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英伟达Q2业绩点评:指引Blackwell CY24 Q4大量出货
事件:
怎么看待英伟达的Blackwell出货节奏?
公司Q2收入利润基本符合预期,营业收入300.0亿美元(彭博一致预期290亿美元),同比增长122%,毛利率75.7%(彭博一致预期75.5%),环比下降3.2个百分点,基本符合此前指引。营业费用39.3亿美元。
Q3收入指引略超彭博一致预期:三季度指引收入325亿美元(彭博一致预期330亿美元),毛利率74.4%,全年毛利率在mid-70%,营业费用43亿美元。
我们的观点:
1、 英伟达指引Blackwell系列有望在四季度大量出货,mask改变已经完成。三季度为了实现更好的良率,Blackwell系列mask改变,改变已经完成,并且英伟达将在四季度发货十亿美元量级(billions of )Blackwell系列,我们认为有望发货几十亿美元。
2、 H系列需求强劲,并且公司在下半年会推出H系列新产品。英伟达的全年毛利率指引75%左右,意味着四季度毛利率大约下降到72%左右,我们认为考虑到不同产品的占比和BOM差异,H200和B100的总占比在四季度有望提升。
3、 对于Hopper和Blackwell系列GPU的需求继续强劲增长。我们持续看好NVDA的未来的训练和推理中继续根据其数据中心构建芯片与机架产品的快速增长,以及从Hopper到Blackwell到Rubin的产品组合。
4、 软件业务高速成长:Nvidia NIM 加速并简化了模型部署。医疗保健、能源、金融服务、零售、交通和电信领域的公司都在采用 NIM,包括阿美、Lowe's 和Uber。系统集成商、技术解决方案提供商和系统构建商正在将 NVIDIA NIM 代理蓝图带给企业。NVIDIA NIM 和 NIM 代理蓝图可通过 NVIDIA AI 企业软件平台获得,该平台发展势头强劲。我们预计,今年英伟达软件、SaaS 和支持收入将有望接近 20 亿美元的年运行率,其中 NVIDIA AI Enterprise 将显著促进增长。
5、我们认为从供给来看,明年下半年对H系列的供应仍有望有扩产空间。
考虑到延期与产品结构的变化,我们略微下调CY24的收入和盈利预测,并上调CY25年收入和盈利预测:此前CY2024-2026年实现收入1346/2038/2853亿美元,CY2024-2026年non-GAAP净利润795/1213/ 1712亿美元,更新后,CY2024-2026年实现收入1283/2057/2880亿美元,CY2024-2026年non-GAAP净利润757/1225/1728亿美元,继续维持“买入”评级。
风险提示:云Capex不及预期,AI芯片市场竞争,硬件销售不及预期,AI发展不及预期。
天风证券海外团队
(全球科技团队)
成员介绍
文章来源
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告:《英伟达Q2业绩点评:指引Blackwell CY24 Q4大量出货 》具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
对外发布时间
2024年09月24日
报告发布机构
天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师
孔蓉 SAC执业证书编号:S1110521020002
李泽宇 SAC执业证书编号:S1110520110002