本文来自方正证券研究所于2024年10月31日发布的报告《持仓比例环比下降，房建龙头持仓市值增长——2024Q3建筑基金持仓分析》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
刘清海 S1220523090001
张其超 S1220524090002
引言：建筑指数波动下行后反弹，小市值标的股价表现优异
2024年Q3建筑指数整体呈现震荡下行后反弹的趋势。股价方面，本季度小市值公司股价整体表现出更强的弹性，建筑龙头股价表现大多数为正;持仓方面，2024Q3板块内减持幅度大于增持幅度，板块持仓市值有所下降。现根据基金披露的报告进行分析（本报告分析基于各基金的重仓持股数据，根据基金不同的投资类型分为灵活配置型基金、偏股混合型基金、普通股票型基金、增强指数型基金）。
持仓情况：期末持仓比例为0.49%略有下降，持仓集中度提升
2024年第三季度,建筑装饰持仓比例为0.49%，低配幅度整体平稳，略有扩大，基金持仓向龙头集中。2024年第三季度建筑装饰板块的实际持仓比例低于标准配置比例约1.37pct，属于低配状态。此外，2024年第三季度建筑装饰板块基金持仓个股数量下降至27只，自2023Q3以来连续下降4个季度，较2024年一季度末减少7只。从持股集中度来看，头部top5个股持股比例明显提升，持股继续向龙头集中，CR5达到85.1%。
小市值标的获得新买入，中国建筑持仓市值提升
龙头中国建筑持仓股数下降幅度最大，而汇绿生态、中岩大地等小市值标的获得新买入。持有基金数大于10的公司数量小幅缩减，中岩大地新进入基金数量最多；分板块来看，基金主要持仓的板块为房屋建设、专业工程、基础建设，24Q3房屋建设持仓市值受股价驱动提升1.77亿元，主要来源为中国建筑持仓市值提升1.65亿元。
细分板块：除房建外主要板块持仓市值下降，中国建筑市值提升驱动房屋建设板块持仓市值提升
从细分行业来看，2024年第三季度，基金较为偏好持股的细分行业为房屋建设、基础建设、专业工程，持仓基金数量分别为90、62、44只。环比来看，房屋建设在24Q3持仓市值增加，期末持仓市值为31.67亿元，环比增加1.77亿元，而基础建设、专业工程、装修装饰期末持仓市值分别为14.81亿元、10.76亿元、0.02亿元，环比分别-3.76亿元、-4.81亿元、-0.61亿元。
投资建议:2024年第三季度，建筑装饰板块持仓集中度提升，小市值股票表现优于大市值，板块处在净卖出状态。龙头中中国建筑、隧道股份被减持，但是汇绿生态、中岩大地、上海建工等公司被加仓。标的方面，建议关注①高股息央国企，如中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工等；②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等；③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成。
风险提示：持仓分析未涵盖所有样本、市场波动风险、板块表现不及预期
引言：建筑指数波动下行，龙头股价表现优异
2024年Q3建筑指数整体呈现震荡下行后反弹的趋势。股价方面，本季度小市值公司股价整体表现出更强的弹性，建筑龙头股价表现大多数为正; 持仓方面，2024Q3板块内减持幅度大于增持幅度。现根据基金披露的报告进行分析（本报告分析基于各基金的重仓持股数据，根据基金不同的投资类型分为灵活配置型基金、偏股混合型基金、普通股票型基金、增强指数型基金）。
1.1 板块趋势：申万建筑装饰指数下行后反弹
2024年第三季度，建筑装饰板块整体前期呈下行走势，随后季末反弹。2024年第3季度，申万建筑装饰指数从7月初开盘的1757点上行至9月末收盘的1899点，累计涨幅为8.10%，而同期万得全A指数累计涨幅约为16.80%，万得全A（扣除金融石化）指数累计涨幅幅约为15.51%，申万建筑装饰指数分别跑输上述指数8.69pct和7.40pct。
1.2 重点个股趋势：市值龙头股价分化，小市值个股表现更优秀
2024年第三季度，主要个股中，中国建筑（+16.4%）、中国能建（+15.2%）、中国交建（+12.0%）、中国中冶（+10.2%%）、中国铁建（+8.4%）均跑赢申万建筑装饰指数，中国中铁（+4.2%%）、中国核建（+3.9%）、中国电建（+3.5%）、中国化学（+2.5%）、中材国际（-4.6%）跑输申万建筑装饰指数。
