四步告诉你如何选择一支优秀的公募基金——三年排名前1%！

文摘 2024-11-15 07:03 广东

导语

承接上文，我们看看，如何选择一支公募基金！选基先选人，我们这里以大成基金的徐彦为例，我们看看过去这5年，徐彦管理的产品的情况，以及我们抛开大家都看不懂的模型之后，究竟如何利用公开信息去选择一个持有体验好的基金！

只有简单的四部：同期产品业绩一致性，持仓分散度，机构持有比例，业绩——对的，大家最关注的收益率，在我们的框架中，排在最后！

价值投资没有失效，失效的都不是价值投资！

大成基金，记得给我广告费啊~哈

//本文所用数据，都可以在东财上找到，都是公开信息啊~并且本人不对文中所涉及的资金做任何明示或者暗示的推荐，所引用的数据，目的在于案例分析和剖析。

普通人的投基之路

我们抛开复杂的基金分析报告，或者基金分析报告本身也无法解释统计骗局，因此我们从四个方面入手，来分析者其中的关键所在。

我们先做一个小测试：在你读完本文下方的内容之前，先投票：（以下为同类型基金的分位数排名，数字越小代表业绩越好）

普通人的问题在于，没有精力，没有相关的专业知识，去管理自己的资产。选择基金的时候，往往会限于身边朋友的推荐，或者媒体的宣传。而任何一种宣传本身，可能都是有偏的——直说好的，不说坏的！比如，前两年某著名女医药基金经理还拍了一个宣传片，现在好像也不出来说话了。

为什么业绩一致性如此重要？

业绩一致性很差的基金经理&基金公司，存在一种商业模式上的骗局，这种骗局，通过对单只基金的量化评价是看不出来的。我们用一个通俗的例子来阐述一下。

某基金公司，有两个基金经理A和B，都管理着1个亿的资产。A拿着客户的资产10倍杠杆做多指数，B一个拿着客户的资产10倍杠杆做空指数。然后三个月的时间里，指数上涨了10%。这个时候B爆仓了，但是公司不宣传，也不违法。但是那个赚了100%收益率的基金经理，就会出现在宣传渠道中，大书特书，短期排名尤其好，这个时候A的规模可能迅速的膨胀到了100亿，B的规模缩小到了0.

这个时候基金公司只需要做两件事情：1.对A大书特书，扩大规模；2.把B开掉！公司整体的规模从2亿变成了100亿，管理费规模扩大了50倍！这就是公募中赛道型基金经理的打法，稳赚不赔。生意是生意，投资是投资！

这个时候，你去做基金产品分析的时候，你最多能得到的结论是：A好，B坏！除此之外，你什么都得不到。人们会将A的业绩归于基金经理的能力和坚守，但是实际上呢？这就是一个骗局——只会发生劣币驱逐良币的效果！

大家先不要喷我，揭了行业的老底——过去这几年这么做的人太多了，最后的结果呢？一起把自己的饭碗砸了。客户不傻，别的看不懂，自己赚钱还是亏钱总是能看得懂吧？我没有在行业最艰难的时候写这个事情，就是不想落井下石，现在市场好点了，如果还不回头是岸，那么没人能救得了你.......

这两年的明星基金经理呈现出来的典型特征就是年轻化、美女化！结果呢？所以，年轻人在走向资产管理这个行当的时候，要想清楚:你究竟是真的把这个东西当做一个事业来做呢，还是让自己成为公司成长之路上的一次性耗材——如果你选择了后者，那就愿赌服输。虽然你没有任何违法的行为发生，但是这是违反职业道德事情。所有公募产品业绩是永久留痕的，随着市场效率的提升，你的生存空间会越来越少。

年轻人听话，充满激情，冲动，出头欲望强，这些人性的弱点，被公司利用了而已.....

上面这张图，是东财截图下来的。徐彦重回公募之后，2019年12月30号接管的产品，这差不多5年了，这几只最长的产品，这几年跑下来，其实业绩的一致性非常好。而且基本不做仓位。

这里需要着重的强调一下量化！

大家有没有发现，量化的一个公司，可能发行上百只产品，采用不同的策略。赚了拿走20%，亏了算你命不好——毕竟我们这里不是主观，都是按照模型跑的啊。这就更为恶劣了。如果量化真的nb，那么公司要有一个母基金，然后配置到不同策略上，在母基金这个层面上收取业绩报酬才是合理的。总不能A策略亏了，B策略赚了，你提取B的业绩报酬，但是A的你就不管了吧？这个时候你说业绩一致性，那么人家会说，我这就是不同的策略啊。

业绩的一致性是防范统计骗局最好的指标！这基本会把市场上的骗子，清理的七七八八，只需要这一个指标就好！

持仓集中度

重仓持有，长期持有！

买基金的小伙伴，从销售那里听到的话术，告诉你这样才能赚钱，这是真的吗？这种人不排除，但是大概率轮不到你......重仓持有是赌波动率，长期持有是想收你管理费！你要是真想让客户长期持有，你先把管理费取消了，或者高水位之上再收管理费吧，否则就是骗子啊。

