【天风海外 | 电商】京东集团-SW（09618）24Q3业绩点评：盈利端改善明显，关注后续国补催化
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财经
2024-11-19 11:33
新加坡
事件：北京时间2024年11月14日，京东集团（9618.SW）发布2024年第三季度业绩报告。2024年第三季度，公司实现营业收入2604亿元，同比增长5.1%；其中，商品收入2046亿元，同比增长4.8%；服务收入558亿元，同比增长6.5%。从费用端来看，2024年第三季度研发/销售/管理/履约费用率分别为1.7%/ 3.8%/ 0.9%/ 6.3%，23年同期为1.5%/ 3.2%/ 1.0%/ 6.1%，分别变化+0.2/ +0.6/ -0.1/ +0.2pct。利润端表现超预期：2024年第三季度Non-GAAP归属于公司普通股股东净利润为132亿元，同比增长23.9%，Non-GAAP归属于公司普通股股东净利润率保持高水平实现5.1%，同比优化0.8pct。公司加码股东回报，启动50亿美元回购计划：年初至2024年9月30日期间，公司回购总额约为36亿美元，回购的股份总数约为其截至2023年12月31日流通在外普通股的8.1%。公司已充分使用于2024年3月公布的30亿美元回购计划下授权回购的金额，并于2024年8月公布新的股份回购计划，计划在2027年8月底前的36个月回购价值最高达50亿美元的股份。运营数据方面，公司受益于“以旧换新”，双十一表现亮眼。2024年三季度，受益于“以旧换新”举措，京东平台3C家电等核心优势品类收入同比增速提升，平台季度活跃用户数、用户购物频次连续三个季度保持同比双位数增长。京东11.11购物用户数同比增长超20%。
京东零售：大商超品类保持高速增长态势，日百、服饰品类有望成为第二增长曲线2024年第三季度，京东零售收入达2250亿元，同比增长6.1%，略高于市场预期；经营利润达116.08亿元，同比增加5.5%，表现好于市场预期。分品类来看，1）电子产品及家用电器品类收入1225.60亿元，同比增长2.7%。三季度，全国20余地以旧换新政府补贴活动陆续上线京东，公司凭借“送、装、拆、收”一体化服务构建独特竞争力，3C家电等核心优势品类收入同比增速提升。我们认为，随着以旧换新、国家补贴等逐渐释放存量需求，公司带电品类有望持续获取市场份额。2）日用百货品类收入820.53亿元，同比提升8.0%，收入增速连续三个季度超行业平均水平。商家生态建设持续投入，带动三方商家订单快速增长。2024年第三季度，公司第三方商家成交用户同比增长超20%，订单量同比增长超30%。公司“春晓计划”推出“三大星级规则升级”等15项新举措，为商家提供流量扶持及广告金补贴。运营方面，1）数实融合助推新质生产力。三季度，公司在自营商品SKU超过1000万基础上，存货周转天数继续保持30天的全球领先水平。截至三季度，使用京东物流配送的第三方商家订单接近5亿。我们认为，随着京东物流发布搭载感知大模型的物流无人车技术，第六代智能配送车将规模化布局，有望进一步提升用户体验。2）多品类均衡发展。三季度，公司超市和服装品类收入取得同比双位数增长。公司宣布全面布局服饰品类，加大品类投入，目标建立“买服装，上京东”的用户心智。并对京东超市合作的品牌加大资源倾斜力度，京东超市在京东域内的内容营销资源占比整体份额将超过30％，在京东域外的市场营销投入也将增加30％。我们认为，随着集团加大投入，用户心智不断成熟或驱动订单量、活跃用户数增长，从而实现业绩正循环。京东物流：经营利润率远超市场预期，供应链保持全球领先优势2024年第三季度，京东物流收入达444亿元，同比增长6.6%；经营利润为20.86亿元，远超市场预期的12.65亿元。2024年三季度，1）国内方面，京东物流与淘天集团达成合作，京东物流将全面接入淘宝天猫平台。双方对接系统已于2024年10月中旬基本完成。2）国外方面，京东物流进一步扩大海外供应链网络布局，分别在美国、马来西亚新开自营海外仓。此外，京东物流持续升级出海战略——“全球织网计划”，至2025年底全球自营海外仓面积将实现超100%增长，同时进一步布局建设保税仓、直邮仓。我们认为，随着公司全球供应链网络的完善，以一站式服务助力中国品牌出海，外部一体化供应链客户数量或稳步提升。投资建议：我们认为，在消费力弱复苏的背景下，政策对消费的刺激作用存在一定滞后性。我们调整京东2024-2026年收入为11,357 /12,335 /12,652亿元（前值分别为11,510 /12,549 /13,183亿元），同比增长4.7% / 8.6% / 2.6%；调整2024-2026年归属股东净利润（Non-GAAP）分别为449 /495 /508亿元（前值分别为475 /506 /519亿元）。长期来看，IP和3P全盘统筹与公司推进的价格竞争力策略协同，叠加下沉策略不断推进获客，我们长期持续看好公司供应链和物流核心能力的发展潜力，维持“买入”评级。风险提示：电商行业竞争加剧；海外上市监管政策风险；业绩预测或与实际值存在差异，请以公司公告为准。
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告：《京东集团-SW（09618）24Q3业绩点评：盈利端改善明显，关注后续国补催化》具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
对外发布时间
2024年11月18日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002
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