摘要
2024年前三季度公司债发行1172期、较上年同期增长14.23%，发行规模为12800.73亿元，增长16.65%，增量主要来自AAA级主体，发行量和发行规模增长均达到20.00%以上。公司债发行主体为AA+级和AA级的占比较小，与上年同期相比，AA+级主体的发行量和发行规模均有所减少，AA级主体的发行量和发行规模均大幅下降（图表1）。
2024年前三季度企业债的发行延续上半年的下降趋势，发行量和发行规模分别为66支和486.17亿元，同比下降80%以上。各发行主体等级上的发行量和发行规模呈现同步下降趋势，主体AAA级发行量占比相对较高，同比降幅最小。
2024年前三季度，3年期公司债和5年期债券的发行主体等级均主要分布在AAA级和AA+级上[1]，2种期限上AAA级的发行利率和发行利差均值均低于AA+级，标准差均在30BP左右（图表3~4），上市首日利率和交易利差表现亦如是。
新世纪评级2024年前三季度在公司债和企业债分期限上的样本量较小，利率和利差表现正常，统计结果仅作参考。
为检验主体信用等级及评级机构是否对公司债和企业债利差有影响，本文采用Mann-Whitney U两独立样本非参数检验方法检验影响因子的显著性，Mann-Whitney U两独立样本非参数检验对象为等级样本量不少于10支的样本。
（一）主体信用等级对利差的影响
由于样本量的原因，本期报告仅对全市场3年期公司债和5年期债券进行级别间的Mann-Whitney U两独立样本非参数检验。检验结果显示，在5%的显著性水平下，全市场3年期公司债和5年期债券AAA级与AA+级间的发行利差和交易利差均存在显著差异（图表7）。
（二）信用评级机构对利差的影响
1. 3年期公司债
2024年前三季度，3年期公司债各机构发行主体等级均主要集中在AAA级，AA+级样本量均较少，仅中诚信国际与联合资信在两个等级上的样本量均超过10支，其AAA级发行利差和交易利差均值均低于AA+级（图表8~9）。
通过Mann-Whitney U两独立样本非参数检验可知，在5%的显著性水平下，在AAA级3年期公司债上，等级样本量不少于10支的评级机构间的发行利差、交易利差均无显著差异。
2. 5年期公司债和企业债
2024年前三季度，5年期债券各机构发行主体等级均主要集中在中诚信国际和联合资信两家机构，其他机构的样本量均较少。且仅中诚信国际在AAA级，AA+级上的样本量均超过10支，其AAA级发行利差和交易利差均值均低于AA+级（图表10~11）。
通过Mann-Whitney U两独立样本非参数检验可知，在5%的显著性水平下，大公在AAA级5年期债券上的发行利差、交易利差显著低于联合资信和中证鹏元，交易利差显著低于中诚信国际；新世纪评级的发行利差显著低于联合资信。除上述情况外，在样本量多于10个的评级机构间的发行利差、交易利差无显著差异。
[1] 3年期公司债和5年期债券在AA级上符合样本筛选条件的仅分别发行2支和1支债券。
作者：新世纪评级研发部
