通胀下行的整体趋势仍相当稳固。预计经济将允许美联储进一步降息。里士满联储主席巴尔金表示，通胀率正在向着正确的方向变化。芝加哥联储主席Goolsbee表示，最新通胀数据基本符合预期。美联储副主席杰斐逊表示，美联储9月降息50个百分点的目的是在通胀持续放缓的情况下保持劳动力市场强劲。他表示，在考虑进一步降息时，将关注即将公布的数据、经济前景和风险平衡。美联储柯林斯表示，未来可能需要进一步降息，未来的行动将以数据为依据。九月份的美联储预测显示，预计年底前将降息50个基点。保持健康的劳动力市场条件对美联储至关重要。失业率仍处于历史低位，就业增长稳健，就业市场处于良好且平衡的状态。对通胀持续回落的信心增强。核心通胀已经有所缓和，但仍处于高位。美国上周初请失业金人数大幅增加3.3万人25.8万人，远高于预期的23万人，创2023年8月初以来的最高。前一周续请失业金人数增加4.2万人，达到186.1万人。![]()
数据源：彭博，Wind，截至2024年10月11日
恒生指数本周跌8.0%，恒生中国企业指数跌8.5%。
香港交易所主席唐家成、证监会主席雷添良于10月8日共同参与“世界投资者周”敲锣活动。适逢港股连日大升后回调逾2,000点，唐家成在活动上表示，投资市场可升可跌，最成功的投资者不单做到低买高卖，同时也会建立缓冲以应对市场波动，而乐观和谨慎同样重要。金管局拟在可持续金融分类目录，纳入更多涉及绿色转型范畴。金管局于今年5月发布《香港可持续金融分类目录》，与内地和欧盟的分类目录接轨，财政司司长陈茂波出席论坛时指，目前金管局正制订下一阶段的可持续金融分类目录，并计划明年初进行公众咨询。金管局助理总裁（外事）许怀志补充，金管局有意在目前4个行业下的经济活动以外，纳入更多涉及绿色转型范畴，包括香港面对不少限制的能源供应。金管局公布9月底官方外汇储备资产减至4,228亿美元。《经济通通讯社7日专讯》金管局公布，香港于今年9月底的官方外汇储备资产为4,228亿美元，较8月底的4,235亿美元，减少7亿美元。服贸宽限续开放，香港作跳板通内外。时隔近5年，《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA）服务贸易协议部分再有修订，多个领域降低准入门槛，且豁免须在港经营3年，更有利特区善用优势，加快与大湾区融合，发挥为国家“引进来、走出去”的作用。![]()
数据源：彭博，Wind，截至2024年10月11日 ![]()
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本周一级市场共有4笔发行，市场较为活跃。债券的发行结构涵盖信用直发、担保发行和维好发行，发行币种覆盖离岸人民币和美元。![]()
数据源：DMI、久期财经，截至2024年10月11日
本周美债收益率整体大幅上行，美国非农就业大幅好于预期，大幅降息的预期继续得到修正。本周，2年期美债收益率上行29.95bps，报4.005%；5年期美债收益上行27.67bps，报3.904%；10年期美债收益率上行22.28bps，报4.069%。2-10年国债利差走平至6.38bps。
境外债二级市场，地产债随着风险情绪回落整体回调，Beta名字龙湖、万科、新城下跌3-4pts，万达、瑞安和路劲也下跌2-3pts。工业类名字表现相对稳固，+/-0.5pt，复星曲线跌0.5pt，普洛斯在ARES 收购其境外业务的进一步消息刺激下上涨1-2pts。印度印尼板块走势仍旧稳固，大部分名字+/-0.25pt，Vednata曲线上涨0.25pt。印度再生能源板块有些许卖盘，但很快被市场吸收，-0.25-0.375pt。Medco曲线在tender后也开始有些回吐下跌0.5pt。日本名字Rakutn曲线下跌0.5pt。本周境外债市场情绪受股市回落影响下表现疲弱，后续还需观察政策实施的力度，同时全球风险宏观层面还有临近美国大选，预计后续风险情绪仍旧反复。