从指数构成来看，通过回归分析，小市值个股涨幅更大。2024年上半年，在新的资本市场环境下，尾部小市值公司的跌幅较大，整体影响了板块指数，但是随着9月末一系列政策发力，小市值公司表现出更强的股价弹性。
市值龙头中的中字头央企普遍表现优异，股价基本保持正增长。如中国建筑涨幅达到16.4%，除中材国际下跌以外，其他主要央企涨幅均为正数。
持仓情况：期末持仓比例为0.49%略有下降，持仓集中度提升
2024年第三季度,建筑装饰持仓比例为0.49%，低配幅度整体平稳，略有扩大，基金持仓向龙头集中。2024年第三季度建筑装饰板块的实际持仓比例低于标准配置比例约1.37pct，属于低配状态。此外，2024年第三季度建筑装饰板块基金持仓个股数量下降至27只，自2023Q3以来连续下降4个季度，较2024年一季度末减少7只。从持股集中度来看，头部top5个股持股比例明显提升，持股向龙头集中，CR5达到85.1%。
2.1 持仓水平略有下降，低配幅度略有扩大
2024年第三季度，建筑装饰持仓略有下降，期末持仓比例为0.49%。尽管目前公募基金持仓建筑装饰的比例处在历史较低位置，但是较2020Q4的0.20%已经有所回升，自2023Q2以来，整体持仓比例趋势向下。从持仓市值来看，建筑装饰的持仓市值环比有所下降，从2024年Q1末的181.89亿元下降到2024Q3的166.60亿元，环比下降5.71%。
2024年第三季度，建筑装饰持仓比例下降至0.49%，低配幅度较2024Q2有所扩大。2024Q2建筑装饰板块持仓比例约为0.49%，而按照申万建筑装饰市值与万得全A市值的比值所计算的建筑装饰板块标准配置比例约为1.86%，可见建筑装饰板块的实际持仓比例低于标准配置比例约1.37pct，依然处于低配的水平，且低配幅度有所扩大。
2.2 持仓个股数量持续下降，持股集中度提升
2024年第三季度建筑装饰基金持仓个股数量下降至27只，自2023Q3以来连续下降4个季度。2024年第三季度末，基金持仓建筑装饰个股的数量为27只，处于历史中等水平，较2024年二季度末减少1只。
2024年第三季度，持股集中度提升，头部top5个股持股比例明显提升，持股向龙头集中。截止2024年第三季度末，公募基金持仓市值靠前的公司分别为中国建筑、中国中铁、隧道股份、中材国际、中国化学、罗曼股份、中国铁建、中国中冶、安徽建工及中国交建，其中中国建筑持仓市值31.3亿元，领先板块内公司。建筑装饰板块的持股集中度继续回升，持股集中度CR5、CR10和CR20分别达到89.5%、96.5%、99.9%，环比分别提升4.4pct、1.2pct、0.0pct，资金整体向头部公司集中。
2024年第三季度的个股持仓分化明显，龙头中国建筑持仓股数下降幅度最大，而汇绿生态、中岩大地等小市值标的获得增持。持有基金数大于10的公司数量小幅缩减，中岩大地新进入基金数量最多；分板块来看，基金主要持仓的板块为房屋建设、专业工程、基础建设，24Q3房屋建设持仓市值受股价驱动有所提升。
3.1 持仓增减延续分化走势
2024年第三季度，建筑装饰个股持仓增减的分化明显，其中汇绿生态持仓增加量高于其他个股，该季度新增持仓688.7万股。该时间段内，持股基金数量增加排名居前的个股主要是中岩大地、汇绿生态、中国交建、太极实业、上海建工、亚厦股份、维业股份、国机重装、中钢国际、浙江交科等。持股基金数量减少居前的个股主要是东湖高新、江河集团、亚翔集成、罗曼股份、中国铁建、中国电建、中材国际、中国中铁、隧道股份、中国化学。
2024年第三季度，持有基金数大于10的公司数量小幅缩减，中岩大地新进入基金数量最多。从建筑装饰板块重仓个股的持股基金数量变动来看，2024年Q3重仓持有数量高于10只基金的公司共有4个，环比上季度减少2个，从新进入基金来看，中岩大地、汇绿生态、中国交建、太极实业、上海建工、亚厦股份、维业股份、国机重装、中钢国际、浙江交科新进入基金数量最多，分别为3、2、2、2、2、1、1、1、1、1只。
3.2 中国建筑持仓减少，其余个股持仓变化有一定分化
2024年第三季度末，中国建筑受到机构减仓，汇绿生态有一定加仓。2024年第三季度末，基金持仓的建筑个股中，持仓市值居前20位的个股包括中国建筑、中国中铁、隧道股份、中材国际、中国化学、罗曼股份、中国铁建、中国中冶、安徽建工、中国交建、汇绿生态、中国电建、中国核建、陕建股份、中钢国际、浙江交科、亚翔集成、上海建工、中岩大地、国机重装。其中，持仓减少较多的是中国建筑和隧道股份，分别减持5191万股和3379万股；持仓增加较多的个股为汇绿生态和上海建工，分别增持689万股和515万股。
