太低调，汽车中的“迈瑞医疗”，业绩剧增100%，300家机构抱团！
文摘
财经
2024-11-12 18:03
山东
不论是光伏各环节公司的全球化布局，还是奇瑞、比亚迪等车企大力推进对海外市场的渗透，都预示了一个信号：出海，是这些企业破局的必经之路。以汽车举例，2023年国内新能源车渗透率超30%，欧洲市场为21%，北美市场更低不超15%，无一不彰显海外市场具备的广袤空间。因此，谁先拿下海外市场，谁就能在新一轮比拼中，获得主动权。比如福耀玻璃、隆基绿能、拓普集团、道通科技等，均已在墨西哥、北美、印度等地纷纷建厂。这其中，道通科技知名度虽不比前三家高，却以长年约90%的海外营收占比，以及远超同仁堂和片仔癀的毛利率，成功引起我们注意。公司是汽车分析检测龙头，产品围绕汽车诊断、TPMS胎压监测、ADAS系列三大块，汽车诊断产品的作用，就是对车上的内部电控系统进行检测，来了解汽车故障的类型、位置。
另外，产品定位高端化，销往美国、欧洲、澳大利亚等70多个国家地区，享受全球市场的盈利红利。2023年，海外市场营收占比超过95%。一方面，道通科技的传统业务汽车诊断产品，营收占比在下滑，2021-2023年从56.8%下降至39.6%。另一方面，新能源充电服务呈现出增长趋势，2022-2023年营收占比从4.22%增至17.43.%，产品收入也从0.95亿元攀升至5.67亿元，成功打造了第二成长极。尤其是软件升级服务，2023年毛利率高达98.46%，几乎是一本万利的生意，比茅台、爱美客等消费龙头的毛利率还高。其他产品的毛利率，也大多维持在50%以上，超过同仁堂、片仔癀等一众龙头。自道通科技上市以来，公司整体毛利率基本维持在60%以上，2021年后才有所下滑。这种强悍的盈利能力，与在医药领域同是检测龙头的迈瑞医疗十分相似。当然，这里要提前说一下，由于低毛利率充电桩业务的开展。未来公司毛利率下滑的概率很大，但这是正常情况，不代表其盈利能力的减弱。要知道，2024上半年充电桩龙头特锐德该业务的毛利率才18.63%，同期公司该业务的毛利率已经接近39%，高出近一倍，盈利能力已经远超行业平均水准了。不仅如此，充电桩业务的放量，带动了公司业绩快速攀升。2023年公司实现营收32.51亿元，同比大增43.5%，增收之中有一半是充电桩业务贡献的；净利润为1.79亿，同比大增75.66%。2024第三季度，道通科技依旧实现了28.07%、103.08%的营收与净利润增速。从主营业务结构的变化，我们不难发现，毛利率偏低的汽车诊断产品占比下降。另一边，由于新能源车保有量、智驾渗透率的提高，充电桩与毛利率更高的ADAS诊断产品营收大幅上升，打开了新的成长空间。充电桩业务，已成为道通科技的第二增长极，也是公司未来成长的主要看点之一。当下，国内消费者仍具备充电里程焦虑，数据显示，2023年国内新能源车销量949.5万辆，渗透率提升至31.6%，而充电桩设施的完善，就能很好地解决这一问题。新能源车充电桩可分为公桩跟私桩，2023年底国内公桩保有量仅272.6万个，公桩的车桩比在7.5:1，还有巨大的配套空间。加上国内存量充电桩多是交流慢充的形式，给未来主流方案的直流快充技术，提供了更大成长市场。预计2023-2030年，国内直流桩市场规模从199亿元增至1822亿元。在充电桩领域，道通科技虽是后来者，技术储备却相当充足。2024上半年，公司先后发布了高功率超充桩DC HiPower、小直流桩DC Compact、商用交流桩AC Ultra三款重要产品。TPMS即胎压监测，可对车胎压力实时监控以保障驾驶安全，作为汽车安全的重要组成部分，TPMS已被设置为在新车出厂时强制安装。目前，TPMS产品与其检测系统，道通科技均有产品布局，保隆科技也是TPMS龙头。不同的是，公司该产品主要面对后装市场，对下游议价能力更强；保隆科技则是与前装整车厂对接，所以其产品的毛利率（2023年为24%）要大幅低于道通科技（54%），盈利优势明显。据统计，2023年全球TPMS市场规模为78亿元，预计2024-2030年复合增长率可达10.4%，后装市场占比约为46%，凭借该产品强势的盈利能力，公司有望跟随行业成长获得更大红利。ADAS检测产品，用于车辆的智能驾驶辅助系统，对传感器、ECU、执行器三部分进行校准检测、诊断维修。公司的ADAS标准套件售价高达2.5万/套，放量后可带动业绩迅速增长。未来，公司的ADAS校准工具产品，有望受益于智驾渗透提升而放量。一方面，智驾由L1向L2及更高级别迭代过程中，对传感器准确度的要求日益提高。另一方面，智驾等级提升，搭载的传感器数量增加，ADAS系统检测需求也将上升。预计2030年全球L2及以上智驾渗透率可达65%，还有广阔提升空间。再看一下估值，截至2024年11月12日，道通科技市盈率约33倍，处于近几年的低位区间。但在充电桩业务加持下，公司未来成长预期较高，有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。凭借海外市场的明显优势、强悍的盈利能力，道通科技成为业内独一档的存在，伴随第二增长极充电桩产品的放量，未来的成长空间将更加广阔。根据中报，已有309家机构扎堆。
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