本文来自方正证券研究所于2024年10月30日发布的报告《业绩盈亏点已近，未来弹性可期——我爱我家2024Q3业绩点评》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
刘清海 S1220523090001
事件：我爱我家发布24年Q3业绩报告。24年前三季度，公司实现营收87.6亿元（yoy-3.4%）；实现归母净利848.7万元（去年同期亏损6885.9万元）。
市场呈现回暖趋势，单季收入同比正增。24年前三季度，公司实现营业收87.6亿元（yoy-3.4%），营收的下降主要因为：①公司业务所在核心城市的二手房交易均价相对于去年同期有一定幅度的下降；②部分城市二手房交易佣金费率出现一定幅度的下调。从单季度来看，公司三季度实现营收29.5亿元（yoy+5.0%），已经实现同比增速转正。9月底，楼市利好政策频出，楼市信心显著回升，伴随政策的加速传导，公司全年营收增速有望回正。
单季度运营层面盈利水平稳健，未来弹性可期。24年前三季度，公司实现归母净利848.7万元，相对于去年同期实现扭亏为盈（去年同期亏损6885.9万元）。公司前三季度能够实现扭亏的主要原因包括：①报告期内，公司继续严控各项费用开支，推动门店租金、装修费用、销售费用等各项运营成本的进一步下降；②公司资产管理业务继续保持稳定增长，报告期内实现了房源管理规模、营业收入的稳步提升；③公司一季度出售了位于云南昆明地区的新纪元大酒店相关资产，交易完成后，经公司财务部门初步测算将对公司报告期内的净利润产生一定正面影响；④报告期内，公司第二期员工持股计划的股份支付费用已经全部摊销完毕，对利润的负向影响也逐步减小。
单季度看，公司三季度单季度实现归母净利-2087.1万元，主要原因为考虑到部分应收账款的账龄变化，基于审慎性原则，公司三季度计提新房业务相关的应收账款坏账准备约3244万元，若扣除该因素的影响，公司三季度实际运营层面仍保持了相对稳健的盈利水平，公司业绩盈亏平衡点已近，业绩有望持续释放。
政策发力见效，GTV全线修复。24年前三季度，公司累计实现GTV1867亿元（yoy-17.8%），其中经纪业务、资产管理业务、新房业务分别为1489亿元、142亿元、237亿元，同比分别-14.5%、+1.7%、-32.3%；2024年Q3单季度，公司实现GTV641亿元（yoy+2.3%），其中经纪业务、资产管理业务、新房业务分别为487亿元、54亿元、99亿元，同比分别+0.3%、+1.3%、+14.4%。受益于5月份以来国家对房地产领域放松政策的进一步落地，公司三季度总交易金额实现同比增速的转正，GTV全线修复。
经纪业务市占率稳定，相寓业务规模持续增长。24年前三季度，公司二手房买卖业务的市占率在核心城市继续保持稳定，其中上海地区市占率同比提升0.8pct，继续保持快速提升趋势。同时，公司相寓业务继续保持稳定增长趋势，截止三季度末，公司相寓业务在管房源达到30.4万套，相对于年初增加3.2万套。
盈利预测与估值。政策发力见效，GTV全线修复，公司业绩盈亏平衡点已近，业绩有望持续释放。我们预计公司2024-2026年收入分别为126.3、137.5、150.9亿元，归母净利分别为0.8、1.7、2.1亿元。对应PE分别为99.4x、49.2x、38.9x，维持“推荐”评级。
风险提示：战略落地效果不佳，资管规模扩充不顺，经纪业务发展不及预期