为什么持仓集中度这个指标是区分赌狗和投资最关键的指标呢？为了追求短期排名，你的持仓就不可能四平八稳的配置。你要想短期业绩很好，必须赌一个方向，重仓持有。一旦对了，收获非常巨大；一旦错了，也无所谓啊，最差的结果无非就是离职，换下一家继续骗吗。

而且相应村里考核长期化的要求，一般都有两年的时间来赌，可以尝试十几个方向，一旦对了，就可以了。大家宣传的都是过去3个月的业绩如何如何，至于过去2年亏了多少，没人看的！

从这个角度来看，基金经理短期去重仓持有某个行业，就是最优选择，代价非常小，收益非常大。

我们再来看，徐彦的产品。持仓分散度非常好，最新的Q3季报显示，第一大重仓不超过5%的占比。行业也非常分散，没有任何赌狗的迹象啊。

你看看这个最新披露的持仓，相当分散，这样产生的alpha是真的alpha，可持续的alpha。而且这哥们仓位非常高！

持仓集中度高带来的高波动，让人产生多巴胺，但是这种多巴胺的产生机制，成本非常高，非常高！

避开赌狗，就是避开持仓集中度非常高的基金经理！这个持仓集中度不是看个股，而是看行业和风格，这个有点难度。有人集中于某个行业（比如光伏，医药），有人集中于风格（比如大小市值），都有不同的衡量标准。但是如果某个单一因子暴露过大，基本就是赌的问题了。

机构持有比例

你放心，机构比你聪明的很。

机构选择基金的时候，非常理性的，而且会和管理人进行定期沟通，跟踪的也很紧密。上面的这些骗术基本在机构那里是行不通的！

下图是徐彦管理的睿享，中报的时候披露的数据：

机构持有

三分之二的份额被机构持有，散户持有的比例只有1/3多一点。

机构傻吗？肯定不傻啊，他们知道超额收益来自于哪里，是否可持续！而且这个数据是极度披露的，很好跟踪啊。如果机构觉得有问题的时候，人家也会跑的。

徐彦的这只基金，机构持仓比例这么高，那么也就是从长期来看，机构是非常认可这种策略的——事实也证明了，这么做的正确性。

过去这几年，行业的压力非常大，但是这个基金看最近3年，的确是取得了不错的业绩。我相信，只要不发生太大的变化，这个超额是可以持续的。

这是真的在为民理财！

我们再来看看另外某著名女基金经理的业绩情况，这是非常有名的一个人，规模超千亿啊，要知道徐彦才多大规模。但是看看持有人的结构，让人震惊：

大家看到没有，几乎都是散户持有。这是一个集中持仓医药的女基金经理做的事情。知名度非常高，当然致命度也非常高！

我不去评价.......但是数据就是这个样子的。

业绩

我们简单来看一下，不通过周期下的排名，第一个图是徐彦的睿享，第二个是上面那个女基金经理管理的产品。

睿享排名分位数：

某女基金经理的产品排名：

很显然啊，前者的短期排名差一些，但是长期排名和超额呢？后者的短期排名很好，但是长期呢？1块钱投下去，前者在这么差的3年里，变成了1.27，后者变成了0.5，这差距可不是一般的大啊。但是前者的规模只有百亿，后者的规模却是千亿。

如果考虑规模的影响因素，前者给客户赚了差不多20多亿，后者给客户亏了500亿！后者给客户亏了500亿！后者给客户亏了500亿！（这个数不准确，因为规模是变动的，不是所有人都买在初始位置）。平均每个中国人在这上面亏了30块啊。

上面这个事情，在专业领域叫做P&L，profit and loss。简单来说，净值这个指标并不能衡量一个产品整体的客户收益情况——最典型的就是高位扩规模。我们举个例子，初始的时候有1个亿，赚了50%，这个时候申购了10个亿，高位下来20%。是赚了20%（基数不一样），但是客户的实际亏损是1.8亿，这个就是P&L的具体含义。

国内的产品，几乎没看到有人披露P&L的，这个数字影响因子非常复杂，涉及到申购赎回的时点，规模，回撤，波动率等等，一系列指标。抛开净值之后，P&L才是你真的给客户赚到的钱。现在的模式下，高位营销，大幅回撤，巨幅波动，这些都有助于销售，但是对客户来说是一种巨大的利益伤害。

对于上面两个案例，前者的年化收益在13%左右，后者的年化收益在8%左右，但是赚钱和亏钱，差距巨大！啊！！！！！

所以买基金的时候，不能只看净值。除了看净值，还要看P&L，可以自己简单计算一下，就知道大概是什么样的情况了——这个从来没有人告诉过你吧？要知道业绩提成可是按照净值来的，不是P&L的问题。

后记

行业里的人，对上述问题，都认知的非常清楚，但是不说，不改，不宣传！

作为普通投资者，只要你牢记上述4个基本原则，你就基本不会踩坑，在这里面选择你心仪的基金经理，去定投，可能是个人最好的策略。

我们再次强调，选基四原则：

1.同期产品业绩一致性，不一致的都是骗局，而且要从公司层面看，不能只看jjjl

2.持仓分散度，这是赌狗和投资最本质的区别，不要被骗了

3.机构持有比例，聪明的机构总能给你一些启示，不是机构不聪明，而是利益冲突

4.业绩—不能只看净值，要看P&L

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鱼与塘

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