01
10月空冰洗排产亮眼：内销受益以旧换新，外销增长韧性超预期
10月排产数据出炉，空冰洗表现亮眼。据产业在线数据，10月份空调、冰箱和洗衣机排产较去年同期生产实绩同比+23.9%、+8.6%及+5.6%，均表现出增长趋势。
图表1：空冰洗9-12月总排产同比增速（%）
来源：产业在线微信公众号，华福证券研究所
空调：内销排产增速同比转正，外销增长有所加速。据产业在线数据，2024年10月家用空调内销排产同比+5.2%，结束了之前连续数月的下滑，我们认为，内销排产的回暖一方面与国内空调终端动销在8月份高温天气的催化之下迎来一个小高潮有关，另一方面也与部分地区开始落地以旧换新政策有关，在上述因素的影响之下，我们预计空调渠道库存或得到较好消化，因此排产端景气度开始提升。外销方面，10月份排产同比+51.0%，继续保持高景气增长，我们预计主要受益于欧美补库存、以及今年东南亚、中东非以及拉丁美洲等新兴市场占比的提升。
图表2：空调内销排产同比增速（%）
来源：产业在线微信公众号，华福证券研究所
图表3：空调外销排产同比增速（%）
来源：产业在线微信公众号，华福证券研究所
冰箱：内销排产增速上行，外销持续高景气。据产业在线数据，2024年10月冰箱内销排产同比+3.7%，较9月份有所上行，我们认为或主要受益于以旧换新换新政策逐渐落地，企业备货预期改善，从而拉动排产上行。外销方面，10月份排产同比+14.2%，或主要受益于海外黑五、以及美国东海岸工人罢工带来的前置备货。
图表4：冰箱内销排产同比增速（%）
来源：产业在线微信公众号，华福证券研究所
图表5：冰箱外销排产同比增速（%）
来源：产业在线微信公众号，华福证券研究所
图表6：洗衣机内销排产同比增速（%）
来源：产业在线微信公众号，华福证券研究所
图表7：洗衣机外销排产同比增速（%）
来源：产业在线微信公众号，华福证券研究所
02
周度投资观点
看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：
家电：1）家电以旧换新政策发力，看好下半年内需复苏，建议关注海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电、老板电器、华帝股份、火星人、海信视像、TCL智家、长虹美菱；2）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议关注石头科技、科沃斯；3）关注人口基数庞大、高收入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生活的苏泊尔、九阳股份等；4）海外耐用消费品去库存或已结束，关税风险充分交易之后建议关注巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博以及华宝新能。
纺服：国内、越南纺织品&服装出口数据好转，海外运动品牌去库接近尾声带动代工订单显著改善，叠加产能利用率回升，收入、利润有望取得改善；国内服饰消费延续弱复苏趋势，基数效应+奥运会赛事营销，看好运动结构性机会。代工制造恢复能见度高于下游品牌，建议优先布局业绩修复+估值提振的代工板块。建议把握以下逻辑主线：1）制造出口基本面恢复能见度高，且代工龙头核心订单恢复+新客户高成长逻辑下收入端达成目标确定性高，叠加产能利用率回升带动规模效应体现，建议关注申洲国际、华利集团、健盛集团。2）运动24年在赛事营销提振+新产品发行背景下有望提振流水与店效，建议关注品牌力明显提升、订货会增长亮眼的361度。3）看好出海趋势以及优先入局服饰品牌，建议关注安踏体育、开润股份、森马服饰。
宠物：宠物主粮具备高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出，叠加当下情绪消费需求旺盛、生育率结婚率下降等趋势，建议积极关注宠物赛道。关注近几年消费者认知提升拐点带来的国产替代、竞争格局重塑的投资机会，建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。
03
行情数据
本周家电板块涨跌幅+11.0%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+9.9%/+14.4%/+9.4%/+13.7%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别+4.95%、+5.35%。
图表8：家电及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表9：家电及细分板块指数走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
本周纺织服装板块涨跌幅+13.38%，其中纺织制造涨跌幅+9.29%，服装家纺涨跌幅+17.01%。本周328级棉现货15281元/吨（-0.03%），美棉CotlookA 84.9美分/磅（+0.41%），内外棉价差224元/吨（+1217.6%）。
图表10：纺织服装及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表11：纺织服装及细分板块指数走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
图表12：家电重点公司估值
资料来源：iFinD、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年9月27日）
图表13：纺织服装重点公司估值
资料来源：iFinD、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年9月27日）
注：港股公司对应市值单位为亿港元，归母净利润单位为亿元人民币。
图表14：宠物重点公司估值
资料来源：iFinD、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年9月27日）
04
各板块跟踪
图表15：白电板块重点公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图表16：小家电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图表17：厨电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图表18：黑电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
05
行业新闻
据海关总署9月18日发布，8月份中国家用电器出口量达4.2亿台，同比增长17.7%；出口金额90.3亿美元，同比增长12.0%，其中，电扇、空调、冰箱等制冷品类家电增速显著。今年前8个月我国出口重点产品中，家用电器继续保持两位数增长，同比增长14.7%（以美元计），已连续18个月实现同比正增长。（新闻来源：产业在线）
生态环境部9月14日发布《关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函》显示，2025年度HCFCs生产配额总量163573吨和内用生产配额总量 86029吨全部分配，其中R22生产配额、内用生产配额分别为14.91、8.09万吨，削减比例分别达18%、28%。HFCs适度增加年内配额调整灵活性，其中R32内用配额增发4.5万吨。（新闻来源：产业在线）
06
上游跟踪
6.1. 家电原材料价格、海运走势
图表19：铜铝价格走势（美元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表20：塑料价格走势（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所（更新至2024.9.27）
图表21：钢材价格走势（1994年4月=100）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表22：美元兑人民币汇率走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表23：海运运价指数
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表24：面板价格走势（美元/片）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
6.2. 房地产数据跟踪
图表25：累计商品房销售面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表26：当月商品房销售面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表27：累计房屋竣工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表28：当月房屋竣工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表29：累计房屋新开工面积
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表30：当月房屋新开工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表31：累计房屋施工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表32：30大中城市成交面积（万平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
6.3. 纺织原材料价格跟踪
图表33：328棉现价走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表34：CotlookA指数（美元/磅）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表35：粘胶短纤价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表36：涤纶短纤价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表37：长绒棉价格走势图（元/吨）
图表38：内外棉价差走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
07
风险提示
原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。
需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。
汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。
报告信息
证券研究报告：《10月空冰洗排产亮眼：内销受益以旧换新，外销增长韧性超预期——24W39周观点》
对外发布时间：2024年09月29日
报告发布机构：华福证券股份有限公司
证券分析师：谢丽媛
资格编号：S0210524040004
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
重要提示
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