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双11专题（1）：各平台玩法公布，以旧换新+大促优惠，有望提振家电内需
双11战线拉长，家电以旧换新补贴首次可与双11叠加，看好家电内需改善。近期，各平台陆续公布双11规则，各平台普遍拉长战线，提前开启大促，抖音拼多多率先于10月8日开启，天猫京东于10月14日正式开始，相比去年均提前10天左右。从优惠力度来看，各平台在以往优惠基础上，额外新增优惠券等福利，除此之外，家电以旧换新政策补贴首次与双11优惠叠加，天猫平台超3万款家电可享受6折优惠，有望刺激家电内需改善。京东进一步升级服务，家电支持“送新取旧”，服饰支持“买一试三”，提升消费者购物体验。
天猫：活动相比去年提前10天，天猫额外投入300亿优惠券，家电以旧换新政府补贴可叠加使用，优惠低至6折，有望刺激家电内需改善。
* 活动时间：10月14日~11月11日，促销时间相比去年提前10天。
* 活动节奏：首轮预售（10.14-10.21付定金，10.21-10.24付尾款）、第一波现货（10.21-10.24）、第二波现货（10.31-11.11），各个活动节点均比去年提前10天。
* 促销力度：1）跨店满减力度为“每满300元减50元”；2）官方立减15%，与去年一致，除此之外，天猫将额外再投入300亿消费券及红包，88VIP将额外享受大额优惠券、折上再享9.6折等优惠。
* 家电以旧换新政府补贴可叠加使用，超3万款家电6折，家电内需改善可期。政府以旧换新补贴首次叠加双11优惠，20%政府补贴+15%品牌官方立减+8%天猫家电惊喜券，多重优惠叠加下，超3万款家电可享受6折优惠。
图表1：天猫双11活动节奏
来源：淘宝官网，华福证券研究所
图表2：政府补贴首次叠加天猫双11优惠
来源：新京报，华福证券研究所
京东：活动相比去年提前9天，无预售，家电可享受8折政府补贴，同时升级服务，家电支持“送新取旧”，服饰支持“买一试三”。
* 活动时间：10月14日~11月13日，促销时间相比去年提前9天。
* 活动节奏：抢先购（10.14-10.28）、开门红（10.31-11.3）、专场期（11.4-11.9）、高潮期（11.10-11.11）、返场期（11.12-11.13），仅抢先购阶段提前，其他活动节点均与去年一致。
* 促销力度：1）平台满200元减20元补贴券；2）跨店满300减50（商家报名参加），除此之外，针对不同品类推出特定优惠：3C数码至高可享受2000元政府补贴；京东家电家居推出“聚屋霸套餐”，买家电可享受8折政府补贴；服装5折券，大牌美妆1元抢等活动。
* 服务再升级，家电支持“送新取旧”，服饰支持“买一试三”。针对大件家电家居商品，京东物流提供电视、冰箱等大中小家电配送上门时同步回收旧机，且支持跨品类旧机回收，服务范围覆盖全国。京东服饰首推买一试三服务，凡购买带相关标签的商品，付一件的钱即可选择三件同款不同尺码或颜色的商品，并可享受退货免运费、现场即试即退的试穿服务。
图表3：京东双11活动节奏
数据来源：京东官网，华福证券研究所
图表4：京东双11家电家居推出“聚屋霸套餐”
数据来源：央广网，华福证券研究所
抖音：抢先开启双11活动，取消预售，参与“官方立减”、“一件直降”的商家将获得流量曝光和平台资源倾斜，新增“混资券”玩法，平台与商家共同补贴。
* 活动时间：10月8日~11月11日，促销时间相比去年提前12天。
* 活动节奏：抢先期（10.7-10.17）、开门红bigday（10.18-10.20）、品类日（10.20-11.8）、狂欢bigday（11.9-11.11）。
* 促销力度：1）“官方立减”折扣15%；2）“一件直降”；3）混资券：平台与商家对提报活动商品进行混合出资补贴。
图表5：抖音双11活动节奏
数据来源：抖音电商商家经营指南公众号，华福证券研究所
拼多多：根据联商网公众号，10月8日，拼多多启动今年双11的百亿补贴，首次推出“百亿消费券”活动，并将“百亿加倍补”升级为“超级加倍补”。拼多多“百亿消费券”第一轮活动持续至10月12日24点，消费者每人每天最高领取215元消费券，并有机会获取5折消费券，专区商品均在百亿补贴活动价基础上叠加消费券优惠，消费者拼单后的到手价均为折上折，最低可低至2.5折。
02
周度投资观点
看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：
家电：1）家电以旧换新政策发力，看好下半年内需复苏，建议关注海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电、老板电器、华帝股份、火星人、海信视像、TCL智家、长虹美菱；2）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议关注石头科技、科沃斯；3）关注人口基数庞大、高收入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生活的苏泊尔、九阳股份等；4）海外耐用消费品去库存或已结束，关税风险充分交易之后建议关注巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博以及华宝新能。
纺服：国内、越南纺织品&服装出口数据好转，海外运动品牌去库接近尾声带动代工订单显著改善，叠加产能利用率回升，收入、利润有望取得改善；国内服饰消费延续弱复苏趋势，基数效应+奥运会赛事营销，看好运动结构性机会。代工制造恢复能见度高于下游品牌，建议优先布局业绩修复+估值提振的代工板块。建议把握以下逻辑主线：1）制造出口基本面恢复能见度高，且代工龙头核心订单恢复+新客户高成长逻辑下收入端达成目标确定性高，叠加产能利用率回升带动规模效应体现，建议关注申洲国际、华利集团、健盛集团。2）运动24年在赛事营销提振+新产品发行背景下有望提振流水与店效，建议关注品牌力明显提升、订货会增长亮眼的361度。3）看好出海趋势以及优先入局服饰品牌，建议关注安踏体育、开润股份、森马服饰。
宠物：宠物主粮具备高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出，叠加当下情绪消费需求旺盛、生育率结婚率下降等趋势，建议积极关注宠物赛道。关注近几年消费者认知提升拐点带来的国产替代、竞争格局重塑的投资机会，建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。
03
行情数据
本周家电板块涨跌幅-1.9%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别0.0%/-7.5%/-6.2%/-7.8%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别-1.92%、-0.34%。
