2024年三季度，小微贷款类ABS多由信托公司、小贷公司和商业银行发起，得益于采用信托贷款模式的资产提供方增量发行及ABN重启，信托公司发行单数和规模较上年同期明显提升，同时ABN市场迎来部分互联网金融平台尝试发行小微贷款类产品。2024年三季度，小微贷款类ABS资产提供方仍以商业银行、互联网金融平台及融资担保公司等为主，头部效应仍然显著。
发行利率方面，在资产荒持续演绎及国债收益率继续波动向下的趋势下，2024年三季度小微贷款类ABS优先级发行利率延续下行走势，但降幅环比普遍收窄。交易所ABS中，受金城银行发行更多不带外部增信的产品的结构性影响，商业银行产品发行利率均值小幅上升；其余资产提供方利率整体进一步下降，小贷公司产品利率下行较明显。发行利差方面，2024年三季度，小微贷款类交易所ABS及ABN信用利差环比进一步缩窄，信贷ABS利差相对稳定。
1. 小微贷款类ABS三季度发行单数及规模环比和同比均呈现增长，单数增量主要由ABN延续重启后的增势所贡献，规模增量主要由信贷ABS及ABN所贡献
2024年三季度，小微贷款类ABS在银行间及交易所市场共发行100单，发行单数较二季度环比大幅增长69%，较上年同期同比大幅增长61%，发行规模合计914.22亿元，发行规模较二季度环比大幅增长55%，同比大幅增长111%。分市场看，小微贷款类信贷ABS（又称为“微小企业贷款ABS”）三季度发行4单，环比和同比分别增加2单和1单，发行规模合计260.84亿元，环比和同比分别增长2%和105%，发行规模同比大幅增加主要系建设银行于三季度发行两单单均规模百亿以上的“飞驰建普”系列产品（去年三季度该系列发行一单）；交易所ABS三季度发行58单，环比和同比分别增加23单和36单，发行规模合计281.45亿元，环比增长34%，同比减少8%；ABN自上年四季度重启以来发行单数持续攀升，三季度发行38单，环比和同比分别增加9单和14单，发行规模合计371.93亿元，环比大幅增长201%。
2024年前三季度，小微贷款类ABS累计发行213单，较上年同期增长40%，累计发行规模合计1924.53亿元，同比大幅增长94%。该类ABS占到同期各品类ABS产品全市场发行总单数和总金额的14.73%和13.99%，比重较2023年全年分别增加3.46个百分点和5.28个百分点。分市场看，小微贷款类信贷ABS前三季度累计发行10单，同比减少4单，累计发行规模合计587.12亿元，同比大幅增长76%；交易所ABS累计发行144单，同比增加9单，累计发行规模合计721.98亿元，同比增长9%；ABN累计发行59单，累计发行规模合计615.43亿元。整体上，在全市场ABS发行规模下滑的背景下，小微贷款类ABS前三季度发行量呈现逆势增长。
2. 受信贷ABS和ABN三季度发行规模较大影响，小微贷款类ABS当季净融资大幅增加
2024年三季度小微贷款类ABS净融资额为503.63亿元，当季净融资额大幅增加；期末市场存量余额为1913.37亿元，较上季度末环比增长36%，较去年同期末同比增长21%。其中，信贷ABS、交易所ABS和ABN的存量规模分别为434.20亿元、845.32亿元和633.85亿元，环比分别增长32%、6%和122%，同比分别增长57%、下降7%和增长62%。受ABN重启发行后增势影响，ABN三季度末存量规模同比大幅增长。
3. 信托公司、小贷公司和商业银行为市场主力发起机构，得益于ABN重启，信托公司发行单数和规模较上年同期明显提升
2024年三季度，小微贷款类ABS的发起机构仍以信托公司、小贷公司和商业银行为主，三者当期分别发行65单、24单和4单，单数占比分别为65%、24%和4%；发行规模上，三者当期分别发行525.07亿元、120.44亿元和260.84亿元，规模占比分别为57%、13%和29%。
2024年三季度，信托公司作为发起机构发行单数及发行规模较上年同期大幅增加，增幅分别达63%和58%，主要系ABN重启发行所致。小贷公司发起机构发行单数及发行规模同比增长明显，同比分别增长41%和42%，主要系部分互联网金融平台的交易所ABS产品增量发行所致。商业银行作为发起机构所发产品均为信贷ABS，当期同比增加2单，发行规模同比大幅增长105%。另外，保理公司作为发起机构当期发行6单，较上年同期增加5单，增量均为知识产权小微贷款类ABS。
4. 小微贷款类ABS资产提供方类型较为多元，商业银行、互联网金融平台及融资担保公司发行单数及规模靠前
从实际资产提供方来看，小微贷款类ABS的资产提供方主要为商业银行、互联网金融平台、融资担保公司、小贷公司以及保险公司等，2024年三季度分别发行38单、29单、11单、13单和1单，发行规模分别为581.84亿元、210.00亿元、81.30亿元、26.44亿元和5.29亿元。其中，交易所ABS的资产提供方以互联网金融平台、小贷公司及融资担保公司发行单数靠前，同期分别发行20单、13单和11单，互联网金融平台发行单数与上年同期持平，小贷公司及融资担保公司发行单数较上年同期分别增加3单和减少3单，三者发行规模分别为131.00亿元、26.44亿元和81.30亿元，同比减少5%、增加6%和减少3%。商业银行和保险公司等交易所ABS资产提供方分别发行7单和1单，发行规模分别为31.00亿元和5.29亿元。ABN的资产提供方以商业银行和互联网金融平台发行单数靠前，同期分别发行27单和9单，发行规模分别为290.00亿元和79.00亿元。当期信贷ABS的资产提供方均为商业银行。
