01
运动发布Q3经营数据，终端承压导致流水阶段性放缓
国产运动服饰发布Q3经营数据，终端消费承压导致环比略有放缓。
1）安踏体育中安踏品牌/FILA/其他品牌24Q3同比分别取得中单位数增长/低单位数下滑/45-50%增长，相较于Q2略有所放缓。
2）李宁品牌（不包含李宁Young）24Q3零售流水同比中单位数下降。分渠道，线下（零售+批发）取得高单位数下降，其中零售/批发同比中单位数下降/高单位数下降，线上取得中单位数增长。另外，李宁发布公告，宣布与红杉成立合资公司，用于经营李宁品牌国际业务。
3）特步国际中，特步品牌（线上+线下）同比取得中单位数增长，零售折扣约75折，渠道库存周转约4个月；索康尼品牌（线上+线下）取得超过50%同比增长。
4）361度24Q3主品牌/童装/电商分别同比增长约10%/10%/20%+。
图表1：运动服饰分季度流水
来源：各公司公告，华福证券研究所
滔搏发布FY24/25中报及Q2运营表现。FY24/25H1公司实现营收130.5亿元，同比-7.9%，实现归母净利8.8亿元，同比-34.7%。公司拟派发中期股息0.14元/股，派息率达到99.4%（去年同期为74.2%）。分季度来看，Q1/Q2全渠道销售额分别同比下滑中单位数/下滑10~15%，销售环比进一步承压。
分品牌，FY24/25H1公司主力品牌（Nike+Adidas）收入同比-8.1%至113.5亿元，占总营收的87%；其他品牌（Puma、匡威、Vans、北面等十余个品牌）收入同比-6.5%，占总营收的12.3%。分渠道，零售、批发业务分别同比-8.9%、-2.2%。
盈利方面，FY24/25H1公司毛利率为41.1%（同比-3.6Pct）。毛利率下滑主要系1）公司收入下滑、短期存货同比+6.4%导致公司相应加大促销力度，2）期间线上表现占比提高而线上折扣相较于线下更深。另外，期间公司销售/管理费用率分别为29.3%/3.8%，同比分别+0.3%/-0.1Pct。
02
周度投资观点
看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：
家电：1）家电以旧换新政策发力，看好下半年内需复苏，建议关注海尔智家、美的集团、格力电器；2）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议关注石头科技、科沃斯；3）关注人口基数庞大、高收入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生活的苏泊尔、九阳股份等；4）海外耐用消费品去库存或已结束，关税风险充分交易之后建议关注巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博以及华宝新能。
纺服：建议把握三条主线：1）制造出口基本面恢复能见度高，且代工龙头核心订单恢复+新客户高成长逻辑下收入端达成目标确定性高，叠加产能利用率回升带动规模效应体现，建议关注申洲国际、华利集团、健盛集团。2）运动24年在赛事营销提振+新产品发行背景下有望提振流水与店效，建议关注品牌力明显提升、订货会增长亮眼的361度。3）看好出海趋势以及优先入局服饰品牌，建议关注安踏体育、开润股份、森马服饰。
宠物：建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。
03
行情数据
本周家电板块涨跌幅+2.1%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-0.2%/+21%/+3.9%/-2.7%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别-0.92%、+1.86%。
图表2：家用电器及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表3：家电及细分板块指数走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
本周纺织服装板块涨跌幅+4.38%，其中纺织制造涨跌幅+3.14%，服装家纺涨跌幅+5.91%。本周328级棉现货15509元/吨（+0.36%），美棉CotlookA 84.25美分/磅（+2.31%），内外棉价差695元/吨（+5.3%）。
图表4：纺织服装及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表5：纺织服装及细分板块指数走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
图表6：家电重点公司估值
资料来源：iFinD、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年10月25日）
图表7：纺织服装重点公司估值
资料来源：iFinD、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年10月25日）
注：港股公司对应市值单位为亿港元，归母净利润单位为亿元人民币。
图表8：宠物重点公司估值
资料来源：iFinD、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年10月25日）
04
各板块跟踪
图表9：白电板块重点公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图表10：小家电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图表11：厨电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图表12：黑电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
05
行业新闻
当地时间10月23日收盘后，法国奢侈品巨头开云集团（Kering）公布了截至9月30日的2024财年第三季度及前九个月财务数据：第三季度，集团营收同比下降15%至37.86亿欧元，在可比基础上下降16%（在报告基础上的营收变化包括1%的负面汇率影响和因合并 Creed 带来的2%的正面影响）。今年前九个月，开云集团总计创造了128亿欧元的营收，在报告基础上和可比基础上同比均下降了12%。（来源：华丽志）
当地时间10月24日开盘前，总部位于巴黎的法国奢侈品集团 Hermès（爱马仕）发布了截至9月30日的2024财年前9个月以及第三季度关键财务数据：今年前9个月，集团综合销售收入同比增长11%至112亿欧元，按固定汇率计算增长14%。其中第三季度销售收入同比增长10.1%至37亿欧元，按固定汇率计算增长了 11.3%，与华尔街投行 Jefferies 分析师的预测一致。尽管欧洲和亚太地区的比较基数特别高，但无论是前9个月还是第三季度，爱马仕在全球所有地区都取得了增长。（来源：华丽志）
06
上游跟踪
6.1. 家电原材料价格、海运走势
图表13：铜铝价格走势（美元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表14：塑料价格走势（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所（更新至2024.9.20）
图表15：钢材价格走势（1994年4月=100）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表16：美元兑人民币汇率走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表17：海运运价指数
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表18：面板价格走势（美元/片）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
6.2. 房地产数据跟踪
图表19：累计商品房销售面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表20：当月商品房销售面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表21：累计房屋竣工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表22：当月房屋竣工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表23：累计房屋新开工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表24：当月房屋新开工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表25：累计房屋施工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表26：30大中城市成交面积（万平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
6.3. 纺织原材料价格跟踪
图表27：328棉现价走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表28：CotlookA指数（美元/磅）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表29：粘胶短纤价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表30：涤纶短纤价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表31：长绒棉价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表32：内外棉价差走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
07
风险提示
原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。
需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。
汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。
报告信息
证券研究报告：《运动发布Q3经营数据，终端承压导致流水阶段性放缓——24W43周观点》
对外发布时间：2024年10月27日
报告发布机构：华福证券股份有限公司
证券分析师：谢丽媛
资格编号：S0210524040004
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
重要提示
希望为您带来有价值的消费研究
