信号，出现！
进入2024年，消费电子迎来逆转，2024年8月我国手机出货量达到2404.7万部，同比增长27%。作为半导体应用最广泛的领域，消费电子本轮复苏给半导体行业带来了两个利好信号：
一个是库存周转加速。2024年上半年消费电子回暖带动全球芯片库存同比下降3%。兆易创新、韦尔股份、澜起科技等国内芯片厂商库存水平直线下降，2024年第二季度平均存货周转天数为219天，环比下降9%。
一个是产能利用率高速回升。晶圆代工厂的产能利用率最能直接反映半导体行业的景气度。2024年第二季度国内晶圆代工龙头中芯国际产能利用率为85%，华虹更是高达98%，几乎是100%的水平。
这两个信号的叠加直接带动半导体行业业绩的大幅提升。数据显示2024年8月国内半导体销售额达到155亿美元，同比增长19%。
国内厂商来看，兆易创新表现十分不俗。作为国内存储芯片龙头企业，2024年上半年公司营收及净利润分别同比增长22%、54%，扣非净利润更是狂增72%，几乎复制了10年前片仔癀的高增长。
同行对比来看，同期中芯国际、中科飞测、纳芯微净利润均同比下降超40%，可见，在本轮半导体复苏中兆易创新业绩弹性更好。
兆易创新业绩出现反转主要源于三个核心维度：
一是产品优势。
兆易创新的最核心产品为存储芯片，包括NOR Flash、SLC Nand Flash和DRAM。
其中，NOR Flash市场优势和先发优势十分突出。NOR Flash市占率全球第二，2Gb、高性能SPI NOR Flash以及8通道SPI NOR Flash产品也均是国内首款。
另外，兆易创新目前能提供超16种容量、4种电压以及20种不同封装的NOR Flash产品，与竞争对手聚辰股份、复旦微电相比产品更多元，市场优势更明显。
其次，公司产品优势还体现在订单量上。2024年上半年公司已签合同、但尚未履行完毕的履约义务金额为20.8亿元，这意味着2024年将有近21亿元的订单收入。
二是盈利能力强势
毛利率和净利率是判断公司盈利能力的核心指标，兆易创新毛利率从2023年的43.42%提升到了2024年上半年的38.16%，回升迹象明显。
不过，在毛利率小幅上升的情况下，净利率提升幅度更明显，2024年上半年达到14.33%，同比增长26%，这一水平已经远超韦尔股份、中芯国际等头部企业。
业绩、盈利大幅度反转，兆易创新显然已经穿越了低迷周期，截至2024年上半年，超1000家机构扎堆。
与此同时，公司自由现金流也很强悍。一般而言，自由现金流大于0说明企业造血能力强。自由现金流=经营活动净额-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。
2019-2024年上半年兆易创新自由现金流均大于0，特别是2022年以来公司自由现金流持续增长，货币资金也从2019年19.7亿元增至2023年72.7亿元，这意味着其有足够的资金来支持运营和投资扩张。
三是研发实力强
对于半导体行业而言，研发创新是产品赢得市场的关键。2019-2023年兆易创新研发投入从3.63亿元增至9.90亿元，增幅约173%，2024年公司研发投入占营收的比重为16.3%，远高于中芯国际（10.6%）、中微半导（13.9%）等同行业企业。
研发投入最终落脚点还是产品，截至2024年上半年，公司研发的产品已经覆盖物联网、汽车、智能穿戴等当下需求量爆发的领域，技术研发已经成为兆易创新的护城河。
不仅如此，在行业强势回暖下，兆易创新未来10年成长动力依旧十足：
首先，汽车电子是新的市场机会。
NOR Flash是汽车仪表盘、高级驾驶辅助系统等的关键组件，最常见的应用就是汽车的及时启动，特别是在自动紧急刹车系统中对NOR闪存需求极为强烈。
目前自动驾驶技术已经从Level 2延伸至Level 4，这对存储器的需求也越来越大。数据显示，2023年新乘用车共售出6.03亿辆，其中3.95亿辆是自动驾驶汽车，渗透率高达66%，预计到2030年渗透率将达到96.7%。
在汽车电子应用方面，兆易创新SPI NOR Flash车规级产品2Mb-2Gb容量已全线铺齐，55nm工艺节点全系列产品均已实现量产；同时，公司38nm SLC NAND Flash车规级存储器容量已覆盖1Gb-4Gb，这为进入汽车电子市场提供了更多可能性。
其次，中小容量DRAM或是公司业绩的重要推动力。
从竞争格局来看，动态存储器DRAM市场集中度高，主要被海外三星、SK海力士和美光三家垄断，国内厂商主要是兆易创新、北京君正、紫光国微等企业。
但是，当下海外三星、SK海力士等龙头企业已经转向大容量DRAM市场。因此，中小容量DRAM市场集中度不高，伴随下游消费电子逐渐复苏，中小容量DRAM供给出现缺口，导致其价格持续上涨，这给兆易创新提供了抢占市场的机会。
兆易创新已具备DDR3、DDR4两条中小容量DRAM生产线，同时与国内DRAM企业长鑫存储达成合作，保障了代工产能的充足供给。
从当下估值来看，兆易创新PE略高于5年内均值，但是在公司业绩改善和行业流动性持续增强下，公司PEG远小于1，仍具备估值优势。
总的来说，兆易创新显著受益于半导体行业的强势复苏，叠加产品、研发优势其盈利水平已彻底反转，随着下游景气度的持续高增，公司有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。
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