作者：谭逸鸣/谢瑶
摘 要
1、利率债基久期快速回落
本周利率债基久期明显回落。截至9月27日，偏利率债基久期中位数为2.72年，较前一周下降0.02年。纯利率债基久期中位数为2.73年，较前一周下降0.05年。
本周信用债基久期有所上升。截至9月27日，偏信用债基久期中位数为1.87年，较前一周上升0.12年。
2、银行间债市杠杆率回升
本周银行间债市杠杆率有所回升。截至9月27日，银行间债市杠杆率为108.2%，较前一周上升0.73pct。
本周交易所债市杠杆率小幅回升。截至9月27日，交易所债市杠杆率为123.1%，较前一周上升1.67pct。
3、利率债发行情况
下周（9.29-10.7），利率债已披露待发行1210亿元，净融资1045亿元。
其中，国债发行0亿元，到期0亿元，净融资0亿元。地方债发行1210亿元，到期135亿元，净融资1075亿元。政金债发行0亿元，到期30亿元，净融资-30亿元。
从发行进度来看：截至9月27日，国债净融资规模33965亿元，国债累计净发行进度为78.3%，明显高于历史同期水平。
截至9月27日，今年新增一般债发行6117亿元，累计发行进度为85.0%；今年新增专项债发行34932亿元, 累计发行进度为89.6%，接近去年同期水平。
4、地方债发行计划
截至9月29日，22个省、计划单列市披露了2024年四季度地方政府债券发行计划，四季度计划发行规模合计4794亿元，其中，新增一般债415亿元，新增专项债2865亿元，再融资债1514亿元。
分地区来看，四季度地方债计划发行规模前三分别为：浙江972亿元、山东609亿元、福建367亿元。
四季度新增专项债计划发行规模前三分别为：浙江678亿元、山东500亿元、福建311亿元。
利率债基久期快速回落
本周利率债基久期明显回落。截至9月27日，偏利率债基久期中位数为2.72年，较前一周下降0.02年。纯利率债基久期中位数为2.73年，较前一周下降0.05年。
本周信用债基久期有所上升。截至9月27日，偏信用债基久期中位数为1.87年，较前一周上升0.12年。
注：基金久期测算方法详见报告《债基久期高频跟踪：优化与应用》，考虑到利率债和信用债的久期差异，我们将利率债（含同业存单）持仓在70%以上的基金，分类为偏利率债基；利率债持仓占比为100%的，分类为纯利率债基；信用债持仓在70%以上的，划分为偏信用债基。
银行间债市杠杆率回升
本周银行间债市杠杆率有所回升。截至9月27日，银行间债市杠杆率为108.2%，较前一周上升0.73pct。
本周交易所债市杠杆率小幅回升。截至9月27日，交易所债市杠杆率为123.1%，较前一周上升1.67pct。
注：债市杠杆率测算方法详见报告《如何高频跟踪债市杠杆率？》，债市杠杆率=债券总托管量/（债券总托管量-待购回债券余额）*100%
下周（9.29-10.7），利率债已披露待发行1210亿元，净融资1045亿元。
其中，国债发行0亿元，到期0亿元，净融资0亿元。
地方债发行1210亿元，到期135亿元，净融资1075亿元。其中，新增一般债48亿元，再融资一般债63亿元，新增专项债1060亿元，再融资专项债39亿元。
政金债发行0亿元，到期30亿元，净融资-30亿元。其中，国开行债0亿元，进出口银行债0亿元，农发行债0亿元。
从发行进度来看：
截至9月27日，今年新增地方债合计发行41050亿元，其中：今年新增一般债发行6117亿元，累计发行进度为85.0%；今年新增专项债发行34932亿元, 累计发行进度为89.6%，接近去年同期水平。
截至9月27日，今年国债发行规模97893亿元，到期规模63928亿元，净融资规模33965亿元，国债累计净发行进度为78.3%，明显高于历史同期水平。
截至9月27日，今年政金债发行规模45068亿元，政金债累计发行进度为75.1%，低于历史同期水平。
截至9月29日，22个省、计划单列市披露了2024年四季度地方政府债券发行计划，四季度计划发行规模合计4794亿元，其中，新增一般债415亿元，新增专项债2865亿元，再融资债1514亿元。
分地区来看，四季度地方债计划发行规模前三分别为：浙江972亿元、山东609亿元、福建367亿元。
四季度新增专项债计划发行规模前三分别为：浙江678亿元、山东500亿元、福建311亿元。
1、政策不确定性：货币政策、财政政策超预期变化；
分析师承诺
民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。
本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。
在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。
若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。
