半导体，新风向！
数据显示2024年上半年国内半导体产业项目投资额为5173亿元，其中晶圆制造投资额达到2468亿元，占比为48%。
这是因为，各种复杂的芯片都是在晶圆上制造而成，可以说不论芯片如何进化，都离不开晶圆，其性能直接影响到成品芯片的质量。
那么，在这一背景下半导体哪些领域将受益呢？
随着芯片制程越来越先进，对晶圆平整度和表面粗糙度也提出更高的要求。而CMP机械抛光是有效实现晶圆表面平坦化的关键技术，国内像鼎龙股份、安集科技、华海清科均有涉及，能显著受益行业发展红利。
要论成长性，鼎龙股份无疑是最有潜力的。
业绩就是最好的证明：
2024年三季度鼎龙股份实现营收24.26亿元，半年多的时间就已经赶超2021年全年的水平。值得一提的是，公司净利润表现更是强悍。三季度达到3.76亿元，同比增长113.51%，直接扭转2023年负增长局势，成长潜力显而易见。
可能有人会说，公司三季度业绩大幅增长是因为去年同期基数低。其实，鼎龙股份长期以来积累的竞争优势，才是业绩快速增长的核心因素。
第一，产品优势
企业能否抢占市场，归根到底还是要看产品，鼎龙股份在这一方面具备很强的稀缺性。
鼎龙股份主营业务分为打印通用耗材以及半导体材料两大部分，其中半导体材料是公司未来布局的重点，营收占比已从2019年1.07%大幅提升至2024年上半年的41.77%，逐渐成为公司核心利润的主要来源。
目前，公司半导体材料集中在国产替代迫切的CMP、新型显示材料以及先进封装三大业务。
特别地，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，也是国内率先实现PSPI显示材料量产及规模销售的公司。
凭借产品优势，2024年三季度公司半导体业务营收为4.52亿元，同比增长76%。细分来看，CMP抛光工艺、半导体显示材料业绩兑现能力尤为显著，三季度营收均同比增长超90%。
此外，2024年10月公司宣布其行业分类已变更为电子元件及专用材料制造，鼎龙股份如同一条鲶鱼，已经强势进入半导体材料市场。
第二，产能优势
鼎龙股份产品业绩兑现快，主要是产能跟得上。2019-2023年公司核心业务产量与销量几乎齐平，除2022年外，产销率基本稳定在80%以上，库存积压风险很小。
另外，鼎龙股份目前具备年产60万片CMP抛光硬软垫的产能条件，并且公司也已启动硬垫产能扩充计划，预计2025年第一季度将完成月产4万片（年产48万片）。
因此，随着产能的扩建叠加产品市场优势，公司未来有望进一步提高市场份额。
第三，研发优势
除了前文介绍的业务外，鼎龙股份还拓展了国产化率较低的晶圆光刻胶业务，截至2024年上半年公司已成功研发20款光刻胶产品，且9款已经进入客户验证阶段，研发红利开始加速兑现，未来有望抢食华懋科技、彤程新材等头部厂商的市场份额。
而这背后离不开强大的研发投入。2024年三季度公司研发费用为3.36亿元，较2019年1.18亿元直接翻了一番。同行对比来看，公司研发费用率稳定在10%以上，远高于彤程新材、雅克科技等同类企业。
在竞争优势的强力支撑下，公司盈利能力表现也很不错：
从增长趋势上看，自2019年起公司毛利率稳定增长，已从2019年32.77%提高至2024年三季度的46.45%，不仅赶超彤程新材、雅克科技、北方华创，甚至还碾压片仔癀、同仁堂等优质大白马。
毛利率稳定增长的同时，公司净利率也大幅攀升，2023年三季度达到19.46%，远远高于行业平均水平10.73%，获利能力很是强悍。
同时，公司盈利质量也很可观。2022年以来公司净现比均大于1，2024年三季度经营活动现金流量净额达到6.09亿元，同比增长67.77%，说明公司净利润是有真金白银支撑的而不是纸面富贵。
更为重要地，鼎龙股份未来10年依然具备很强的成长潜力。
一是先进制程下CMP工艺用量增加
CMP工艺数量与芯片制程的先进程度具有很强的相关性。
芯片越小制程越先进，CMP工艺在芯片制造的前后道工序中的次数越多。180nm制程的逻辑芯片，其CMP平坦化次数为10次；14nm制程所需CMP平坦工艺已经超过20次，7nm更是达到30次。
另外，2021年以来国内晶圆龙头中芯国际、华虹半导体产能持续提升，下游需求不断，而鼎龙股份作为国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全套技术和工艺的供应商，显然未来成长预期更强。
二是光刻胶国产替代空间大
从竞争格局上看，光刻胶市场长期以陶氏化学、JSP等海外头部厂商为主导，我国在中低端PCB光刻胶领域国产化率较高，但在KrF、ArF等高端光刻胶国产化率相对较低。
数据显示，2022年国内KrF、ArF光刻胶市场规模为22.17亿元，预计2025年将达到25.01亿元，市场提升空间依旧很大。
目前，鼎龙股份年产30吨高端晶圆光刻胶已经进入试运行阶段，年产300吨产线也在建设中，随着公司高端光刻胶产品陆续导入市场以及产能的释放，业绩有望迎来高增长。
所以，总的来说。
鼎龙股份凭借产品优势业绩和盈利水平均迎来双击增长。在研发红利加速兑现以及产能释放的多重逻辑下，公司未来成长有望率先进入新一轮上行期。