从细分行业来看，基金主要持仓的板块为房屋建设、基础建设、专业工程，24Q3房屋建设持仓市值有所增长。2024年第三季度，基金较为偏好持股的细分行业为房屋建设、基础建设、专业工程，持仓基金数量分别为90、62、44只。环比来看，房屋建设在24Q3持仓市值增加，期末持仓市值为31.67亿元，环比增加1.77亿元，而基础建设、专业工程、装修装饰期末持仓市值分别为14.81亿元、10.76亿元、0.02亿元，环比分别-3.76亿元、-4.81亿元、-0.61亿元。
分板块来看：
①基础建设板块基金持仓市值环比减少3.76亿元，整体增持/减持动作分化大，本季度调仓幅度较大。汇绿生态、浙江交科增持股数较多，中国电建、四川路桥、中国铁建、中国中铁、隧道股份相对减持股数较多。
基础建设增持标的：期末持仓股份数量大部分为本季度新进，主要标的有汇绿生态、浙江交科。汇绿生态基金持仓市值环比增加0.43亿元，主要由于机构本季度增持689万股，期末持仓689万股，浙江交科基金持仓市值环比增加0.14亿元，主要由于机构本季度增持328万股，期末持仓363万股,两家公司的主要持仓均为本季度新进。
基础建设减持标的：中国电建、四川路桥、中国铁建、中国中铁、隧道股份被减持，整体减持幅度大于买入幅度。中国电建基金持仓市值环比减少0.16亿元，主要由于机构本季度减持299万股，期末持仓587万股; 中国铁建基金持仓市值环比减少0.26亿元，主要由于机构本季度减持338万股，期末持仓954万股; 中国中铁基金持仓市值环比减少0.89亿元，主要由于机构本季度减持1487万股，期末持仓9033万股; 隧道股份基金持仓市值环比减少2.13亿元，主要由于机构本季度减持3379万股，期末持仓8510万股。
②专业工程板块被减持，基金持仓市值环比减少4.81亿元，中岩大地、北方国际被增持,但是增持股数不多，中岩大地为本期新进；罗曼股份、亚翔集成、中材国际、中国化学被减持。
专业工程增持标的：中岩大地、北方国际被增持，中岩大地持股均为本季新进。中岩大地基金持仓市值环比增加0.03亿元，主要由于机构本季度增持10万股，期末持仓10万股。
专业工程减持标的：罗曼股份、亚翔集成、中材国际、中国化学被减持。罗曼股份基金持仓市值环比减少0.98亿元，主要由于机构本季度减持417万股，期末持仓485万股; 亚翔集成基金持仓市值环比减少1.43亿元，主要由于机构本季度减持602万股，期末持仓54万股; 中材国际基金持仓市值环比减少1.23亿元，主要由于机构本季度减持812万股，期末持仓4482万股; 中国化学基金持仓市值环比减少1.23亿元，主要由于机构本季度减持1495万股，期末持仓3935万股。
③房屋建设板块基金持仓市值环比增加1.77亿元，上海建工本季度新进，中国建筑被减持，但由于股价提升，持仓市值提升。
房屋建设增持标的：上海建工被新买入。上海建工基金持仓市值环比增加0.13亿元，主要由于机构本季度增持515万股，期末持仓515万股。
房屋建设减持标的：中国建筑被减持，但由于股价提升，持仓市值提升。中国建筑基金持仓市值环比增加1.65亿元，机构本季度减持5191万股，期末持仓50703万股。
重点个股持仓分化明显，中国建筑持仓集中度下降
重点个股持仓分化明显，中国中铁、隧道股份、中材国际、中国化学、罗曼股份、中国铁建、安徽建工持仓市值环比下降,而中国建筑、中国中冶、中国交建、汇绿生态持仓市值环比增加。其中龙头公司中国建筑持仓市值环比提升，但是持仓股数下降，持股市值提升主要由于股价上涨。
5.1 中国建筑公募基金持仓总量环比减少约5190.8365万股
2024年第三季度末，中国建筑的公募基金持仓总量约为50702.71万股，相比2024年二季度末持仓减少约5190.8365万股，持仓总市值达到约31.33亿元。此外，2024年三季度末中国建筑持股市值占基金股票投资市值比为0.078%，持仓市值季度环比增长5.58%,中国建筑基金持仓市值环比增加1.65亿元。
5.2 中国中铁公募基金持仓总量环比减少约1486.7175万股
