作者：谭逸鸣/谢瑶
摘 要
分月份来看，1月地方债计划发行1636亿元，再融资专项债发行771亿元；2月地方债计划发行2103亿元，再融资专项债发行1318亿元；3月地方债计划发行2156亿元，再融资专项债发行678亿元。
分地区来看，2025年一季度地方债计划发行规模前三分别为：四川1495亿元，重庆1011亿元，湖南543亿元；一季度再融资专项债计划发行规模前三分别为重庆511亿元，四川507亿元、甘肃443亿元。
报告核心图表（点击可查看大图，完整图表详见正文）
本周信用债基久期出现回落。截至12月27日，偏信用债基久期中位数为1.82年，较前一周小幅下降0.02年。
注：基金久期测算方法详见报告《债基久期高频跟踪：优化与应用》，考虑到利率债和信用债的久期差异，我们将利率债（含同业存单）持仓在70%以上的基金，分类为偏利率债基；利率债持仓占比为100%的，分类为纯利率债基；信用债持仓在70%以上的，划分为偏信用债基。
本周银行间债市杠杆率有所回升。本周银行间质押式回购成交量先升后降，银行间债市杠杆率总体上升。截至12月27日，银行间债市杠杆率为108.9%，较前一周上升0.36pct。
本周交易所债市杠杆率有所上升。截至12月27日，交易所债市杠杆率为123.9%，较前一周上升0.13pct。
注：债市杠杆率测算方法详见报告《如何高频跟踪债市杠杆率？》，债市杠杆率=债券总托管量/（债券总托管量-待购回债券余额）*100%
2024/12/30-2025/1/3，利率债已披露待发行970亿元，净融资653亿元。
其中，国债发行0亿元，到期300亿元，净融资-300亿元。
地方债发行0亿元，到期17亿元，净融资-17亿元。其中，新增一般债0亿元，再融资一般债0亿元，新增专项债0亿元，再融资专项债0亿元。
政金债发行970亿元，到期0亿元，净融资970亿元。其中，国开行债680亿元，进出口银行债290亿元，农发行债0亿元。
从发行进度来看：
截至12月27日，今年新增地方债合计发行47019亿元，全年发行任务基本完成。其中：今年新增一般债发行6986亿元，累计发行进度为97.0%。
今年新增专项债发行40032亿元, 累计发行进度为102.6%，接近去年同期水平；考虑上年结转1000亿，今年财政部下达各地2024年新增专项债额度4万亿元，累计发行进度为100.0%。
截至12月27日，今年国债发行规模124761亿元，到期规模79596亿元，净融资规模45166亿元，国债累计净发行进度为104.1%，高于历史同期水平。
截至12月27日，今年政金债发行规模56789亿元，政金债累计发行进度为94.6%，低于历史同期水平。
1、政策不确定性：货币政策、财政政策超预期变化；
研究报告信息
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