数据，强劲！
当前消费电子复苏势头很是强劲，2024年第三季度全球智能手机出货量同比增长超5%，已经连续4个季度正增长。
特别是在折叠屏方面，华为率先推出三折叠屏，上市当天预约人数超200万。数据显示，2025年国内折叠屏手机出货量将达到176万台，5年复合增长率将达到70%左右。
渗透率上，2021年国内折叠屏手机渗透率为2%，2023年上升至9%，预计2025年将达到20%，进入快速渗透阶段。
因此，一家能够同时跻身华为供应链并布局折叠屏市场的公司，成长预期会更强。
蓝思科技就是最好的例子。公司是华为的核心供应商，具备快速量产折叠屏手机柔性屏、摄像头等结构件的能力。不仅如此，蓝思科技还具备四个核心逻辑：
第一，产品结构垂直
蓝思科技核心产品为玻璃防护面板、触控模组等外观结构及功能组件，主要面向消费电子领域。从营收结构上看，2024年上半年，公司在智能手机与电脑上营收占比为83.21%，是主要利润来源。
除此之外，公司产品还覆盖新能源汽车、新材料等多领域，形成了从设计到生产再到组装的全产业链结构，这种垂直的产品结构最大优势就是能增强客户黏性，弱化行业周期波动带来的影响。
因此，蓝思科技业绩极为稳定。公司营收逐年稳定正增长，尤其是2021-2023年净利润从20.7亿元增至30.2亿元，增速更是从-57.7%提高至23.4%，几乎没有业绩波动，甚至强于海天味业这一消费龙头，具备极强的逆周期属性，截至2024年上半年共有858家机构回归。
最重要的是，蓝思科技营收及净利润增长情况几乎与茅台如出一辙。
第二，客户资源多元
苹果是蓝思科技第一大客户，主要为其提供手机背板玻璃，2023年来自苹果的销售额为315亿元，占比约为57.83%。
尽管蓝思科技主要营收来自苹果，但与同行业立讯精密相比，蓝思科技对苹果的依赖正在降低，2022年立讯精密来自苹果的营收占比为73.28%，2023年增至75.24%。
另外，公司客户资源很是多元，既包括三星、小米、华为等手机头部厂商，还拓展特斯拉、宝马、宁德时代等新能源汽车领域。
正是这种多元化的客户结构，让蓝思科技在此前苹果“砍单”时业绩未受到太大影响。
要想进入下游头部厂商的供应链，最为关键的还是产品技术。蓝思科技在这一点上具有领先优势。一方面，公司是首家将3D玻璃屏引入高端智能手机的厂商；另一方面，公司电容式触控屏、柔性触控技术世界一流。
第三，盈利能力持续改善
ROE是衡量盈利能力的核心指标，2021年蓝思科技ROE大幅度下滑，主要系该年度研发费用高增，达到21.34亿元，较上年同期增长47.97%，在此之后ROE开始小幅上升，从2021年4.87%提高至2023年的6.69%。
同行对比来看，蓝思科技2023年ROE但远高于同行企业歌尔股份，从增长趋势看歌尔股份2021年来不断下降，而蓝思科技正好与之相反。
此外，公司毛利率水平不高，一部分原因是苹果占公司营收的比重过大，依赖度相对较高，议价能力较弱。不过，在毛利率下降的情况下，公司净利率仍能从2021年4.68%提高至2023年5.58%，这表明蓝思科技盈利能力仍具备上行空间。
不仅如此，公司盈利质量也很不错。2019年以来蓝思科技净现比保持在1以上水平，并且2020-2023年公司货币资金在100亿元以上，说明账上是真金白银。
从现金流结构上看，公司还是典型的奶牛型，除了满足自身投资和营运需求外，蓝思科技还能源源不断地“产奶”，2023年公司股利支付率为49%，远超紫金矿业。
第四，未来成长动力足
1.折叠屏手机
与直板机相比，折叠屏机最主要差异在于能弯折，柔性屏是关键零部件，其在折叠屏应用上具备量价齐升逻辑：
量上，折叠屏一般分为外部盖板和内部盖板，外部与直板机相同均是刚性玻璃盖板，内部则为柔性玻璃盖板，所以与直板机相比，柔性盖板是纯增量。
价上，CPI和UTG是柔性盖板的主要材质，其中UTG透光性和触摸手感强于CPI，但工艺成本也更高，其价值量要高出CPI 50元，据预测2025年UTG需求量占比将达到70%，远超CPI需求量。
蓝思科技在CPI和UTG均有布局，随着折叠屏手机的加速渗透，蓝思科技有望迎来量价齐升。
2.汽车电子
汽车智能化带动了显示屏需求的提升，预计2025年全球汽车显示屏市场规模将达到300亿元，2019-2025年复合增长率为12.25%。
同时，汽车仪表盘、后视镜甚至是后座前视屏都开始屏幕化，这直接拉动单车显示屏数量增加。
此外，由于玻璃易碎为避免驾驶人员受伤，轻薄、硬度强、透光性高的玻璃是市场高需，而这正是蓝思科技的优势。
目前公司已经通过头部新能源汽车车企的认证，能批量生产车载电子玻璃及组件、后视镜等，并对特斯拉、宝马等全球头部车企供货。2024年上半年公司在智能汽车及智能座舱上的营收为27.16亿元，同比增长19%，已成为蓝思科技业绩增长的第二动力。
总的来说，蓝思科技作为消费电子绝对龙头，凭借产品布局、客户优势等，在折叠屏手机和汽车电子两大高成长赛道的加持下，未来成长空间被打开。
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