2. 核心企业主要分布在房地产、建工及贸易行业
2024年第三季度核心企业主要分布在房地产、建工及贸易行业。2024年第三季度发行的供应链金融ABS中前十大核心企业（包含下属子公司）分别为保利、京东、中国中铁、中国电建、广州城建、珠海华发、绿城、中国建筑、北京能源国际及招商蛇口，上述核心企业合计发行规模325.56亿元，规模占比63.22%，头部效应明显。
2024年第三季度，地产供应链ABS发行规模仍以保利为首，当期发行90.75亿元，随着地产行业风险蔓延，房地产企业总发行规模同比仍持续下降。
截至2024年9月末，京东于2024年第一季度获批的“京东科技-京诚系列12号1-10期”80亿储架式注册额度已发行完毕，并于2024年8月受理“京东科技-京诚系列13号1-10期”80亿储架式注册发行额度，已于10月获批。当期贸易供应链发行总规模为100.12亿元，较上年同期增长86.39%，京东仍为发行主力。
2024年第三季度，建工企业供应链金融ABS核心企业头部效应依然显著，当期参与发行的前五大建工企业（包含下属子公司）分别为中国电建[1]、中国中铁[2]、中国建筑、中国交建[3]及山西建投，上述核心企业发行规模合计82.43亿元，规模占比80.29%。当期建工企业发行总规模较上年同期略增2.49%。
3. 增信仍以全额增信为主，少数涉及部分增信
根据CNABS中已公开披露的增信结构所示，2024年第三季度发行的全额增信的供应链金融ABS共计104单，发行规模502.07亿元，其中核心企业通过对应付账款逐笔出具付款确认书成为共同债务人的资产证券化产品共计发行54单，发行规模为298.63亿元。
2024年第三季度，中国中铁发行1单部分增信供应链金融ABS，“中铁资本保理工瑞9期资产支持专项计划”，发行规模7.87亿元，采用了“部分增信+持续发行的模式”，即中国中铁仅对优先A3档证券进行差补，同时该优先A3档证券到期后可持续发行。
4. 供应链金融ABS信用等级仍以AAAsf为主
1. 供应链金融ABS发行利率与1年期的中债国债到期收益率仍呈现趋同化
由于期限超过一年的供应链金融ABS数量较少，本文仅研究2023年和2024年前三季度发行的一年及以内的AAAsf级和AA+sf级证券。从利率走势来看，2024年第三季度证券整体发行利率与1年期的中债国债到期收益率仍呈现趋同化，银行间市场发行的证券利率相对更加离散。
2024年第三季度发行的期限在一年及以内的供应链金融ABS中，整体发行利率随国债收益率波动向下，房地产行业利率表现出更大的波动性，较为分散，部分地产供应链ABS其较高的融资成本与民营房企信用风险持续暴露有关。
2. 涉及部分增信的供应链金融ABS产品优先A3档利率低于优先A1和A2档，存在利率倒挂
中国中铁发行的“中铁资本保理工瑞9期资产支持专项计划”优先A3档证券的发行利率低于优先A1档证券和优先A2档证券，出现了优先级证券发行利率倒挂的情况。这主要由于：中国中铁为上述优先A3档证券提供差额支付承诺，而优先A1档证券和优先A2档证券无外部增信，通过优先/次级偿付结构达到目标信用等级；同时，上述优先A3档证券设置为可续发型，即该档产品到期后以新发一期的募集资金以及基础资产现金流回款等作为偿付来源，这样A3档证券可设置成较短的期限结构，无需同基础资产的期限相匹配。工瑞9期的优先A3档证券期限为0.36年，而相应的优先A1档/A2档证券期限为0.87年/2.86年。
[1] 不包含中国电建地产集团有限公司，下同。
[2] 不包含中铁置业集团有限公司，下同。
[3] 不包含中交房地产集团有限公司，下同。
[4] 包含一单银行出具保函产品，其基础债务人为中亿丰建设集团股份有限公司。
曹婧 胡瑶莹