2024年三季度，知识产权小微贷款类ABS以小额贷款、信托贷款等模式开展发行，当期合计发行14单，发行规模合计19.19亿元，发行单数及规模同比均有所增加，相应资产提供方主要涉及地方国有小贷公司及国有企业等。
5. 交易所ABS资产提供方头部效应仍然显著，发行量及单均规模环比有所增长
2024年三季度，前三大资产提供方占小微贷款类交易所ABS发行总规模的比例达61%，市场头部效应仍较为明显。具体来看，平安普惠系列当期发行11单，环比增加1单，发行规模合计81.30亿元，环比增加31%，单均规模7.39亿元，环比增加1.20亿元；美团系列当期发行7单，环比减少1单，发行规模合计37.00亿元，环比下降20%，单均规模5.29亿元，环比减少0.46亿元；京东系列当期发行6单，环比增加1单，发行规模合计50.00亿元，环比增长52%，单均规模8.33亿元，环比增加1.73亿元。
6. ABN资产提供方新增度小满、京东及三六零发行小微贷款类产品
2024年三季度，发行小微贷款类ABN的商业银行中，网商系列当期发行22单，发行规模合计240.00亿元；微众系列发行5单，发行规模合计50.00亿元。互联网金融平台资产提供方当期新增度小满、三六零和京东，发行单数分别为1单、1单和4单，发行规模分别为10.00亿元、6.00亿元和50.00亿元，该三家资产提供方前期主要在交易所ABS市场发行产品。
1. 三季度小微贷款类ABS优先级发行利率延续下降趋势，降幅环比收窄
2024年三季度，在资产荒延续及国债收益率继续向下的背景下，小微贷款类ABS优先级发行利率大体仍延续下行走势，但降幅环比普遍收窄。当期小微贷款类的信贷ABS的AAAsf和AA+sf档证券平均发行利率分别为2.06%和2.24%，较二季度环比分别小幅升高2bp和4bp；交易所ABS的AAAsf和AA+sf档证券平均发行利率分别为2.46%和2.70%，环比分别下降24bp和33bp；ABN的AAAsf和AA+sf档证券平均发行利率分别为2.17%和2.25%，环比分别下降8bp和22bp。
2. 交易所ABS不同资产提供方AAAsf档证券利率降幅呈现一定分化，小贷公司产品利率下行较明显，商业银行产品利率小幅上升
2024年三季度发行的小微贷款类交易所ABS中，不同资产提供方发行的AAAsf证券利率多呈下降趋势，但降幅环比亦呈现收窄。除商业银行当期加权平均发行利率小幅上升3BP至2.76%外，当期互联网金融平台、融资担保公司、保险公司和小贷公司的加权平均发行利率分别为2.17%、3.04%、2.17%和2.27%，较二季度环比分别下降23bp、26bp、22bp和29bp。
互联网金融平台方面，美团系列AAAsf档证券的发行利率在2.05%-2.19%之间，加权利率均值环比下降28bp；京东系列AAAsf档证券发行利率在2.05%-2.30%之间，加权利率均值环比下降11bp；度小满系列AAAsf档证券发行利率在2.05%-2.20%，加权利率均值环比下降26bp；三六零系列AAAsf档证券发行利率在2.40%-2.49%之间，加权利率均值环比下降9bp。
商业银行方面，金城银行系列AAAsf档证券发行利率在2.30%-3.20%之间，发行利率均值环比小幅上升3BP，主要系未采用外部增信的产品比重增加所致。
融资担保公司及保险公司方面，平安普惠系列AAAsf档证券发行利率在2.40%-4.50%之间，加权利率均值环比下降34bp；太平洋财险系列AAAsf档证券发行利率在1.90%-2.45%，加权利率均值环比下降22bp。
小贷公司方面主要系知识产权类或中小企业贷款的证券化产品，一般都采用关联体系内担保公司或地方国企进行担保。其中，深圳中小担小贷系列AAAsf档证券发行利率在2.15%-2.30%之间，加权利率均值环比下降41bp；深圳高新投小贷系列AAAsf档证券发行利率在2.15%-2.35%，加权利率均值环比下降43bp；国惠小贷系列AAAsf档证券发行利率在2.20%-2.30%；姑苏鑫鑫小贷系列AAAsf档证券发行利率在2.05%-2.23%，发行利率较低，系设置了苏州国际发展集团有限公司差补增信。
3. 交易所ABS及ABN优先档信用利差环比进一步缩窄
以下利差统计采用内插法计算各档证券发行利率与同期限中债国债到期收益率间的利差。从结果来看，2024年三季度，小微贷款类交易所ABS及ABN的AAAsf档和AA+sf档证券利差环比仍有进一步压缩之势，而信贷ABS利差相对稳定。其中，交易所ABS的AAAsf档证券利差主要分布在50-100bp，合计占到同级别证券总规模的63%；AA+sf档证券利差同样主要分布在50-100bp，合计占到同级别证券总规模的66%。另外，小微贷款类ABN的AAAsf档证券利差主要分布在50-75bp，合计占到同级别证券总规模的71%；AA+sf档证券利差主要分布在50-100bp，合计占到同级别证券总规模的83%。小微贷款类信贷ABS的AAAsf档及AA+sf档证券利差多集中于40-60bp。
谈俊 曲洪泽
