本文来自方正证券研究所于2024年11月24日发布的报告《建筑国资并购有哪些可能性？——2024W48建筑周报》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
刘清海 S1220523090001
张其超 S1220524090002
周观点：建筑国资并购有哪些可能性？
国资并购成为新趋势，建筑装饰板块格局分散有望参与。2024年以来，国资并购成为新的趋势，截至2024年11月24日，共有75家国资企业发布了并购重组公告。从格局上看，建筑装饰板块上市公司较为分散，各省市均有当地的建设平台，伴随着中国基建和房建放缓，地方国资有望参与并购重组。
地方国资有望以国资企业作为平台收并购，同时有望对当地非国资、盈利差的建筑企业进行收并购。我们认为地方国资在建筑装饰领域参与收并购主要有两种渠道，一种是以当地上市平台作为主导，进行相应的收并购操作，提升现有资产质量；另一种是针对当地的非国资、盈利差的企业进行主动收并购，通过该操作扩大当地国资规模。
行业动态：海南、上海发布低空经济规划和方案
本周的主要新闻有：《上海市低空飞行服务管理能力建设实施方案》印发、《海南省低空经济发展三年行动计划（2024-2026年）》发布。
经济数据：年度专项债发行进度基本达成，静待资金项目落地
2024年10月新增人民币贷款0.50万亿元/-32.3%，新增中长期企业贷款0.17万亿元/-55.6%，2024年10月，新增政府专项债券2963亿元，新增政府一般债券384亿元。截止2024年10月底，年度3.9万亿的专项债计划发行额度基本完成，静待资金项目兑现。
资本市场：建筑装饰跑赢大盘（沪深300）
本周A股建筑装饰指数跑赢大盘（沪深300），本周A股建筑装饰指数涨跌幅为-1.61%，跑赢大盘0.98个百分点，涨跌幅在31个行业板块中由高到低排名第16名。
投资建议：国资并购重组成为新主线之一，建议关注建筑领域国资并购动作。标的层面建议关注龙元建设、浙江建投等。此外建议关注三大主线①高股息央国企，如中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工等；②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等；③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。
风险提示：政策落地不及预期；股市或有调整风险；新增合同订单不及预期
国资并购成为新趋势，建筑装饰板块格局分散有望参与。2024年以来，国资并购成为新的趋势，截至2024年11月24日，共有75家国资企业发布了并购重组公告。从格局上看，建筑装饰板块上市公司较为分散，各省市均有当地的建设平台，伴随着中国基建和房建放缓，地方国资有望参与并购重组。
地方国资有望以国资企业作为平台收并购，同时有望对当地非国资、盈利差的建筑企业进行收并购。我们认为地方国资在建筑装饰领域参与收并购主要有两种渠道，一种是以当地上市平台作为主导，进行相应的收并购操作，提升现有资产质量；另一种是针对当地的非国资、盈利差的企业进行主动收并购，通过该操作扩大当地国资规模。
部分地方国资的财政能力与其拥有的建筑装饰类上市公司平台数量不完全匹配，有较大的并购或者入股可能性。2023年，广东、江苏、浙江、上海、山东、北京、四川、河南、安徽等省份的财政收入排名靠前，但是从隶属各地国资委的建筑装饰类上市公司数量来看，与财政能力并不完全匹配，例如江苏、河南等省份的上市公司数量与其财政排名有较大差距。
部分省国资委下属企业盈利性较强，有望作为国资并购的主导方。以江苏为例，江苏省2023年，省、设区市国资委监管企业实现营业收入12853亿元、利润总额1187.6 亿元，同比分别增长2.6%、11.2%。省属企业实现营业收入4542.4亿元、利润总额511.8亿元，同比分别增长1.2%、23.7%，省属企业利润总额创历史新高。
财政实力较强省份有望以其国资管辖上市公司作为收并购平台。下表中，我们梳理了隶属于财政收入表现较好的省市的地方建筑企业概况，由于财政收入和国资能力一定程度上相挂钩，这些建筑企业背靠的国资委相对资金实力强大，有望以这些公司为主导平台进行一定的收并购动作。
地方国资有望对当地盈利较差的非国资上市企业进行收并购。我们认为，部分建筑企业隶属财政收入较为发达的地区并且不隶属于当地国资委，由于其自身盈利性较差，地方国资有可能主导将其作为收并购的标的。
投资建议：国资并购重组成为新主线之一，建议关注建筑领域国资并购动作。标的层面建议关注龙元建设、浙江建投等。此外建议关注三大主线①高股息央国企，如中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工等；②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等；③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。
中国核建、中国化学发布截止2024年10月的经营情况简报。
本周的主要新闻有：《上海市低空飞行服务管理能力建设实施方案》印发、《海南省低空经济发展三年行动计划（2024-2026年）》发布。
新增人民币贷款和新增企业长期贷款均处在负增长状态，资金面承压。2024年10月新增人民币贷款0.50万亿元/-32.3%，新增中长期企业贷款0.17万亿元/-55.6%。
2024年1-10月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额累计同比增长3.1%。
专项债发行计划基本完成，静待资金项目兑现。2024年10月，新增政府专项债券2963亿元，新增政府一般债券384亿元。截止2024年10月底，年度3.9万亿的专项债计划发行额度基本完成，静待资金项目兑现。
2024年1-10月，基础设施投资累计同比增长9.35%，制造业投资累计同比增长9.30%。
2024年1-10月，房地产开发投资累计完成额为8.63万亿元/-10.30%;10月当月，房地产开发投资完成额为0.76万亿元/-11.83%。
本周A股建筑装饰指数跑赢大盘（沪深300），本周A股建筑装饰指数涨跌幅为-1.61%，跑赢大盘0.98个百分点，涨跌幅在31个行业板块中由高到低排名第16名。
政策落地或不及预期；股市或有调整风险；新增合同订单不及预期。
