曙光，将至！
在天合光能将组件价格上调后，10月29日隆基绿能也对部分组件产品提价1-3分/瓦。
目前，光伏业内供给侧一端已开始改善，随着组件价格进入上升通道，低价竞争的市场秩序逐渐被终结，行业景气度有望由此蔓延。
从整体来看，行业供过于求的现象一开始出现在主产业链上，以硅料到组件环节最为严重，而后才蔓延到焊带、支架和玻璃等辅材环节。
之前，关注焦点多集中在电池、组件和光伏设备等环节上，此次看一下辅材里的光伏玻璃。
不要小看了光伏玻璃，这是组件的关键部分，起到抗氧化和隔绝水汽的作用，在单玻（3.2mm）、双玻（2.0mm）组件中的成本占比分别是13.64%、16.42%，仅次于电池片。
业内呈现出以信义光能、福莱特为首的双寡头格局，2023年两者市占率均超20%。
可是，近期光伏玻璃行业不太尽如人意：
一是产品价格下降。数据显示，在2024年第三季度，2.0mm双面镀膜玻璃的均价为14.9元/平米，环比下降19%，直到10月初才出现回升迹象。
二是库存出清较慢。由于下游组件需求疲软，即使2024年4月-9月行业开工率从75%下调至62%，库存消化情况仍不理想，周转天数在持续上升。
这也导致，作为行业龙头的福莱特，基本面也出现不良变化：
一个是业绩下滑，营收、净利润双双减少。
与此前高速成长的情况不同，2024年第三季度公司实现收入146.04亿元，同比减少8.06%，实现净利润12.96亿元，同比大幅下降34.18%，业绩端表现式微。
一个是盈利能力走弱，净利率降至低点。
由于重要原材料纯碱、天然气在6-9月份的价格上升，2024年第三季度，福莱特的净利率下降至8.91%，是2018年以来的最低点。毛利率也降至19.02%，同比减少了约两个百分点。
业绩与盈利能力均出现下滑，福莱特的前景似乎不甚明朗。
那么，我们不禁要问了，福莱特的基本面恶化是长期的吗，公司日后发展空间如何？
可以预见的是，其基本面走弱是短期现象，因为不论是从公司、还是行业维度来看，福莱特都有着不小的优势与成长空间。
我们先从公司维度，看一下福莱特究竟有什么优势？
第一、产品优势
公司业务结构十分专一，光伏玻璃是其最主要的收入来源，2023年营收占比高达91.42%。
不仅如此，福莱特还是国内第一家打破光伏玻璃技术垄断的公司，也是国内第一家、全球第四家通过瑞士SPF认证的企业，产品优势极为突出。
第二、客户优势
凭借先发优势，公司已与隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、东方日升等组件龙头，建立了稳定的合作关系，还在家用玻璃领域跟宜家达成合作关系。
而且，光伏玻璃行业存在认证壁垒，只有跟组件公司一同取得认证后才能出口，所以双方的合作关系确立后都比较稳固。
第三、成本优势
降本增效是光伏行业第一要义，玻璃行业也是如此，加上光伏玻璃的技术工艺差别不大，具备成本和规模优势的公司，将抢占最优先机，也是福莱特的优势所在。
1.原材料一体化布局。
从光伏玻璃的原材料构成来看，纯碱、石英砂占了大头，分别为45%、26%。
2011年福莱特就向上游布局石英砂，2022年公司总共以收购和竞拍等方式，取得1160万吨/年的资源，一来降低了成本、二来又能保障供应链安全。
跟福耀玻璃一样，福莱特也采取了配套建厂策略，产能集中在安徽、浙江等地，与下游客户距离较近，可有效减少运输费用与成本损耗。
2.产能规模大带来规模优势。
规模化生产能为公司经营带来不少益处，一来能摊低生产成本和制造费用，二来能增强对上下游的话语权，压低采购价。
截至2023年底，福莱特总产能达到2.06万吨/天，2024年在安徽等地还有0.96万吨/天的产能待运营，完全投产后可进一步扩大公司规模优势。
另外，2021-2023年下游产品需求旺盛，公司产销率分别为98.67%、98.12%、103.34%，几乎是满产满销的状态，也摊薄了生产成本。
再从行业维度，看一下未来福莱特有多少成长空间？
首先，双玻组件渗透率高，光伏玻璃用量上升。
双玻组件的背面也能利用地面光线发电，令其成为当下组件演化趋势之一，2021-2023年，双玻组件渗透率从37.45%增长至67%，渗透率迅速提高，2024年将超过70%。
这同时带动了光伏玻璃用量的大幅提升，2023-2026年玻璃用量将从2765万吨增至4581万吨，下游需求极为旺盛，实现跨越式增长。
其次，光伏成长空间巨大，发展前景明朗。
据统计，2023年国内光伏生产总值超1.75万亿元，已经形成巨大的产业规模。
从远期来看，行业前景也极为明朗，预计2030年国内光伏新增装机量乐观预测为317GW，保守预测为252GW，下游需求依旧强劲。后续AI发展可带动数据中心用电量攀升，也将增加电力需求，能源供给主要来自光伏。
最后，从估值维度简单看一下，2020年福莱特市盈率达到顶峰约86倍，2024年10月底公司动态市盈率约30倍，已具备估值优势。
当下业内即将达到盈利拐点，鉴于公司产品技术优势明显、客户关系稳固，后续有望实现业绩与估值的戴维斯双击。
总的来讲，行业兴衰、与行业共沉浮是绝大多公司都避免不了的问题，需要辩证看待。
福莱特作为光伏玻璃龙头，行业景气度上行时业绩弹性会更好，景气度下行时的业绩波动，也不必过多担心，后续跟踪其订单、库存变化和光伏组件出货情况即可。
