01
家电以旧换新逐步见效，关注电动两轮车政策催化
1.1 家电以旧换新政策逐步见效，高频零售数据亮眼
家电以旧换新政策效果逐步凸显，高频零售数据表现亮眼。8月以来，各地陆续出台以旧换新实施细则，部分省份政策加码，覆盖品类更丰富，补贴力度加大。从我们跟踪的奥维周度零售数据来看，8月下旬以来家电补贴主要品类零售增速显著提振，W35-W37（8.26-9.15）期间，空调线下/线上销售额同比+50%/+113%，冰箱线下/线上销售额同比+28%/+47%，洗衣机线下/线上销售额同比+21%/+25%，彩电线下/线上销售额同比+22%/+34%，油烟机线下/线上销售额同比+53%/+49%。随着各地政策持续推进，以旧换新效果有望持续显现，看好家电板块下半年内销表现。
图表1：家电各品类线上线下零售额周度同比增速（%）
来源：奥维云网，华福证券研究所
本轮政策补贴力度较大，利好中高端产品销售，因此家电周度均价同比亦有明显增长，根据奥维云网，W37（9.9-9.15）空调、冰箱、洗衣机线下均价同比+10%、+21%、+18%，实现量价齐升，有助于产品结构优化。
图表2：家电线下均价同比增速（周度，%）
来源：奥维云网，华福证券研究所
1.2 电动自行车新国标征求意见稿发布，关注后续政策催化
9月19日，工信部发布《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》，本次修订的主要目的是：1）防范火灾事故，2）减少交通安全隐患，3）满足消费者日常出行需求，4）推动行业高质量发展。本次征求意见稿将公示一个月，修订版正式发布后，给予生产企业6个月的过渡期，额外增加3个月的销售过渡期，便于消化老库存产品。
本次征求意见稿主要修订的内容包括：
（1）提高防火阻燃性能要求，要求塑料件质量占比不超过5.5%。
（2）提高电池、控制器等篡改难度，减少非法改装导致的事故。
（3）从技术上确保车辆无法超速行驶，防范通过在控制器中预留“后门”提高车辆速度。
（4）增加北斗定位及通信功能，实时了解电动自行车所在经度、维度、蓄电池状态等关键安全信息，并对车辆异常情况进行识别。
（5）增加对电动自行车企业生产装备和检测能力的要求，鼓励提高产业集中度。
（6）铅酸电池整车重量从55kg放宽至63kg。
（7）不再强制要求所有车型均安装脚踏动力装置。
我们认为，本次新国标修订+以旧换新政策催化，行业基本面有望逐步迎来改善，看好政策驱动下明年龙头业绩估值共振，建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司。
02
周度投资观点
看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：
家电：1）家电以旧换新政策发力，看好下半年内需复苏，建议关注海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电、老板电器、华帝股份、火星人、海信视像、TCL智家、长虹美菱；2）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议关注石头科技、科沃斯；3）关注人口基数庞大、高收入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生活的苏泊尔、九阳股份等；4）海外耐用消费品去库存或已结束，关税风险充分交易之后建议关注巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博以及华宝新能。
纺服：国内、越南纺织品&服装出口数据好转，海外运动品牌去库接近尾声带动代工订单显著改善，叠加产能利用率回升，收入、利润有望取得改善；国内服饰消费延续弱复苏趋势，基数效应+奥运会赛事营销，看好运动结构性机会。代工制造恢复能见度高于下游品牌，建议优先布局业绩修复+估值提振的代工板块。建议把握以下逻辑主线：1）制造出口基本面恢复能见度高，且代工龙头核心订单恢复+新客户高成长逻辑下收入端达成目标确定性高，叠加产能利用率回升带动规模效应体现，建议关注申洲国际、华利集团、健盛集团。2）运动24年在赛事营销提振+新产品发行背景下有望提振流水与店效，建议关注品牌力明显提升、订货会增长亮眼的361度。3）看好出海趋势以及优先入局服饰品牌，建议关注安踏体育、开润股份、森马服饰。
宠物：宠物主粮具备高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出，叠加当下情绪消费需求旺盛、生育率结婚率下降等趋势，建议积极关注宠物赛道。关注近几年消费者认知提升拐点带来的国产替代、竞争格局重塑的投资机会，建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。
03
行情数据
本周家电板块涨跌幅+4.6%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+5.0%/+4.7%/+2.5%/+5.0%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别+3.46%、+2.99%。
图表3：家电及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表4：家电及细分板块指数走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
本周纺织服装板块涨跌幅+1.04%，其中纺织制造涨跌幅+0.56%，服装家纺涨跌幅+1.03%。本周328级棉现货14965元/吨（+0.65%），美棉CotlookA 82.80美分/磅（+1.04%），内外棉价差-87元/吨（-166.92%）。
图表5：纺织服装及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表6：纺织服装及细分板块指数走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
图表7：家电重点公司估值
资料来源：iFinD、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年9月20日）
