川渝暴富：叙事到底是如何影响市场的？

文摘 2024-10-17 07:02 广东

导语

正式的内容其实在本公众号的合集“交易的逻辑”中有所论述，但是有小伙伴反应，太难了，看不懂。正好这几天市场波动极大，我们重新阐述一下，叙事到底是如何影响市场的。

本质就是：你需要判断，市场的驱动因素到底是什么？一个什么样的叙事可以构成小作文？

欢迎大家预约周日晚21:30的直播，我们一起聊聊~

迷茫

卖方小伙伴，其实每天都在做市场点评。从买方的视角来看，有时候看到阐述的原因和结论完全不一样。比如最近但斌和任泽平的互骂，其实就是两个人吵架，最后就是驴唇不对马嘴的互怼。

市场上的驱动因素非常多，你说政策好，她说经济差，可是市场只有一种走势，到底相信谁的？有人用政策超预期解释市场的上涨，也有人用数据的走弱来解释市场的下跌，然后还有人用强预期，弱现实，得到了市场将会大幅震荡的结论。其实，如果我们就某个问题的讨论，最多就是好坏两种判断；但是如果有n个影响因素的情况下，想要判断哪个因素是市场的主导矛盾，那不是一般的难。

还有一个就是，有人弄了一个“一致预期”这个概念，用超预期和低于预期来解释市场的波动。这个概念，我们不评论，只问一个问题就知道这个是扯淡的：市场到底跟着一致预期走，还是跟着预期差走？如果有预期差，那么只能证明研究的不到位啊，研究到位了，就不会有预期差了。这里面的本质是：你不能简单的将市场上的人的预期通过某种方式加总，得到所谓的一致预期。

市场实际上是不同认知的人，在市场里充分博弈的结果：你要找到的是，这种博弈主体的行为变化。

框架的演进

下图是我们经常分享的一张图：

80s之前，现代金融学的基本框架就建立了，主要是三大理论：资产组合理论，有效市场假说，资本资产定价模型。

资产组合理论的本质是人的行为选择问题。将效用和方差联系在一起，做了一个优化的模型。但是马科维茨也在退休之后，讨论过这个模型深层次的问题：理性人假设！理性人假设的关键点不在于理性与否，而是为什么要假设市场上所有的人的行为模式是一样的。这也是最近这二三十年逐步完善起来的行为金融学的一个思路。

如果根据现代行为金融学的基本框架，我们将市场的结构化分析模型分成了三个部分。

蓝线代表的是对客观世界的认知。我们做的基本面分析的工作主要就是这个环节的工作。在这个环节，最大的问题是研究的深度和广度问题。比如，研究格力的时候，你到底是研究产品，渠道，还是生产？在早期的时候，产品是最关键的，然后到了拼成本的时候，生产管理和供应链就是重点，稳定的时期品牌和渠道就成了主要的驱动力。过去10年，格力的研究重点就变成了公司治理问题了。在一个动态变化的世界中，这个主要矛盾是不断变化的。而且，大部分非专业投资者，其决策的因子是单一因子模式，比如，因为格力的产品好，所以格力好，这种逻辑常见于基本面研究中。

绿线部分是博弈层面的认知。我们讨论的大小非，减持，或者股民喜闻乐见的庄家逻辑，这些都属于博弈思维。你不能说他错，但是在大多数情况下，博弈并不构成市场的主要驱动力，博弈的问题，只有在特殊情况下，才会成为市场的主要力量，在10.08的行情中，就是非常典型的，当时很多etf这类产品都存在非常大的溢价，这会成为多空双方博弈的关键所在。博弈的问题就是，当博弈的一方占尽优势的时候，这个博弈就解体了，或者无法成立。你拿着现金，看空股市，殊不知你就是最大的多头；你拿着满仓股票，看多股市，殊不知你就是最大的空头。博弈双方的角色是经常互换的，但是大部分人认知不到这个问题。有些迹象是可以观察到这种博弈结构的解体和均衡的变化的。但是从中长期来看，这种博弈很难主导市场的中长期趋势。

红线是市场的共识！这是最有意思的环节，因为有时候共识并不一定是事实，但是他有时候会发动一波波澜壮阔的行情，甚至是一波牛市——只要环境合适。最难以分辨的是，有些形成共识的叙事，真真假假，难以分辨。但是，一个叙事能否形成共识，是有迹可循的，但是并不代表，你当下就能抓住，或者说有些共识形成的机会，实际上是不具有可交易性的。

我们举个例子，比如今天四川的x万亿基建。首先这不是新东西，12号就公布了，另外这不是新增，而是总量，如果这么看，其实这不构成叙事。但是这个事情的发酵是：有人在网上传播一组有图片的叙事，自几家拆迁，拿到了x千万！

这个叙事的本身能传播开，是因为这种叙事的结构。x千万，一夜暴富，让人感觉自己买了川渝的股票，就能享受人家拆迁的收益一样。脑补出来，拿到钱之后喝茅台，吃鱼翅.........因为地产繁荣期的时候，一夜暴富的的神话，已经深入人心。拆迁——暴富——所以我也行，在当下的经济环境下，暴富的机会极少，大家都想成为幸运儿。

最后上升到了，战略腹地，要把东南沿海的企业都搬过来......搬过来了之后，东南沿海的经济怎么办？四川盆地的地理环境也决定了，从工业物流的角度来说，根本不支撑原材料的输入和产成品的输出，高附加值的产品还好，重工业的东西，运输就是个麻烦事儿。到现在为止，全球的经济中心基本都是围绕着沿海修建的，原因就是如此。

抖音炒股

危害就不用说了，让你知道的时候，可能就是出货的时候了。现在出货的周期越来越短，开盘一个小时减仓，一个小时发酵，一个小时拉升.....然后第二天就直接跑路了。说不定人家已经融好了券，当天就跑，你可能还在T+1.

这种基于传播学模型的炒股，本质上是一种新型的股市操纵，必然会迎来严厉的监管和罚款。这个我们放下不讨论。

这种带来的趋势，而是波动，这种模式，对专业选手来说，短期不好，长期来说，没有影响。

但是对普通个人投资者来说，这个需要尤其注意——叙事的结构能传播开来，就是利用了人性的弱点。你很难跳出这个圈套。尤其是当下，刚刚经历了暴涨，然后现在很多人的情绪是相当不稳定的——从我文章阅读量就能看出来，前几天我说我的重点从市场分析转回基本面和产业研究，很明显，大家现在没有心情看这些中长期的问题了。

再从今天市场的走势来看，一方面小作文的影响力对市场的影响很大，大家都在关注这方面的消息——甚至不去核实，一方面盘中指数级别的走势是上蹿下跳的，走的非常陡峭——大概能猜测出来情绪不稳，急于回本！这是一个正常的大众心理状态，但是肯定是被有心利用了，只有极少数交易选手才可能赚到钱，但是绝对不是广大的散户朋友。

这个时候非要参与，要学会评估小作文的影响，将博弈放在重中之重——随时做好被埋的准备，但是注定了，绝大多数人赚不到钱。有人建议我也说一说，但是这种大多数人亏钱的游戏，天天像其他公众号一样忽悠，除了能挑动大家情绪，让更多的人亏钱之外，唯一能提供的可能就是情绪价值了——让你感觉你能回本！

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