斩获70亿订单，中信博，稳了！
文摘
财经
2024-11-10 06:00
山东
有些公司处于周期底部，正待盈利拐点；有些公司业绩再创新高，似乎未受景气度下行影响。一方面，光伏主产业链持续承压，截至2024年10月，部分硅料、电池片和组件环节，仍处亏损状态，单瓦亏损最高可达0.16元。另一方面，辅材环节整体受到的影响较小，但内部也有分化。光伏玻璃和胶膜环节，第三季度盈利出现下滑，而逆变器、支架因为直接与电站对接，业绩依旧实现快速成长，比如禾迈股份、中信博等。这其中，中信博既是全球市占率第五的支架供应商，又有着极其亮眼的基本面表现，让人难以忽略：近几年，仅2021年由于组件价格高企、物流费用上涨的影响，导致地面电站装机延迟，对公司业绩造成不小影响外，其余时间成长速度都很快。2022-2023年，公司净利润增速分别维持在196%、677%的高位。不仅如此，2024年前三季度，公司实现营收59.82亿，同比增加76.3%；实现净利润4.27亿，同比大增171.48%，依旧维持高位增速。而且，光伏业内其他巨头，TCL中环、天合光能、隆基绿能前三季度的利润亏损均大于100%，相较之下，公司能维持171%的利润增速，是独一档的存在。中信博的盈利能力，自2021年见底后开始一路回升，再也没有下降过。2021-2023年公司毛利率从11.74%增至18.11%，净利率从0.65%大幅回升至5.41%。在高速增长的前提下，2024年第三季度公司净利率，依旧比2023年底提升了近2个百分点，成本与费用控制能力相当强悍。一般情况下，我们可以通过应付账款及票据、应收账款及票据这两个财务指标的大小，大致判断公司在产业链上下游的地位如何。
财报显示，2019-2023年，公司应付账款及票据的金额越来越高，而且跟应收账款及票据的差额从3.84亿增至21.33亿，足以显示出中信博地位、话语权的强势。可能有人会好奇，在隆基绿能、TCL中环等巨头持续亏损的情况下，主营业务是光伏支架的中信博，如何实现了这种高速成长呢？光伏支架，是光伏电站的骨骼，成本占比在16%左右。根据安装要求和环境不同，可分为固定支架、跟踪支架。其中，价格更高的跟踪支架是公司的第一大收入来源，2023年的营收占比达到56.31%。相较于固定支架，跟踪支架每年可高出9.7%的发电增益，效果更好，只是之前受限于初期投资成本高没有快速普及，随着上游原材料降价和成本端改善，其经济性逐渐凸显。据统计，2023年全球跟踪支架出货量92GW，同比增加26%，正开启放量增长，在行业加速渗透的背景下，公司业绩有望随之增长。海外市场，需要有关机构对光伏支架公司进行资质评估，只有通过评估后，支架厂商才能进入某一电站、某个地区的供应商名单。但这个过程要进行大量资金投入，时间跨度长达几年。数据显示，2023年全球跟踪支架行业，规模前五的公司市占率之和达到70%，行业集中度整体偏高。龙头公司的优势地位将持续放大，外来的潜在竞争者难以进入。更值得一提的是，基于下面这2个逻辑，中信博的未来成长依旧可期：需要注意的是，业内产能过剩问题集中在硅片、组件等主产业链上，而逆变器跟支架环节，由于产品同质化程度低且进入壁垒高，供需格局整体形势良好。因此，支架公司能充分享受到，下游光伏装机量增加带来的红利。2023年全球光伏新增装机446GW，同比大增89%，增速创下近10年新高，光伏支架作为配套必需品，相关公司将直接受益。不仅如此，预计未来3年国内光伏装机量，也有较高成长空间。乐观预计下，2024年国内新增光伏装机，有望突破300GW大关，需求持续释放。加上组件价格的低位磨底，使得地面电站装机量增加，将再次带动对支架产品的需求。2020-2023年，中信博海外收入从12.62亿一路攀升至32.22亿，出海战略非常成功。除了打开新市场外，出海还有一个显著的好处是，相较于国内市场，海外市场产品的毛利率更高，公司的盈利能力也会提升。尤其是，印度、中东等新兴市场的增长，为公司业绩增长提供了充足动力。2024上半年，印度地区装机量达到14.9GW，增速高达282%，预计2024-2030年中东地区的光伏装机量也将从40GW增至180GW，以极快的速度增长。要知道，中信博在海外业务的订单，大多集中在这两个地区。截至2024上半年，中信博在手订单一共66.7亿元，中东非、印度地区分别占了23.07亿跟22.25亿，成为未来两年海外收入增长的主力军。当然，为了使这些订单及时兑现，公司已在海外规划了9GW产能，等产能完全爬坡后，将打开新的成长空间。所以，凭借行业本身较为良好的供需格局，以及公司在新兴市场的强悍竞争力，中信博的业绩有望在此前实现高速成长的基础上，延续攀升态势。正因如此，2024上半年公司已吸引486家机构抱团。
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