根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
报告摘要
宏观 张瑜：政治局会议的五句话
重要会议预告：七月开三中！三中改革年往往具备风险偏好提升的条件，预计七月会议前，政策吹风不断，市场风险偏好或有所提振。
开年经济总调：“内部良好开局”，“外部不确定性上升”。内部经济实现良好开局，意味着政策稳定落实为主，原有路径向前落实推进，偏离路径的政策出台概率不高。
宏观调控政策：财政催促进度，货币点名利率，但是未谈汇率稳定。首先，催促财政加快发债和使用进度，预计二季度财政发债或有所提速，债券短期供给压力从“想象”到“面对”，利率波动幅度或加大。其次，货币政策点名“利率和准备金率”两大工具，但全文并未提及汇率稳定。结合当下美国物价数据偏强+国内物价数据偏弱的背景，汇率对货币政策的掣肘性客观加大，汇率弹性加大是货币政策利率工具灵活调整的重要前置条件，笔者提示未来或有汇率弹性加大的可能。且开年人民币波动率全球偏低，有波动释放的空间。
宏观风险化解：做好保交房、研究地产去库存、高风险地方真正压债务。地产方面，当下地产库存与2015年有一定差异性，狭义高，广义低。具体去库存的手段而言，市场高度关注的国资平台“旧房收购”模式与地方政府债务“真正压降”的表述存在一定矛盾性，地方政府及平台需要更为明确的资金支持和免责边界来释放动能，否则难以铺开全国达到“宏观级别”的体量。地方债务方面，压降债务的既往举措后续或仍会执行，包括发行特殊再融资债、严控城投债务新增等。也意味着，今年基建投资的地区间分化或会加大。
资本市场观点：价比量重要，等待价格的召唤。
策略 姚佩：业绩企稳仍需耐心
四月政治局会议药方不变，延续中央经济工作会议基调，“良好开局”表述类似19、23年，但发力节奏可能靠前，无需担忧二季度政策空窗期，财政支出加速、货币降准降息都可期。地产政策统筹存量增量新模式，“三大工程”弱化；新质生产力因地制宜。港股涨势强劲背后来自外资上调中国经济预期、新兴市场跷跷板效应再现。企业盈利回暖仍需足够耐心，产能过剩缓解是关键。行业配置关注自由现金流、出海、核心资产三个方向。
多元资产配置 郭忠良：美联储抗通胀进程进入“垃圾时间”
本次议息会议声明有两处比较大的改动：一处是添加对于近期通胀形势的表述：近几个月，通胀水平朝着美联储2%的通胀目标下行的进程缺乏进展。另一处是添加关于放缓缩减资产负债表速度的表述。鲍威尔的讲话透露未来美联储货币政策的三个要点：1、通胀下行过程高度不确定，但是方向高度确定。2、放缓缩表不代表货币政策立场的变化。3、工资增速需要回到2%的通胀目标对应的水平。
金工 王小川：短期模型多大于空，后市或乐观向上
择时：A股模型：短期：成交量模型大部分宽基指数看多。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模型中性。特征成交量模型看多。智能沪深300模型看空，智能中证500模型中性。中期：涨跌停模型中性。月历效应模型中性。长期：动量模型所有指数看多。综合：A股综合兵器V3模型看多。A股综合国证2000模型看多。港股模型：中期：成交额倒波幅模型看多。
基金仓位：本周股票型基金总仓位为91.72%，相较于上周减少了165个bps，混合型基金总仓位86.94%，相较于上周减少了168个bps。股票型先行者基金总仓位为84.40%，相较于上周减少了452个bps，混合型先行者基金总仓位为87.28%，相较于上周减少了47个bps。本周通信与汽车获得最大机构加仓，传媒与纺织服装获得最大机构减仓。
基金表现：本周股票型基金表现相对较好，平均收益为0.97%。本周股票型ETF平均收益为2.96%。本周新成立公募基金32只，合计募集202.17亿元，其中债券型12只，共募集167.77亿，股票型10只，共募集13.18亿，混合型10只，共募集21.21亿。
北上资金：北上资金本周共流入22.76亿，其中沪股通流入5.84亿，深股通流入16.91亿。
VIX指数：本周VIX有所下降，目前最新值为14.68。
A股择时观点：上周我们认为大盘中性震荡，最终本周上证指数周线上涨0.52%。本周短中期模型相比上周多数信号从中性翻多，综合模型看多。因此我们认为，A股指数后市或倾向于乐观向上。
港股择时观点：上周我们认为港股指数看多，最终本周恒生指数周线上涨4.67%。本周成交额倒波幅模型继续看多。因此我们认为，后市或继续看多港股指数。
推荐行业为：综合金融、石油石化、纺织服装、综合、汽车。
金融 徐康：业绩预期落地，风险偏好提升
银行方面，当前经济处于转型窗口期，盘活存量、破旧立新需要时间沉淀。融资成本下降有利于促进中长期贷款投放，加速经济转型升级。银行业总体经营平稳，当前银行股持仓占比为历史低位，建议把握底部布局窗口期。
券商方面，建议持续围绕央企券商与金融供给侧改革配置。
保险方面，人身险负债端表现整体超预期。向前展望，我们认为Q2及全年人身险新单基数压力仍较大，关注新业务价值率改善对价值增长的贡献。财产险方面，四月份广东地区暴雨天气对赔付端造成一定影响，拉长维度看全年，凭借大灾应对经验积累优势+风险减量管理服务体系趋于完善，COR有望优化。近期长期利率走势回暖，关注利率上行利好信号。
1
2
4
5
6
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
