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特斯拉24Q3点评：利润端超预期，毛利拐点兑现，低成本车型预计明年量产
特斯拉公布24Q3财报。24Q3总收入为251.8亿美元，低于彭博一致预期1.1%，其中汽车收入为228.1亿美元，低于彭博一致预期1.2%，可再生能源和储能业务收入为23.8亿美元，低于彭博一致预期6.5%。24Q3毛利率为19.8%，超彭博一致预期3.1pcts；汽车毛利率20.1%，超彭博一致预期2.9pcts。调整后净利润为25.1亿美元，超彭博一致预期21.4%。
产销情况：交付量同比增长，Cybertrunk首次实现正毛利。24Q3总交付量约为46.3万台，yoy+6%，其中Model 3/Y交付量约为44.0万台，yoy+5%。产量方面，24Q3总产量同比增长9%。分区域看：美国，Model 3的更新版在第三季度继续顺利 ramp-up，整体生产量增加，成本逐季下降。Cybertruck的生产环比增加，首次实现正毛利。Semi工厂的准备工作持续进行，按计划将于2025年底开始生产。中国：上海工厂的每辆车生产成本环比改善，达到历史最低水平。Gigafactory柏林-勃兰登堡的每辆车生产成本环比改善。截至Q3，Model Y成为2024年瑞典、荷兰、丹麦和瑞士最畅销的车型，在9月成为欧洲最畅销的车辆。
盈利能力：毛利率超预期，拐点验证。24Q3汽车业务毛利率为20.1%，环比增加1.6pcts。剔除credit后的汽车业务为17.1%，环比增加2.4pcts。
车辆业务方面，公司计划在2025年上半年推出更具价格竞争力的车型。公司预计明年的汽车销量增长将在20%到30%之间。Cybercab的量产预计将在2026年实现，目标年产量至少为200万辆，未来可能增加到400万辆。
自动驾驶方面，24Q3，公司发布12.5版本的FSD（Supervised），在数据和训练计算增加、参数数量增加5倍、其他架构优化下，提升安全性和舒适性，计划在Q4继续扩大规模。公司向Cybertruck客户提供FSD（Supervised），其中包括首次使用的高速驾驶端到端神经网络。公司在德州超级工厂部署了一个拥有29,000台H100集群的系统，并提前开始训练。
投资建议：24Q3财报在毛利率和净利率展现出充分拐点，且明年有望实现稳健增长（新车型和FSD）。我们认为明年重点关注方向依然是公司强劲产品周期与FSD落地。明年需要验证的中长期增长逻辑则是Robotaxi的运营与Optimus的测试。大选结束后，很多此前我们担忧得中短期风险或将得到解决，继续看好tesla中长期投资价值。
风险提示：宏观经济下行风险；汽车销量增速不及预期；行业竞争加剧；自动驾驶进展不及预期等。
天风证券海外团队
（全球科技团队）
成员介绍
文章来源
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告：《特斯拉24Q3点评：利润端超预期，毛利拐点兑现，低成本车型预计明年量产》具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
对外发布时间
2024年11月15日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002
樊程安吉 SAC执业证书编号：S1110524080001