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中原地产十大屋苑本周末录得11宗成交，较上周升4宗或57%，重返双位数交投量，并创3周新高，零成交屋苑减至3个。中原地产亚太区副主席兼住宅部总裁陈永杰表示，近日利好消息接连出现，除了减息外，央行亦出招救市，黄金周期间亦丁财两旺，经济向好，令买家置业信心大大转强，楼市转势，加上大型新盘低市价推售，吸引买家争相入市，新盘热销，部份向隅客转投其他新盘货尾或二手市场，惟部份业主叫价比早前进取，令交投未有反弹，但仍能保持平稳。十大传统屋苑首三季交投量1990宗 升4%胜大市 这个屋苑最旺场
十大传统屋苑交投量上升。据香港置业研究部及土地注册处资料显示，今年首三季二手私人住宅及公营房屋录29,759宗注册，较去年同期的29,995宗轻微减少约0.8%；当中十大传统屋苑今年首三季录1,990宗注册，较去年同期的1,914宗增加约4%，注册量按年表现胜大市。香港置业研究部董事王品弟表示，十大传统屋苑中，有7个屋苑今年首三季注册量按年报升，当中嘉湖山庄录357宗注册，较去年同期的286宗增加约24.8%；太古城录260宗注册，较去年同期的211宗增加约23.2%；荃湾中心录119宗注册，较去年同期的105宗增加约13.3%。内地客出动！普通话拼音买家入市7575宗创新高 上月这区最受欢迎启德新盘热卖，客源除了本地客外，内地客料属重点客源。据中原地产数据显示，自撤辣至今，启德区普通话拼音买家入市个案增至652宗，冠绝全港，涉及金额更突破110亿元。今年首8个月，全港累计录得7,575宗普通话拼音买家入市登记，总值848.97亿元，较去年同期分别上升70%及43%，兼同创有纪录以来同期新高。本港银行跟随美国减息，不少内地客早着先机，趁减息前偷步入市。中原地产最新数据显示，反映减息前市况的8月份合共录得3,271宗一、二手私楼买卖登记，当中已知姓名、原业主英文姓名全写为普通话拼音的成交占745宗，较7月723宗增加3.04%。香港房地产市场展现出复苏的迹象，尤其是在十大传统屋苑的交投量增长和内地买家活跃的情况下。数据显示，内地买家的增多不仅提升了市场信心，也推动了整体成交额的上升。减息政策使得购房成本降低，吸引了更多买家入市。然而，尽管当前市场表现向好，长期的稳定仍需依赖经济的全面恢复和政策的持续支持。中国政府的干预可能在调控资金流向和市场预期方面产生重要影响，进一步促进香港房地产市场的发展。![]()
写字楼空置率创历史新高 租金下跌4成 一太：前所未有的挑战
第一太平戴维斯发表香港写字楼租赁市场报告指，香港写字楼市场面临前所未有的挑战，自2019年以来创下空置率历史新高，租金亦从高峰大幅下降了40%，预计到2027年，写字楼空置率将达到17%。而本年写字楼租金预测将下降5%至10%。第一太平戴维斯表示，香港写字楼市场目前正面临前所未有的挑战，空置率自2019年以来创下历史新高，超越过往低迷时期的水平如沙士及2009年的全球金融危机。特别是核心商业区，如中环的空置率激增220万平方呎。这情况由多种因素造成，包括经济表现疲弱而导致的需求减少、租客喜好转变及高息的影响。
金钟力宝中心「摸顶货」大蚀让 六年帐蚀67%、呎价仅1.24万
港岛核心区录得甲厦大蚀让个案。金钟力宝中心一伙在2018年高位买入的「摸顶货」，新近以2,728万元沽出，原业主持货约6年间，帐面贬值67%。 代理消息透露，上述成交个案为力宝中心2座511至512室，面积约2,199平方呎，成交价2,728万元，呎价仅约12,406元。该单位现由上市公司租用，每月租金约9.35万元，租期至明年5月。新买家料为投资者，享租金回报3.9厘。翻查资料，原业主于2018年3月以8,280万购入该单位，当时成交呎价高达37,653元，反映最新成交价，帐面劲蚀5,552万元，物业贬值67%。
香港的商业地产市场正经历严峻考验，写字楼空置率达到历史新高，租金持续下滑，反映出经济疲软和租客需求的变化。尤其是在核心商业区，空置面积的激增显示出市场的深层次问题。尽管如此，国庆期间的消费活动可能会短期内提升市场的活力，吸引更多本地和内地消费者，提高商场和写字楼的利用率。然而，长期的复苏仍需依赖经济的全面改善及政策支持，市场参与者在面对不确定性时需保持谨慎。4. 天风证券研究所重要观点
4.1. 宏观策略
