宏观专题 | 在降息周期下,投资什么有性价比?

文摘   2024-10-09 18:09   广东  

在过去一段时间里,恒生科技指数暴涨20.23%,恒生综合、恒生指数等涨幅均在13%以上。受此影响,香港市场ETF产品成交额也迎来飞升。仅927日当天,香港所有ETF成交额便达到了767亿港币,其中,南方恒生科技成交额达105亿港币,为2020年上市四年来的历史新高。并且根据港股通对香港市场ETF持仓数据来看,港股通系统持有恒生科技ETF、盈富基金、恒生中国企业、安硕恒生科技等产品的市值和份额也在持续增长。

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而从内外资近期的公开发声来看,不少机构看好港股市场的投资机会。首先,人民币兑美元汇率略有贬值,使得持有美元或港币资产的价值相对提高。其次香港上市的股票,提供的股息收益率比内地股票高。也就是说,港股相比于a股来说,全球流动性的释放可以更好的让港股得到分母端流动性支撑。

所以这一波行情,可以看到,由于受海外边际流动性影响更大,港股最近半个月以来的弹性相较于A股更加强劲。其中911-926日期间,恒生指数、恒生科技指数涨幅相对上证指数、创业板指数更大。其中,恒生指数累计涨幅达15.6%,远高于同期上证指数为9.35%的累计涨幅。

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之所以反弹这么强劲,主要还是是受内外因素集体共振所致,其中外因是主要动力,首先外因就是美联储降息,美联储于当地时间918日大幅降息50个基点,意味着新一轮政策周期开启,提振资本市场信心的同时也为港股市场带来强劲的流动性。其次内因则是中国政策大礼包,以及港股盈利能力持续增强。央行924日的政策有利提振市场信心,包括降低存款准备金率和政策利率;降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例;创设货币政策工具,引导中长期资金入市。

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高盛报告显示,中国股市924日录得20213月以来最大单日净买入,为过去十年内次高水平。空头也对港股回心转意,摩根大通指出,港股上升可能受到了空头回补推动。该行表示,香港市场卖空占成交量的比例周二降至13.6%,较2016年以来的平均水准低一个标准差,表明许多空头头寸已被回补。所以在当下充满积极因素的大环境下,不少投资者重拾信心,认为港股最坏的时期已过,市场步入了牛市阶段。

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展望后市,港股目前仍处于做多区间。

1、海外流动性宽松及中国基本面预期改善,构成港股市场上行的先决条件;2、目前AH溢价差仍处于超150的高位,港股相对A股的性价比依然更高;3、中国财政政策力度及中国经济动能的恢复,才是后续港股进一步持续上行的关键。目前看财政政策可期,将有利于更多资金流向港股,为港股提供更多助力。并且随着降息周期启动,预计香港存款定期化的趋势将逐步逆转,庞大的定期存款有望成为港股潜在增量资金。从估值层面看,港股仍是估值洼地。对比海外发达或新兴市场,港股主要股指2015年以来市盈率估值历史分位多数在50%以上,目前恒生指数与恒生科技指数市盈率2015年以来历史分位仍低于20%,仍处于相对低点具备一定配置性价比。

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