图表6：家电及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表7：家电及细分板块指数走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
本周纺织服装板块涨跌幅-6.44%，其中纺织制造涨跌幅-5.29%，服装家纺涨跌幅-7.25%。本周328级棉现货15542元/吨（-0.68%），美棉CotlookA 84.50美分/磅（-0.41%），内外棉价差594元/吨（-6.90%）。
图表8：纺织服装及细分板块周涨跌幅
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表9：纺织服装及细分板块指数走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所（基期为2024年1月1日）
图表10：家电重点公司估值
资料来源：iFinD、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年10月11日）
图表11：纺织服装重点公司估值
资料来源：iFinD、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年10月11日）
注：港股公司对应市值单位为亿港元，归母净利润单位为亿元人民币。
图表12：宠物重点公司估值
资料来源：iFinD、华福证券研究所（采用iFind一致预测；收盘日：2024年10月11日）
04
各板块跟踪
图表13：白电板块重点公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图表14：小家电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图表15：厨电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
图表16：黑电板块公司销售数据跟踪
资料来源：奥维云网，华福证券研究所
05
行业新闻
国庆假期期间，廊坊市各县（市、区）围绕消费品以旧换新，组织汽车、家电、家居、电动自行车企业开展了数百场大型促销活动。截至10月5日，全市已有350余家家电、家装、电动自行车企业参与活动。其中，家电销售表现尤为突出，累计销售额超过9亿元；家装市场也呈现火热态势，累计销售额超过2600万元；电动自行车企业同样受益匪浅，累计销售额超过530万元。（来源：河北省人民政府）
2024年国庆假期期间，昆明市充分利用消费品以旧换新政策，特别是针对家电领域，组织了一系列促消费活动，成效显著。自8月28日全省消费品以旧换新活动启动至10月7日，昆明市家电以旧换新补贴发放超过11万笔，其中国庆假期期间就发放超过3万笔。这一政策极大地激发了市民的购买热情，带动了家电销售的显著增长。据统计，截至10月7日，家电以旧换新活动已带动销售额接近6亿元，其中国庆假期期间带动的销售额超过1.7亿元。（来源：昆明省人民政府）
06
上游跟踪
6.1. 家电原材料价格、海运走势
图表17：铜铝价格走势（美元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表18：塑料价格走势（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所（更新至2024.10.11）
图表19：钢材价格走势（1994年4月=100）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表20：美元兑人民币汇率走势
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表21：海运运价指数
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表22：面板价格走势（美元/片）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
6.2. 房地产数据跟踪
图表23：累计商品房销售面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表24：当月商品房销售面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表25：累计房屋竣工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表26：当月房屋竣工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表27：累计房屋新开工面积
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表28：当月房屋新开工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表29：累计房屋施工面积及同比
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表30：30大中城市成交面积（万平方米）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
6.3. 纺织原材料价格跟踪
图表31：328棉现价走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表32：CotlookA指数（美元/磅）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表33：粘胶短纤价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表34：涤纶短纤价格走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
图表35：长绒棉价格走势图（元/吨）
图表36：内外棉价差走势图（元/吨）
资料来源：iFinD，华福证券研究所
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风险提示
原材料价格上涨风险。若原材料持续涨价，家电企业的毛利率会出现显著下滑，进而影响企业的盈利能力。
需求不及预期风险。如果消费整体疲软，终端需求不及预期，将会对企业业绩造成较大压力。
汇率波动影响。汇率波动超预期将对企业最终业绩产生较大的非经营性影响。
报告信息
证券研究报告：《双11专题（1）：各平台玩法公布，以旧换新+大促优惠，有望提振家电内需——24W41周观点》
对外发布时间：2024年10月13日
报告发布机构：华福证券股份有限公司
证券分析师：谢丽媛
资格编号：S0210524040004
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
重要提示
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