段永平：如果法律健全又没有债务黑洞的话，也许可以考虑。不知道变现的机会成本大不大。还有就是，财务状 况不好的公司，可能会为了走出困境而铤而走险，有可能把你认为值钱的东西很快亏掉。总的来讲，这 种情况要小心，但可能是机会。我当时买 Uhal 有点像，但我的margin of safety比你说的 case 要高很 多倍。
这种属于是烟蒂型投资——当前内在价值（一般是现金或者现金等价物）是当前价格的两倍以上。
此时可以买入获得其控制权，然后对它进行拆分或者破产重组，或者把它的现金部分并不投入它的业务，而是投资到有复利的地方，而让它的业务萎缩到自然死亡、总之是缩小业务的亏损。
这就是巴菲特说的，
巴菲特：我们需要一个人负责经营。我们也需要个人负责投资和资本配置。我们现在 有这些人了。你知道，无论什么时候发生，我们也会有他们。
经营的人，负责把它的业务萎缩、保证有利润。资本配置的人，负责把它的现金流投入到有复利的地方。
比如，
芒格：每隔一段时间，我们就会有一桩生意濒临破产。比如邮票交易，现在已经从它的峰值 下跌了 99.75 个百分点，而我们除了把所有的钱拧出来再乘以 100 外，什么也做不了。
让它的生意维持到濒临破产（自然死亡），然后把它的现金流通过投资获得了100倍的收益。（当然用了一些时间，才完成这种自然死亡。）
巴菲特为此积累了丰富的破产清算的经验——所以，他一直热衷于买烟蒂型公司的股票。以致于在很有钱之后，仍然时不时的买入这样的公司。
此时，这种烟蒂型投资，可以在较短的时间内（一般少于四年、不到三年），获得收益的翻倍。
段永平：具体这个回归过程有多长时间不知道，有人跟我讲，巴菲特曾经说过是4年，他没有见过超过4年。在我的经验上是没有超过3年的；我认为一个有价值的股票，不到3年都会反映它的实际价值，那些我认为有大问题的公司，3-4年都会回到实际的价值。
而现金部分，又能获得投资收获，所以，在这三四年时间里，内在价值是不断增长的，所以，实际获得的收益不止翻倍。
而段永平这里说的这些有价值的股票——也即长期看内在价值在继续增长的股票，有大问题的公司——也即长期看内在价值在丧失的公司。
此时，这种投资，本质上是买可支配现金。
但是如果没有控制权，原公司管理层，想要救活和发展业务，那么就有可能把现金资产在不会有复利的地方花掉，从而使内在价值丧失，这样的投资就是危险的。
在错误的地方，追加投资——这是放大错误，于是这样的公司很容易就破产了（你认为值钱的东西很快亏掉），不管它表面上的现金有多厚——即使远远超过股价，但下行的业务往往是一个无底洞——能迅速的把积累的现金消耗掉。
巴菲特：人们破产的常见原因是不能控制心理上的消极作用力。你花了这么多心血、这么多金钱，花的越多，就越容易这么想:“估计快成了，再多花一点儿，就能成了……” 人们就是这么破产的---因 为他们不肯停下来想想:“之前投入的就算没了呗，我承受得起，我还可以重新振作。我不需要为这件事 情沉迷不误，这可能会毁了我的。”
而应该在成功的投资上，追加投资——这是放大正确。因为投资通常买的是收获期，正确的投资，证明收获期的存在、并评估能否继续存在，所以，当有了现金后，可以追加投资——买入更多。
段永平在1500到1800之间买入茅台——就是放大正确这个策略的执行——因为茅台几乎是永续收获期。
1、茅台酒成瘾性的消费品。
2、独一无二的影响力地位。
这是一种知行合一。这和段永平当初180买入茅台，但后来茅台跌到120，是相似的情况。（但当时的买入市盈率不一样）
说明
段永平也曾经专门了解过美国上市公司的破产清算流程。Uhal 当时是严重低估，价值50，但价格却在5元以下——所以，margin of safety要大很多（倍）。段永平最终在uhal上赚了30多倍。
