本文来自方正证券研究所于2024年10月13日发布的报告《如何看待建筑板块中央化债投资机会？——2024W42建筑周报》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
刘清海 S1220523090001
张其超 S1220524090002
周观点：如何看待建筑板块中央化债投资机会？
中央拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。2024年10月12日，国新办举行新闻发布会，财政部有关领导介绍了“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。发布会透露拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，参照历史2015年的情况，2015年财政部向地方下达置换债券额度3.2万亿元，财政及金融管理部门指导各地采用定向承销方式发行了约21%的置换债券，同时央行累计降准250BP（不含定向降准50BP）、降息125BP，最终有力降低了地方政府的付息负担。
地方政府债务置换有望缓解参与PPP模式项目的建筑公司应收账款压力。从2024年中报情况来看，安徽建工、中国中铁、四川路桥等公司表内有较大额度的PPP项目应收款或合同资产，其中安徽建工PPP项目应收款占比总市值比例达到480.6%，占比总资产达到22.6%，若未来中央加大力度支持地方政府进行债务置换，部分建筑公司的资产负债表有望较大程度改善，带动市值提升。
央行互换便利工具开始接受申报，建筑指数权重股有望重估
本周的主要新闻有：央行互换便利工具开始接受申报、海南布局“三纵三横三出岛”低空航线主干网。
经济数据：社融放缓&专项债发行进度较慢，预计建筑业资金到位承压
2024年1-8月社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。2024年新增专项债额度3.9万亿元，1-8月仅完成新增发行2.57万亿元，发行进度仅为65.9%。建筑业是资金密集行业，社融收缩&专项债发行缓慢将影响建筑业项目进展以及回款，建议持续关注下半年专项债发行情况。
资本市场：建筑装饰跑赢大盘（沪深300）
本周A股建筑装饰跑赢大盘（沪深300）。本周A股建筑装饰涨跌幅为-2.36%，跑赢大盘0.89个百分点，涨跌幅在31个行业板块中由高到低排名第7名。涨幅靠前的标的有: 中国交建(8.58%)、中国铁建(4.71%)、中国中铁(0.3%)等。
投资建议：部分深度参与PPP项目的建筑公司在地方债务压力下面临回款压力，中央参与债务置换有望带来资产负债表改善。建议关注安徽建工、中国中铁、四川路桥等公司，此外建议关注三大主线①高股息央国企，如中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工等；②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等；③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。
风险提示：政策落地不及预期；股市或有调整风险；新增合同订单不及预期
政府和社会资本合作（Public-Private-Partnership，PPP），是指政府与私人组织之间合作建设城市基础设施项目，即政府结合社会资本组成一个新公司负责建设和运营某个项目，自2014年推行实施以来已近十年时间，对改善我国公共服务、拉动有效投资起到了重要作用，但是近年来，受政策变化、地方政府债务等因素影响，个别PPP项目推进面临不确定性，经营/回款压力增大。
中央拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。2024年10月12日，国新办举行新闻发布会，财政部有关领导介绍了“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。发布会透露拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，参照历史2015年的情况，2015年财政部向地方下达置换债券额度3.2万亿元，财政及金融管理部门指导各地采用定向承销方式发行了约21%的置换债券，同时央行累计降准250BP（不含定向降准50BP）、降息125BP，最终有力降低了地方政府的付息负担。
地方政府债务置换有望缓解参与PPP模式项目的建筑公司应收账款压力。从2024年中报情况来看，安徽建工、中国中铁、四川路桥等公司表内有较大额度的PPP项目应收款或合同资产，其中安徽建工PPP项目应收款占比总市值比例达到480.6%，占比总资产达到22.6%，若未来中央加大力度支持地方政府进行债务置换，部分建筑公司的资产负债表有望较大程度改善，带动市值提升。
投资建议：部分深度参与PPP项目的建筑公司在地方债务压力下面临回款压力，中央参与债务置换有望带来资产负债表改善。建议关注安徽建工、中国中铁、四川路桥等公司，此外建议关注三大主线①高股息央国企，如中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工等；②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等；③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。
本周四川路桥、鸿路钢构发布截止2024年9月30日的经营简报。
本周的主要新闻有：央行互换便利工具开始接受申报、海南布局“三纵三横三出岛”低空航线主干网。
新增人民币贷款和新增企业长期贷款均处在负增长状态，资金面承压。2024年8月新增人民币贷款0.90万亿元/-33.8%，新增中长期企业贷款0.49万亿元/-24.0%。
2024年1-8月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额累计同比增长1.2%。
专项债发行提速。2024年8月，新增政府专项债券7965亿元，新增政府一般债券1414亿元。今年《政府工作报告》提出，拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，而1-8月发行金额为2.57万亿元，新增专项债发行进度仅为65.9%,专项债发行已经在之前季度基础上有所提速。
2024年1-8月，基础设施投资累计同比增长7.87%，制造业投资累计同比增长9.10%。
2024年1-8月，房地产开发投资累计完成额为6.93万亿元/-10.20%;8月当月，房地产开发投资完成额为0.84万亿元/-8.45%。
本周A股建筑装饰跑赢大盘（沪深300）。
政策落地或不及预期；股市或有调整风险；新增合同订单不及预期。
