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财经
2024-10-17 17:33
山东
数据显示，2021-2022上半年海运费出现大幅增长，而后逐渐回落，2023年其价格恢复至正常波动水平。因此，利润受海运费影响明显的轮胎、白电等行业，盈利端开始上行。一方面，2024年8月国内充气橡胶轮胎，出口同比增速为13.17%，海外市场需求不减；另一方面，9月国内半钢胎开工率仍接近80%，维持高位，下游需求还在逐步释放。从业绩复苏的角度看，赛轮轮胎、玲珑轮胎已经发布了三季报预告，净利润增速中值均超60%。除了业绩，还能换一个角度来看。当然，这跟林园的投资理念也不谋而合，更注重于对公司成长确定性、盈利稳健性的追求。而在众多财务指标中，最能体现这两方面要求的，ROE是其中之一。由于ROE能很好地反映综合盈利能力，也令其成为巴菲特选择公司时，最为看重的指标。一般情况下，ROE超过15%，说明公司具备着强悍的盈利能力。
数据表明，截至2023年，国内能做到ROE连续十年超过15%的上市企业，不过60余家。像贵州茅台、美的集团、老凤祥、片仔癀这种，ROE能常年超过20%的公司，则是标杆般的存在。以ROE为筛选指标，轮胎行业里弹性最大的，毫无疑问是赛轮轮胎。不难发现，2021-2023年赛轮轮胎ROE从13.32%快速攀升至23.02%，在行业平均增速较高的情况下，公司依旧实现了极快的成长。经历一轮高速成长后，赛轮轮胎的ROE已经远超玲珑轮胎、森麒麟等，成为业内第一。根据杜邦分析，将ROE拆分为销售净利率、总资产周转率、权益乘数的乘积。如下图所示，2021-2023年赛轮轮胎的总资产周转率、权益乘数的变化幅度并不算太大。所以，真正带动ROE增长的，是净利率的大幅攀升。我们不禁要问了，是哪些因素，使得赛轮轮胎的净利率实现了大幅上升？2021-2023年，赛轮轮胎的期间费用率呈上升状态，从11.12%增至13.04%，可以得出，毛利率的增加，是净利率上升的最主要原因。2022年，公司攻克了轮胎材料技术，推出了液体黄金轮胎，2023年逐步开启放量。该轮胎的滚动阻力减少15%、续航里程增加7%，性能大为提升。定价也很高，跟米其林和普利司通等一线品牌相近。另外，公司的巨胎产品，成功进入三一重工、潍柴雷沃重工等龙头的供应链。巨胎的尺寸大于49英寸，研发生产难度要远高于其他轮胎，溢价会更高。巨胎、液体黄金轮胎等放量后，公司产品结构改善，毛利率从而提高。合成橡胶和天然橡胶，占到轮胎原材料成本的50%，两者的价格基本联动，主要受原油价格影响。下图所示，相较于2022年，2023年原油价格明显降低。以及海运费的下滑，共同推动了公司生产成本的下降，从而提高毛利率上升。2023年，公司实现净利润30.91亿，同比大增132.07%；2024上半年，实现净利润21.51亿元，同比大增105.77%，利润端连续保持三位数的增长。不仅如此，最新的业绩预告披露，2024前三季度，公司净利润有望突破32亿元，跟2023全年的净利润相当，增长十分强悍。那么，赛轮轮胎未来成长性如何，公司业绩还有提升空间吗？2023年全球轮胎的需求量约17.8亿条，市场空间可达1900亿美元，其中国内市场，在全球市场中的占比接近20%，规模相当庞大。而且，轮胎生产需要大量的资金和设备投入，为资本密集型行业，进入壁垒很高。随着时间推移，龙头公司的优势会愈发突出，形成强者恒强的局面。2023年赛轮轮胎的市场份额，在上市公司里排名第一。随着后续产能扩张，该占比将进一步提升，带动业绩增长。不出海，就出局，出海已成为汽车公司扩大规模的必经之路。然而，出海并非易事，海外建厂的投资额基本在10亿往上，最高可达到60亿，这就对公司的资金实力提出很高要求。数据显示，不论是营收规模，还是公司的现金流与货币储备情况，赛轮轮胎的表现都是最好的。2023年公司货币资金高达54.5亿，排名行业第一；经营活动现金流净额为53.1亿，远远超过其他可比公司。另外，赛轮轮胎也是国内第一家出海成功的轮胎公司，2013年开始在东南亚建厂。其建设进程也最快，现已开启第二轮布局，将在墨西哥、印尼地区新设近千万条轮胎产能。2023年赛轮轮胎的海外收入为192.6亿元，产能爬坡之后，凭借先发优势，公司业绩将最先迎来释放。作为国内的汽车轮胎龙头，在盈利能力、成长能力两个维度，赛轮轮胎都有着极为优越的表现。随着出海业务的推进、市场份额的提高，公司未来业绩有望进一步放量。2024上半年，吸引了997家机构抱团。给大家推荐个很牛的短线题材公众号「股通宝」，分享最前瞻的题材方向，最深度的题材分析。做短线，就看股通宝！感兴趣的朋友可以关注一下。
