摘要
2024年三季度，股票市场呈深V反弹态势，但两融余额同比仍有所回落。一级市场发行受股权融资需求放缓影响，股权融资规模同比明显下降。利率债收益率震荡下行，但信用债收益率整体震荡上行，信用利差有所走阔；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期持续增长。
从债券发行情况看，2024年三季度，证券行业发债主体信用等级集中于AAA级，行业内主体信用质量较高。从发行利差来看，相较于公开发行产品，私募产品发行利差相对较大。
级别调整方面，2024年三季度，未有证券公司主体信用等级发生变动。
2024年三季度，股票市场呈深V反弹态势，但两融余额同比仍有所回落。一级市场发行受股权融资需求放缓影响，股权融资规模同比明显下降。
2024年三季度，股票市场呈深V反弹态势，上证综指上涨8.06%、深证成指上涨12.44%、沪深300指数上涨12.23%。从两融余额来看，2024年三季度，市场融资融券月平均余额为14,233.13亿元，较去年同比下降1,572.50亿元。同期，新增股票质押市值规模为4,366.20亿元，其中，证券公司业务开展规模为1,670.31 亿元，较去年同期有所回升，占比为38.26%，同比有所下降。证券公司首发、增发以及可转债和可交债承销金额分别为153.75亿元、216.91亿元和198.13亿元，金额合计为586.69亿元，较去年同比减少81.69%。从股票首发通过率看，2024年三季度，共10家企业上发审会，其中8家过会，通过率为80%，上会家数较去年同期减少75家，通过率较去年同期下降12.94个百分点。
从上市公司估值情况来看，截至2024年9月末，各板块平均市盈率较去年同期均有不同程度回升。
2024年三季度，利率债收益率震荡下行，但信用债收益率整体震荡上行，信用利差有所走阔；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期持续增长。
2024年三季度，利率债收益率总体呈震荡下行态势；但信用债收益率整体震荡上行，信用利差有所走阔。截至2024年9月末，国债1年、5年和10年期收益率分别收于1.36%、1.83%和2.16%，相比较2024年6月末的收益率分别变动-16.92BP、-14.03BP、-4.20BP；国开债1年、5年和10年期收益率分别收于1.67%、2.01%和2.29%，相比较2024年6月末的收益率分别变动-0.17BP、-5.12BP、-2.88BP；交易所公司债曲线AAA /AA+ /AA /AA-品种1年期、3年期、5年期分别收于2.04%/2.11%/2.17%/2.93%、2.16%/2.23%/2.26%/3.50%以及2.26%/2.35%/2.42%/3.81%，相比2024年6月末分别变动15.22BP/15.14BP/20.28BP/6.32BP、15.01BP/16.87BP /24.36BP /-17.19BP以及13.65BP/16.56 BP/30.98BP/-17.27BP 。
从债券交易情况来看，2024年三季度，债券市场交投活跃，银行间和交易所债券合计成交102.33万亿元，总成交量较去年同期上升3.26%。分类别看，金融债、国债、同业存单、公司债和中期票据成交量居前，2024年三季度，上述券种分别成交36.71 万亿元、26.35万亿元、19.57万亿元、3.55万亿元和4.12万亿元。
从债券发行规模来看，2024年三季度，根据Wind资讯统计，债券市场合计发行额为21.73 万亿元，较去年同期发行规模增长17.90%。其中，同业存单发行7.45万亿元、金融债发行2.83万亿元、国债发行3.97万亿元、地方政府债发行3.19万亿元、短期融资券发行0.98万亿元、公司债券发行1.03万亿元。
目前，国内证券公司的负债渠道主要包括债券正回购、证金公司转融资、两融收益权转让、发行债券（包括短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券和可转债等）、同业拆借、收益互换。证券公司主要通过债券正回购增加债券自营杠杆、证金公司转融资和两融收益权转让补充融资融券资金需求，债权融资的可行途径已拓宽至发行短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券及可转债等。但受制于较严格的资格和额度审批以及出于对债券销售和成本的考虑，一般仅有中大型证券公司通过债券进行融资，已发债证券公司多为大中型综合类，且呈现越是大型综合类，越是发债品种多的特点；中小型证券公司不仅发债主体少，且发债品种单一。
从不同主体信用等级的证券公司发行债券规模和利差来看，主体信用等级更高的证券公司，公开市场发行债券的渠道更加通畅，利差亦更窄。2024年三季度，AAA等级的证券公司发债规模为1747.30亿元，占比为95.88%，利差均值为54.21BP，较上年同期进一步下降。同比来看，2024年三季度，AAA及AA+等级证券公司发行规模均有所回落。
从证券公司发行券种上看，2024年三季度，发行量较大的债券种类为公司债券和短期融资券，发行规模分别为872.30亿元和680.00亿元。其中，短期融资券的发行期限主要集中在90天及以上，公司债发行期限以3年居多。同比来看，2024年三季度，证券公司债券总体发行规模较2023年同期有所回落，其中，短期融资券发行规模同比下降35.55%，公司债券发行规模同比下滑58.55%，次级债券发行规模同比下降5.16%。
2024年三季度，证券行业发行债券主体共计49家，其中AAA级主体41家，AA+级主体6家，AA级主体2家。截至2024年9月末，证券行业仍在公开发行债券市场有存续债券的发行主体共计74家，其中AAA级主体53家，AA+级主体16家，AA级主体5家。具体情况详见附录一。
2024年三季度，未有证券公司主体信用等级发生变动。
三、行业主要债券品种利差分析[3]
2024年三季度，证券公司合计发行53支公司债券、19支次级债券和48支短期融资券，具体发行利差情况详见附录二。
1. 公司债券
2024年三季度，证券公司共发行53支公司债券，期限包括1年内、1年期、2年期、3年期、5年期和10年期。其中，3年期公司债券发行数量最多，主体信用等级均为AAA，利差均值为43.05BP；短期公司债券13只，期限均在1年及以内。同比来看，2024年三季度新发行公司债券中，主体信用等级为AAA级的公司债券，除1年期和2年期利差有所上升外，其余期限利差均有不同程度下行。
2. 次级债券
2024年三季度，证券公司共发行19支次级债券，期限包括3年期和5年期，主体信用等级多为AAA级和AA+级。同比来看，2024年三季度新发行次级债券中，主体信用等级为AAA级的3年期和5年期次级债券利差均值较去年同期均有不同程度下降。
3. 短期融资券[4]
2024年三季度，证券公司发行了48支短期融资券，期限包括0.18年-1年期。其中，主体信用等级为AAA级的利差均值为65.48BP，主体信用等级为AA+级的利差均值为69.22BP。同比来看，2024年三季度新发行的短期融资券中，主体信用等级为AAA级和AA+级的样本利差均值较去年同期明显下降。
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[1] 本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果，即不考虑中债资信的评级结果。此外，本部分统计主体等级分布时对重复主体进行了剔除，即单一主体发行多支债券时只按该主体最新信用等级统计一次。
[2] 本部分等级分布不包含无评级的私募债券发行主体。
[3] 发行利差=发行利率-相同发行月份同期限中债国债的加权发行利率。
[4] 短期融资券发行人主体信用级别取自最近一期发行债券时的级别；短期融资券期限结构较分散，若无同期限中债国债加权发行利率，则采用近似值。
作者：新世纪评级金融机构部
刘兴堂 魏昊