2024年第三季度末，中国中铁的公募基金持仓总量约为9033.04万股，相比2024年二季度末持仓减少约1486.7175万股，持仓总市值达到约5.93亿元。此外，2024年三季度末中国中铁持股市值占基金股票投资市值比为0.015%，持仓市值季度环比下降13.05%。
5.3 隧道股份公募基金持仓环比减少约3378.5079万股
2024年第三季度末，隧道股份的公募基金持仓总量约为8509.61万股，相比2024年二季度末持仓减少约3378.5079万股，持仓总市值达到约5.63亿元。此外，2024年三季度末隧道股份持股市值占基金股票投资市值比为0.014%，持仓市值季度环比下降27.43%。
5.4 中材国际公募基金持仓总量环比减少约812.4542万股
2024年第三季度末，中材国际的公募基金持仓总量约为4482.1万股，相比2024年二季度末持仓减少约812.4542万股，持仓总市值达到约5.15亿元。此外，2024年三季度末中材国际持股市值占基金股票投资市值比为0.013%，持仓市值季度环比下降19.28%。
5.5 中国化学公募基金持仓总量环比减少约1494.5344万股
2024年第三季度末，中国化学的公募基金持仓总量约为3935.17万股，相比2024年二季度末持仓减少约1494.5344万股，持仓总市值达到约3.24亿元。此外，2024年三季度末中国化学持股市值占基金股票投资市值比为0.008%，持仓市值季度环比下降27.53%。
5.6 罗曼股份公募基金持仓总量环比减少约416.5024万股
2024年第三季度末，罗曼股份的公募基金持仓总量约为484.51万股，相比2024年二季度末持仓减少约416.5024万股，持仓总市值达到约1.31亿元。此外，2024年三季度末罗曼股份持股市值占基金股票投资市值比为0.003%，持仓市值季度环比下降42.78%。
5.7 中国铁建公募基金持仓总量环比减少约337.9847万股
2024年第三季度末，中国铁建的公募基金持仓总量约为954.17万股，相比2024年二季度末持仓减少约337.9847万股，持仓总市值达到约0.85亿元。此外，2024年三季度末中国铁建持股市值占基金股票投资市值比为0.002%，持仓市值季度环比下降23.23%。
5.8 中国铁建公募基金持仓总量环比持仓持平
2024年第三季度末，中国中冶的公募基金持仓总量约为2154.51万股，相比2024年二季度末持仓持平，持仓总市值达到约0.72亿元。此外，2024年三季度末中国中冶持股市值占基金股票投资市值比为0.002%，持仓市值季度环比增长7.74%。
投资建议
分板块来看，房屋建设在24Q3持仓市值增加，期末持仓市值为31.67亿元，环比增加1.77亿元。细分赛道中，2024Q3房屋建设、基础建设、专业工程、装修装饰持仓市值分别为31.67亿、14.81亿、10.76亿、177万元，环比上期分别变化+5.92%、-20.23%、-30.87%、-97.20%。
①基础建设板块基金持仓市值环比减少3.76亿元，整体增持/减持动作分化大，本季度调仓幅度较大。汇绿生态、浙江交科增持股数较多，中国电建、四川路桥、中国铁建、中国中铁、隧道股份相对减持股数较多。
②专业工程板块被减持，基金持仓市值环比减少4.81亿元，中岩大地、北方国际被增持,但是增持股数不多，中岩大地为本期新进；罗曼股份、亚翔集成、中材国际、中国化学被减持。
③房屋建设板块基金持仓市值环比增加1.77亿元，上海建工本季度新进，中国建筑被减持，但由于股价提升，持仓市值提升。
2024年第三季度，建筑装饰板块持仓集中度提升，小市值股票表现优于大市值，板块处在净卖出状态。龙头中中国建筑、隧道股份被减持，但是汇绿生态、中岩大地等公司被加仓。标的方面，建议关注①高股息央国企，如中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工等；②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等；③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成。
从历史数据看，SW建筑装饰板块市盈率主要在8-12倍的区间波动，目前市盈率有一定反弹，但相对高点仍有空间，伴随着后续财政政策发力，估值有望持续修复，建议持续关注。
风险提示
持仓分析未涵盖所有样本（仅选取了偏主动基金的持股明细，未包含部分被动 基金样本）、市场波动风险、板块表现不及预期