宏观： 1. 联储实质上锚定的是实际薪资增速增长和资本市场稳定，而这一轮放鸽（8月初与9月初）都分别对应了美股过去两个月的小周期低点。2. 结果上看，联储维护了美股的稳定，或是联储这一轮操作的根本诉求。联储也就为此付出了更大的代价。从劳动力市场的角度看是失业率的下行风险，映射到需求端就是二次通胀风险。策略：1. 现况解读：1）ETF发行端明显放量且存量端维持大额净申购，继续贡献了主力增量资金；2）险资、银行理财等中长期资金受益于“长钱长投”等政策加码；3）北向资金参与积极性随行情回暖迎来一定提升，且目前可能正在加速回流A股；4）两融、产业资本受制于监管环境趋严，目前参与度改善相对有限；5）主动型公募市场则仍然维持谨慎观望情绪，相关资金流指标仍然处于低位。2. 后续观点：随着政策信号转向积极，本轮市场反弹行情仍有望延续，A股资金面仍有望延续修复，但之后修复的空间和节奏，可能仍需视四季度政策加力效果以及海外经济、地缘等格局演绎情况而定。固收：1. 城投债投资期限把握：城投平台债务结构在“强政策周期”中本身就得到了改善，而“后政策周期”也并不就意味着城投完全市场化，这里面存在市场和政府之间的博弈，对于优质主体、区域的主平台，我们认为最终的实质性违约风险还是比较低的，在投资期限上可以乐观一些。2. 不同资质主体走势分化：在2027年6月之前，由于退平台等系列政策，等级利差波动估计不会有信用风险导致的明显趋势性走势。但随着2027年6月时间点的临近，市场可能考虑会担忧“后政策时期”的潜在风险，故不同资质城投估值可能在中后期逐步开始分化。3. 城投非标：在目前政府化债压力较大、优先保障公开债务可接续性的当下，弱资质地区非标问题的暴露似乎较难完全避免。非银：1. 券商板块成交额占比和交易拥挤度：考虑到行情从主升段到阶段见顶震荡段演绎，推测本次行情券商板块从一致转向分歧的成交量占比和拥挤度的预警线为13%/10%。2. ETF基金和股指期货（IF）升贴水情况：ETF基金和股指期货的走势隐含了市场对于未来走势的判断和政策资金引导的方向，因此ETF基金场内交易价格处于溢价、股指期货处于升水状态时，后续指数和板块的走势倾向于乐观。4.2. 消费
食饮：短期关注波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：1）核心单品处于100-300元且表现良好酒企：2）拥有需求韧性的高端酒标的；3）β标的。
4.3. TMT
海外：1）10/4公布的非农就业报告：报告缓解了市场对美国劳动力市场健康状况的担忧；2）AI进展方面，本周OpenAI重磅发布交互界面canvas，上下文感知能力大幅提升，让ChatGPT成为写作和编程利器。建议后续继续关注美国降息节奏、科技公司的AI商业化进度和AI硬件供需情况。计算机：1）数据要素加速“由虚向实”，多个行业典型案例已出。产业方面，各地方政府、产业公司也在加速打造数据要素典型应用案例，至今国家数据局已发布两批典型案例，其中商贸流通和交通运输占据核心地位，共有11个案例入选；2）伴随着数据要素顶层细则文件落地，典型应用案例加速推广，产业有望迎来质变。其中供应链物流具备较为成熟的数据积累和应用模式，有望领先规模化应用。我们建议关注在供应链物流细分领域已有海量数据积累和成熟数据产品的公司。4.4. 新制造
汽车：汽车：1）景气度边际企稳，趋势好转发生于2023年3月，库存周期和朱格拉周期于2022H2共振上行；2）结合汽车长短周期嵌套建议关注主线如下：基于行业复苏带来的板块估值修复标的，本轮智能化加速渗透带来的行业格局变化标的以及智能化、出海等标的。
4.5. 周期与新能源
化工：1）2024年上半年创制药农化企业经营情况：2024年H1，受植保市场库存持续去化以及行业景气仍维持低位，四大创制药企业植保及业务收入规模同比回落；2）24年经营情况展望：市场竞争激烈，产品价格仍承压，由于下游渠道商、零售商仍处于去库存阶段，且伴随部分地区不利天气条件的影响，以及行业竞争仍较为激烈，创制农化企业植保产品价格和销量同比有所下滑，进而影响植保业务销售额规模。本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
