天 风 海 外 团 队
1. 腾讯加快全球扩张，数字生态先行
腾讯出海围绕数字生活、数字内容、数字科技和海外投资四大方向。在数字生活方面，公司通过微信平台，向世界各地的用户推广了包括社交互动、金融服务和日常生活便利在内的多项服务。并将中国特有的数字生活模式和集成式应用的商业策略带到了国际舞台，并且为海外的商家、组织以及个人搭建了与中国游客和海外华人沟通的桥梁。在内容端，腾讯以网剧网游网文为主体的数字内容在海外诞生不少精品爆款。随着腾讯不断加大出海力度，腾讯海外游戏占比逐步提升，海外游戏收入在游戏收入占比由2019年四季度的23%提升至2023年30%。在数字科技方面，依托全球布局的数字基础设施和领先的技术产品能力，腾讯为更多国际企业及中国出海企业提供数字科技服务；其中腾讯云在海外市场高速增长，三年营收规模增长超400%。
1.1.数字生活：社交支付双引擎
数字生活业务以微信和WeChat为核心，截止2024年第三季度微信及WeChat的合并月活跃账户数13.82亿。微信跨境支付服务覆盖74个国家和地区，支持31种币种结算，境外合作机构超千家，境外商户超600万。作为中国独特的创新产品，微信小程序正加速出海，帮助海外商家以低开发成本实现经营需求。我们认为这显示了腾讯在全球社交和支付领域的强大影响力和广泛的用户基础。
1.2.数字内容：内容出海，文化全球输出
在数字内容领域，腾讯视频海外版WeTV覆盖200多个国家和地区，海外APP总下载量超2亿，以10种语言进行运营。在游戏领域，2024年三季度腾讯游戏海外收入为145亿元，同比增长9%；其中《 PUBG MOBILE》及《荒野乱斗》在内的游戏在海外表现强劲；《VALORANT》从个人电脑端拓展到PlayStation和Xbox，在五个关键国际市场推出了主机版本，推动了该游戏流水于2024年三季度同比增长超30%。在网络文学领域，阅文集团的海外平台起点国际WebNovel已覆盖全球200多个国家和地区。截至2024年，阅文集团在海外上线超过3800部中国网文的翻译作品，授权数字出版和实体图书出版作品1000余部。在音乐内容方面，TME旗下的QQ音乐海外版Joox和全民K歌海外版WeSing均成功出海。其中，JOOX截止2022年在泰国占据了超过70%的市场份额，领先于Spotify等竞争对手。
1.3.数字科技：云服务全球扩张
全球布局数据中心，云业务具有先发优势。腾讯云自2016年开展海外业务以来，腾讯在全球范围内布局了云服务基础设施，拥有58个全球可用区，3200多个全球加速节点，海外客户累计突破10000家，全球合作伙伴超过11000家。以AI、云原生、音视频、边缘加速、数据库等技术和产品为基础，公司为海外机构用户和出海中企提供多元解决方案。腾讯云的国际业务连续三年保持双位数高速增长，腾讯云大数据业务在海外三年营收规模增长超400%。从行业看，腾讯云助力游戏、社交、电商、制造、金融等众多行业客户，在海外构建高效、安全、稳定的大数据基础设施。
覆盖多国多区域，助力多行业落地。一方面，腾讯云助力优质国际外企入华，扩容财富500强企业伙伴。持续打造了包括阿斯利康、奔驰、丰田、沃尔玛中国在内的40多个财富500强级别海外企业入华成功案例。另一方面，积极推动国内企业出海。在泛互行业，腾讯云出海业务的增速已经超过70%，出海行业客户覆盖度也超过70%；腾讯云在保持泛互行业出海高速增长的同时，新能源、智能制造等越来越多产业出海也快速增长。
1.4.海外投资：前沿科技与生态构建
多元化投资，战略布局。公司在海外的投资为主营业务发展、前沿科技合作、全球数字生态构建发挥了重要作用。这些投资让腾讯在量子科技、人工智能、医疗健康等前沿科技领域有了更扎实的布局。
游戏领域，持续通过海外投资加深全球影响力。腾讯游戏采用“自研+发行+投资”三位一体的商业模式，收购或投资多家海外游戏公司。过去20年间，腾讯投资了全球80多家游戏公司，包括动视暴雪、育碧、拳头、蓝洞、Supercell、Epic等领军企业。2022年，腾讯在海外的37笔投资中，有10笔流向游戏相关行业，且多以战略融资、股权融资、并购等方式完成投资。我们认为公司通过在游戏领域的投资，不仅巩固了其在行业内的领导地位，也为全球玩家提供了更多元化和高质量的游戏体验，进一步扩大了其在全球游戏市场的影响力和竞争力。
2. 投资建议
我们认为，公司游戏业务产品周期推动短期游戏收入增长加速，视频号广告加库存或可支撑中期广告收入增长韧性，金融科技及企业服务业务收入增长有望随宏观环境逐步修复，公司高毛利率的增量业务奠定了中期毛利率持续提升基础。国际业务方面，我们看好腾讯在国际业务的全球扩张以及其海外投资。我们认为出海业务不仅有助于公司在全球市场中的多元化发展，也提供了参与全球数字经济机遇的途径。
3. 风险提示
1.海外业务供给扩展不及预期：腾讯在海外市场的扩展面临着诸多挑战，包括文化差异、市场需求波动以及本地化适应难度。尽管腾讯通过投资、并购等手段不断拓展其国际业务，但不同国家和地区的竞争格局、用户需求以及市场成熟度各不相同。如果腾讯未能有效地调整产品和服务以满足当地市场需求，或在关键区域的市场份额未能如预期增长，将可能影响其海外收入的增长。
2.海外监管不确定因素：随着全球对数字化经济、数据隐私以及互联网内容的监管日益严格，腾讯的海外业务面临更多的不确定性。特别是在欧美等地区，涉及数据安全和网络内容的法规变化可能直接影响其业务合规性。
3.外汇不利影响：腾讯的国际收入与汇率波动密切相关，汇率波动可能影响腾讯海外业务的实际收入，尤其是在海外收入占比逐渐上升的背景下。
天风证券海外团队
（全球科技团队）
成员介绍
文章来源
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告：《腾讯出海报告：加快全球扩张，数字生态先行 》具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
对外发布时间
2024年11月19日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002
王梦恺 SAC 执业证书编号：S1110521030002
