300073，固态电池、储能双龙头，A股闯入的一匹黑马！
文摘
财经
2024-11-14 17:40
山东
一个是，碳酸锂价格上涨。11月13日碳酸价格上调，平均报价升至8万元/吨，行业有望迎来真正拐点，开启上行通道。一个是，固态电池方向的确立。华为公布了硫化物固态电池专利，与宁德时代选择的方案一致，有望推动硫化物电池成为主流技术方案。当下，固态电池的量产难点仍是生产成本过高，预计2030年完全降本后，固态电池出货量可达614GWh，市场规模将超2500亿元，为其赋予了巨大想象空间。固态电池中以“固态电解质”替换了传统的“隔膜+液态电解质”成分，正极和负极环节依旧正常保留。因此，可沿用动力电池的分析逻辑，从正极、负极、固态电解质3个方向入手。1.正极：以超高镍、富锂锰基和镍锰酸镍为主，延用了动力电池的正极供应商，如当升科技、容百科技、华友钴业等。2.负极：包含硅基负极、金属锂两个方向，天目先导、赣锋锂业、天齐锂业各有涉及。3.固态电解质：包括聚合物、氧化物、硫化物3种方案。进一步看，硫化物电解质含金属锗，所以云南锗业和驰宏锌锗，有望最先受益；氧化物电池含金属锆，则为东方锆业、三祥新材等锆矿企业，打开了成长空间。这里面，技术实力最硬、量产落地最快、综合表现最好的还要属当升科技。当升科技，是国内第一家以锂电正极为主营业务的上市公司。其业务构成也很简单，基本是三元材料、钠电与固态电池正极等多种电池正极的集合，当下仍是三元材料为营收大头，收入占比在9成左右。而且，公司还是国内首批布局超高镍NCM、NCA材料的公司之一，技术水平行业一流。从市场份额来看，容百科技靠着宁德时代，市占率比公司还要高出不少。然而，对比之下不难发现，当升科技的综合表现，还要更胜一筹。
2020-2022年，受益于动力电池装机增长，行业处于上行周期，公司业绩也随之快速攀升，营收从31.83亿增至212.64亿，大增7倍；净利润从3.85亿增至22.59亿，势头强劲。行业下行周期时，仍体现了较强的业绩韧性，2024年前三季度公司实现净利润4.64亿元，增速为-68.87%，优于容百科技（-81.10%）与业内其他竞争对手。拿核心盈利能力指标毛利率、净利率来说，不论是哪一个，当升科技的优势都很明显。毛利率是盈利端的第一道屏障，主要受价格与成本影响。2020-2023年，当升科技毛利率一直稳定在18%以上，常年高于容百科技，2023年两者毛利率之差，更是高达10个百分点之多。能有如此过人的毛利率表现，跟公司的成本控制脱不了关系。数据显示，2019-2023年当升科技的三元材料单吨成本一直低于容百科技，令公司的利润空间得到极大释放。当升科技的客户结构十分均衡，海内外均有不少优质客户。海外市场与LG、SK、三星等世界一流电池厂家合作，为大众、奔驰等公司提供产品配套；国内市场则深度绑定亿纬锂能、中创新航等公司的合作关系，且前五大客户占比均未超20%。2023年宁德时代为其贡献了62.61%的营收，背靠宁德时代虽为其带来了更多市场份额，但也让其话语权基本丧失殆尽，产品压价极为严重，利润空间被大幅侵蚀。在业绩表现、盈利能力、客户结构上，当升科技都具备着极为明显的优势，当然，这些都是过去。资本开支跟产能建设相关，该指标下降意味着产能扩张减缓。早在2022年底，三元正极公司就放缓了产能建设，以改善供需格局，整个锂电材料行业的资本开支，也在2023年一季度转为负增速。另一方面，装机量数据显示，2024年1-9月国内动力电池，依旧维持在35.6%的高增速。行业库存处于低位，叠加下游高需求不减。当升科技作为业内龙头，近期有望达到盈利拐点，实现触底反弹。不仅率先布局了氧化物、硫化物相关的固态电解质，也实现了超高镍单晶化，突破了双相复合高能量正极材料，成功解决了正极与电解质的固固界面难题，技术十分稀缺。2024上半年，公司正极材料出货数百吨，成功导入到辉能、清陶能源、卫蓝新能源等客户的产品中。要知道，这些都是固态电池里国内数一数二的公司，清陶能源的实力更是能跟宁德时代一较高下。当升科技已与这些公司深度绑定，日后业绩增长的确定性不用担心。储能领域，公司已开发出多款正极材料，已跟国内一流储能电池公司合作，且实现大批量销售，在四川基地的建设投产后，公司业绩将进一步提升。钠离子电池，也已储备相应技术，实现关键客户定点与供应。当升科技在固态电池行业内，产品技术领先、先发优势明显，随着锂电行业回暖，未来业绩增长不用担心。在储能、钠电环节的布局，再次为其打开全新成长空间。
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