图表8：纺织服装重点公司估值
资料来源：iFinD、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年9月20日）
注：港股公司对应市值单位为亿港元，归母净利润单位为亿元人民币。
图表9：宠物重点公司估值
资料来源：iFinD、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年9月20日）
04
各板块跟踪
图表10：白电板块重点公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图表11：小家电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图表12：厨电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图表13：黑电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
05
行业新闻
我省近日出台《辽宁省2024年加力支持消费品以旧换新实施方案》及《家电以旧换新工作实施细则》，重点推动汽车、家电及家居等领域的以旧换新。其中，家电以旧换新活动将覆盖冰箱、洗衣机等8类高效能产品，个人消费者购买时可享受15%至20%的价格补贴，单件补贴上限2000元，全套购买最高补贴可达1.6万元。消费者可通过官方APP领取补贴权益，并在购买时直接享受立减优惠。
同时，我省将加强对活动商家的监管，确保财政资金安全有效使用。这一系列举措已显著促进我省新型消费与升级消费的增长，绿色智能商品销售额实现大幅提升。（来源：辽宁日报、辽宁省人民政府）
9月18日，湖北省商务厅指导下的三方签约活动举行，海信集团在湖北的千余个销售网点将融入以旧换新服务，使居民在家门口即可便捷享受优惠。湖北已构建覆盖全省的以旧换新回收平台，用户注册数超百万，消费者可通过小程序预约上门收旧。海信入驻平台后，实现线上线下融合服务，银联商务湖北分公司则助力消费者即时享受补贴。行业协会代表强调家电更新换代对经济循环和产业升级的重要性，并呼吁消费者关注家电安全使用年限，积极参与以旧换新。此外，海信与平台将于9月21日晚举办抽奖活动，回馈客户。（来源：湖北日报）
06
上游跟踪
6.1. 家电原材料价格、海运走势
图表14：铜铝价格走势（美元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表15：塑料价格走势（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所（更新至2024.9.20）
图表16：钢材价格走势（1994年4月=100）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表17：美元兑人民币汇率走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表18：海运运价指数
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表19：面板价格走势（美元/片）
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2022年1月1日）
6.2. 房地产数据跟踪
图表20：累计商品房销售面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表21：当月商品房销售面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表22：累计房屋竣工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表23：当月房屋竣工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表24：累计房屋新开工面积
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表25：当月房屋新开工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表26：累计房屋施工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表27：30大中城市成交面积（万平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
6.3. 纺织原材料价格跟踪
图表28：328棉现价走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表29：CotlookA指数（美元/磅）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表30：粘胶短纤价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表31：涤纶短纤价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表32：长绒棉价格走势图（元/吨）
图表33：内外棉价差走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
07
风险提示
原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。
需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。
汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。
报告信息
证券研究报告：《家电以旧换新政策持续见效，关注电动两轮车政策催化——24W38周观点》
对外发布时间：2024年09月22日
报告发布机构：华福证券股份有限公司
证券分析师：谢丽媛
资格编号：S0210524040004
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
重要提示
希望为您带来有价值的消费研究
