本文来自方正证券研究所于2024年11月3日发布的报告《如何看待建筑板块中报表现？——2024W36建筑周报》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
刘清海 S1220523090001
张其超 S1220524090002
周观点：建筑企业三季报表现如何？
24Q3整体收入增速较2023年有所下滑，核心建筑央企收入增速较弱，电建、能建韧性明显。2024整体资金面一直处在紧张的状态，尽管Q3专项债发行加速，但是仍有较多资金未投入使用，建筑央企作为头部公司，体量较大，部分受到行业基本面因素影响；而细分领域如洁净室景气度较高，板块内公司收入景气度较高。
体量较小的建筑龙头部分有不错的利润表现，建筑央企费用承压。由于收入端增速中枢有所下行，部分小体量的公司业绩表现优异，建筑央企中中国能建、中国化学、中国中冶的24Q3归母净利润增速高于2023全年增速，由于费用端支出具有一定刚性，建筑央企的费用率整体有所提升。
行业动态：低空经济规划持续落地
本周的主要新闻有：二〇三五年货物总吞吐量将达十八亿吨，宁波舟山港“一港两核二十区”新总体规划获批、青海集中开工9个交通重点项目、规划建设500个无人机自动机场和垂直起降场、《嘉兴市推动低空经济高质量发展实施方案（2024-2027年）》印发。
经济数据：9月建筑固定资产投资&专项债发行提速，有望推动项目落地
2024年9月新增人民币贷款1.59万亿元/-31.2%，新增中长期企业贷款0.96万亿元/-23.5%，2024年9月，新增政府专项债券10279亿元，新增政府一般债券1042亿元。专项债券待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用，资金到位有望推动项目加速。
资本市场：建筑装饰跑赢大盘（沪深300）
本周A股建筑装饰跑赢大盘（沪深300）。本周A股建筑装饰涨跌幅为1.4%，跑赢大盘3.08个百分点，涨跌幅在31个行业板块中由高到低排名第9名。
投资建议：Q3专项债发行已经加速，后续资金落地有望推动Q4营收增长。建议关注相应企业的边际订单和收入变化趋势。此外建议关注三大主线①高股息央国企，如中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工等；②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等；③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。
风险提示：政策落地不及预期；股市或有调整风险；新增合同订单不及预期
24Q3整体收入增速较2023年有所下滑，核心建筑央企收入增速较弱，电建、能建韧性明显。2024整体资金面一直处在紧张的状态，尽管Q3专项债发行加速，但是仍有较多资金未投入使用，建筑央企作为头部公司，体量较大，部分受到行业基本面因素影响；而细分领域如洁净室景气度较高，板块内公司收入景气度较高。
体量较小的建筑龙头部分有不错的利润表现，建筑央企费用承压。由于收入端增速中枢有所下行，部分小体量的公司业绩表现优异，建筑央企中中国能建、中国化学、中国中冶的24Q3归母净利润增速高于2023全年增速，由于费用端支出具有一定刚性，建筑央企的费用率整体有所提升。
洁净室行业具有较高景气度，龙头增速快。亚翔集成和柏诚股份均受益于下游景气度提升，其中亚翔集成的海外项目贡献较多收入增量，而柏诚股份则受益于整体景气度提升。
从Q3营收增速来看，8家央企之外的公司整体表现较弱，较少数公司实现了营收两位数以上的正增长，大部分企业收入增速为负。
建筑央企收入增速相对较弱。24Q3中国化学收入增速最快，为8.42%，其余建筑央企收入增长较少，核心8家央企中，有5家24Q3收入增速为负，8家公司24Q3收入增速均低于23全年收入增速。
小体量公司在24Q3的利润成长性更好。24Q3利润增速较快的公司，除陕建股份外，其24Q3归母净利润体量均不超过10亿元，与第一梯队的建筑央企体量存在差异，在营收整体景气度较弱的背景下，业绩提升更依赖费用项目和减值项目等的调整。
建筑央企整体利润增长分化。8家核心央企中，中国能建、中国化学、中国中冶的24Q3归母净利润增速高于2023全年增速，中国能建、中国化学、中国交建、中国中冶24Q3归母净利增速为正，整体利润增长分化程度大。
2024Q3建筑央企的费用率有一定的提升趋势，我们认为主要由于收入增速相对较弱，费用支出存在一定的刚性，控制存在一定压力。
投资建议：Q3专项债发行已经加速，后续资金落地有望推动Q4营收增长。建议关注相应企业的边际订单和收入变化趋势，此。建议关注三大主线①高股息央国企，如中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工等；②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等；③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。
本周中国铁建、中国中冶、浦东建设、中钢国际、杭萧钢构、东易日盛、亚厦股份、金螳螂、浙江交科、东华科技、北方国际、山东路桥发布截止2024年9月30日的经营简报。
本周的主要新闻有：二〇三五年货物总吞吐量将达十八亿吨，宁波舟山港“一港两核二十区”新总体规划获批、青海集中开工9个交通重点项目、规划建设500个无人机自动机场和垂直起降场、《嘉兴市推动低空经济高质量发展实施方案（2024-2027年）》印发。
新增人民币贷款和新增企业长期贷款均处在负增长状态，资金面承压。2024年9月新增人民币贷款1.59万亿元/-31.2%，新增中长期企业贷款0.96万亿元/-23.5%。
2024年1-9月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额累计同比增长2.8%。
专项债发行提速，静待资金落地投入使用。2024年9月，新增政府专项债券10279亿元，新增政府一般债券1042亿元。专项债券方面，待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用，资金到位有望推动项目加速。
2024年1-9月，基础设施投资累计同比增长9.26%，制造业投资累计同比增长9.20%。
2024年1-9月，房地产开发投资累计完成额为7.87万亿元/-10.10%;9月当月，房地产开发投资完成额为0.94万亿元/-9.38%。
本周A股建筑装饰跑赢大盘（沪深300）。本周A股建筑装饰涨跌幅为1.4%，跑赢大盘3.08个百分点，涨跌幅在31个行业板块中由高到低排名第9名。
政策落地或不及预期；股市或有调整风险；新增合同订单不及预期。
