605499，A股最肥奶牛，又一个长江电力！
文摘
财经
2024-10-14 18:20
山东
这得益于持续、高频的需求，带来了公司订单持续释放的活水，主要集中在白酒、医药、食品等领域，尤其以贵州茅台、海天味业、珀莱雅等龙头企业最为代表。当然，持续的需求，归根结底还是落脚到公司的盈利能力上，这才是长周期成长的核心要素。我们就拿巴菲特最看重的盈利指标，净资产收益率ROE来看，近五年ROE连续大于20%的公司仅仅只有70家，几乎涵盖了山西汾酒、泸州老窖、迈瑞医疗、片仔癀、美的集团等主流消费龙头，可见其强悍且稳定的盈利能力，带来了稀缺优势。而如果我们进一步提高指标，近五年ROE连续大于30%来看，就只剩下4家公司，分别是重庆啤酒、水井坊、东鹏饮料以及刚上市的小方制药，依然都属于消费行业。这其中，不论是从盈利角度还是从成长角度看，东鹏饮料都要明显有优势，成为消费中极其稀缺的公司。下面，我们从三个维度，来看一下东鹏饮料的核心逻辑；上面我们提到，核心盈利能力ROE方面，东鹏饮料已经成为了消费甚至整个市场中极其稀缺的存在，近五年高达30%，比茅台、片仔癀都稳定和强悍。除此之外，公司的毛利率和净利率两个核心盈利指标仍在增强。数据显示，公司毛利率从2022年的42.33%提升到了2024年上半年的44.6%，幅度不算大，但是净利率却从16.94%大幅攀升到了21.98%，非常迅猛。而在毛利率几乎稳定下，公司净利率仍能出现大幅提升，核心在于费用端的管控能力的提升，这对于消费类公司来说难能可贵，也体现品牌的强势特征。
盈利强悍的同时，公司的盈利质量也很好，从现金流上就能清晰地感受到。因为公司利润只是账面数字，到手的现金才是关键。数据显示，近5年以来，东鹏饮料经营现金流一直很稳健，净现比一直大于1，说明公司的利润实实在在到手的现金。盈利强悍，叠加现金流稳健，成为了稀缺的现金奶牛公司。2020年以来，公司净利润平均增速超过了40%，成长稳定性和增速远超农夫山泉、茅台以及珀莱雅等。最新财报预告显示，2024年前三季度公司实现净利润26亿到27.3亿之间，同比增长57%至64.9%，继续保持高成长，并且增速还在进一步提高。并且，东鹏饮料的这种成长速度，依然有望继续保持，核心在3个推动因素；东鹏饮料作为国产功能饮料第一龙头，2023年公司占率超过了17%，尽管距离红牛还有一定差距，但是从销量占比上看，已经高达40%超越红牛了，并且份额提升还在加快。而功能饮料市场，是目前饮料细分行业中增速最快的领域，近5年的复合增速在15%附近，远好于果汁、饮用水、咖啡等领域，是典型的高成长属性。数据显示，2023年我国能量饮料市场规模达到552.8亿，较2019年增长了25%，一点没受到周期的影响。预计到2025年，市场规模有望突破700亿。所以，在高速成长的细分领域，作为行业龙头，东鹏成长还有较大空间。东鹏饮料的成长，一直有个担心，就是依赖广东地区严重，现在这个担心逐步消除了。2021年以来，公司积极尝试拓展省外，效果非常明显。数据显示，2021年以来广东地区营收占比持续下滑，2024年上半年广东地区的营收占比降到了26.85%，相较于2020年的近60%有了巨幅改善，这说明东鹏饮料是能走出广东的，如果其他省份能够复制广东扩张的逻辑，每个省份都能复制一个东鹏出来，带来巨大成长想象空间。早期，东鹏靠满足卡车司机等需求人群，实现了快速抢占市场份额，但是数据显示，早在2018年我国货车司机数量就见顶了。这个时候，东鹏饮料的业绩并未受到任何影响，主要是公司积极拓展了新的用户，核心像外卖骑手，数量从2019年的400万攀升到了2023年的740万，满足了东鹏的替代需求，另外学生、游戏主等领域，也都是新的增量市场。所以，未来成长方面，东鹏依然具备至少三方面的推动，动力十足。从合同负债上也能感受到，2024年上半年公司合同负债高达25亿，相较于2021年的12.4亿，有了翻倍的提升，说明下游订单的旺盛。我们都知道，上游原材料是公司成本的关键，比如片仔癀、同仁堂、宁德时代等，由于具备转移成本的能力，产品就具备涨价逻辑。功能性饮料的核心物质就是牛磺酸，起到调节神经传导、增强机体免疫等功效。目前全球90%的牛磺酸产能集中在我国，而永安药业更是掌握了60%的产能，成为全球最大的牛磺酸生产商，产能为5.8万吨。并且是红牛、雀巢、东鹏饮料等供货商。但是，在牛磺酸这块，东鹏饮料却并不担心成本压力或受限。因为目前的牛磺酸，是人工合成牛磺酸，成本低，没有多少技术含量，永安药业做到龙头主要是早期产能的优势，一旦涨价，竞争者很容易进入，类似于通威股份、天合光能等硅料行业。而下游面对红牛、东鹏等客户，又不具备溢价权，导致牛磺酸企业两头受气。东鹏饮料核心原材料上游没有压力，而下游需求又旺盛，是一条好赛道，类似于长江电力的逻辑，但成长要好于长江电力。所以，从盈利的角度看，东鹏饮料是行业内的绝对稀缺公司，而从成长角度看，量价逻辑更硬，这也让公司成为了优质成长的标杆。给大家推荐个很牛的短线题材公众号「股通宝」，分享最前瞻的题材方向，最深度的题材分析。做短线，就看股通宝！感兴趣的朋友可以关注一下。
