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Coinbase 24Q3点评：受市场波动影响收入不及预期，收入多元化持续推进
事件：Coinbase发布24Q3财报。24Q3收入为12.1亿美元，低于一致预期（12.5亿），其中交易收入5.7亿美元，低于一致预期（6.2亿）；订阅与服务收入5.6亿美元，低于一致预期调整（5.7亿）。调整后EBITDA为4.5亿美元，低于一致预期（4.6亿）；调整后净利润为7550万美元。本季度来自加密货币的公允价值调整带来约1.2亿美元损失。
交易业务：受加密市场波动影响24Q3交易收入减少。零售端：24Q3零售交易收入为4.8 亿美元，环比下降27%。零售交易额为 340 亿美元，环比下降 8%。零售端费率环比下降至1.42%（24Q2为1.80%），主要因为稳定币交易对的交易量环比显著提升以及非零售交易收入减少。机构端：24Q3机构交易收入为5530万美元，环比下降13%。机构交易量为1510亿美元，环比下降20%。目前衍生品收入的增长尚不显著，但开始有所增长。其他交易收入： 24Q2其他交易收入为3400万美元，环比下降35%，主要因为Base sequencer费用收入减少。本季度Base上的交易数量环比增长55%。
订阅和服务业务：24Q3订阅和服务收入环比下降。24Q3订阅和服务收入为5.6亿美元，环比下降7%。质押、托管和平台上USDC余额等币本位的平均数环比增长，但被加密资产价格平均水平较低带来的逆风抵消。稳定币收入为2.5亿美元，环比增长3%。区块链奖励收入为1.6亿美元，环比下降16%。利息和金融费用收入为6400万美元，环比下降8%。托管费收入为3200万美元，环比下降8%。其他订阅和服务收入为5870万美元，环比下降16%。
公司在实现推动收入和提升加密货币实用性两个2024年关键优先事项方面继续取得进展。公司通过拓展主要收入来源来推动收入增长，包括衍生品业务扩展、国际市场扩展、托管服务，以及将 USDC整合到加密经济中。公司在多方面提升加密货币的实用性，包括推动稳定币在交易之外的应用，推出 cbBTC，以及通过 Base 提高网络速度和效率。
宣布高达10亿美元的股权回购计划。2024年10月，公司董事会批准并授权一项股票回购计划，允许回购最多达10亿美元的公司A类普通股，无到期日。
23Q4指引：收入端，公司预计10月的交易总收入约为1.9亿美元；预计订阅和服务收入在5.05-5.8亿美元之间，反映出某些阻力因素，包括10月ETH平均价格与Q3相比下降10%，以及市场预期的利率下调。费用端，公司预计研发费用+管理费用在6.9-7.3亿美元之间；预计销售费用将在1.7-2.2亿美元之间。
Coinbase各地通过合规化展业是其未来稳健发展的保障，本季度受加密货币市场波动影响公司业绩有所下滑，但公司正在积极进行产品创新/拓展以增加新的收入流。我们看好公司在加密货币行业beta上行的同时，合规化的前瞻Alpha优势。
风险提示：加密货币价格大幅下行、去中心化交易所兴起成为主流方向、同业竞争加剧、加密货币的周期性、公司交易量大幅下行等。
天风证券海外团队
（全球科技团队）
成员介绍
文章来源
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告：《Coinbase 24Q3点评：受市场波动影响收入不及预期，收入多元化持续推进》具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
对外发布时间
2024年11月11日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002
杨雨辰 SAC执业证书编号：S1110521110001
