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1）“新”事“新”提有哪些？我们总结共20多个。包括开展国有经济增加值核算；建立未来产业投入增长机制；建设国家战略腹地和关键产业备份；制定金融法；推进反腐败国家立法；合理确定并严格规范国有企业各级负责人薪酬、津贴补贴等等。2）“旧”事“新”办有哪些？约束性边际提升的可能有：金融、民办医疗、民办教育、文娱、等领域。《决定》中，促进性边际提升的可能有：城市建设用地（从严合理供给→使优势地区有更大发展空间）；地产调控（此次为“充分赋予各城市政府房地产市场调控自主权”）；生育（此次为“完善生育支持政策体系和激励机制”）等。进一步推进的有：延迟退休年龄（研究制定→稳妥有序推进）；特大镇改革（可赋予→深化赋予）等。3）重点点名产业有哪些？四个领域：公用事业；新产业（涉及20余个细分行业）；服务业（近10个细分行业）；地产。4）财政收支有哪些变化？收入端，涉及8个方面。如研究同新业态相适应的税收制度；推进消费税征收环节后移并稳步下划地方；规范税收优惠政策；健全直接税体系等等。支出端，主要涉及两方面。一是深化零基预算改革。二是适当加强中央事权、提高中央财政支出比例。梳理了三中全会涉及的重点改革方向，以及对应的行业或主题，并大致分为三类：1）重点行业：新质生产力、数字经济、教育、科技、文化、现代化基础设施建设、服务业、新型工业化。2）重点主题：统一大市场、一带一路、绿色低碳、新动能新优势。3）其他改革可能影响领域：城乡融合、医药、社保、金融、军工。央行操作：短端利率传导机制明朗化：1）OMO调降，临时隔夜正逆回购跟随变化：招标方式调整，资金运行调整。2）LPR跟随OMO调整，与MLF“脱钩”：LPR失真，锚定OMO，与MLF“脱钩”， 存款挂牌利率传导。3）MLF质押品减免，缓解“资产荒”，调节曲线结构：关注长端收益率，MLF退出。债市策略：或可优先关注3至7年中期品种的利差压缩机会：1）短端：定价下限跟随资金中枢下移，存单、中短票、二永等或仍有一定配置性价比。2）中端：短端下限下移，打开中等期限的利差压缩空间；优先关注3至7年中期品种。3）长端：长端受制于央行提示长债风险，利好幅度有限；10年期国债或主要参考OMO+（40-70bp）进行定价，10年期国债收益率波动区间或在2.1%-2.4%。近期海外市场的定价方向主要有两个：美股是盈利因素和降息预期共同影响的结果，不涉及经济衰退风险；FICC则从降息预期转向经济衰退预期。然而，考虑到实际工资增速尚在高位和二季度美国GDP增速超预期，这两种定价逻辑都有瑕疵，降息预期和经济衰退预期在下半年兑现的可能性不大。择时：A股模型：短期：成交量模型中性。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模型中性。特征成交量模型中性。智能沪深300模型看多，智能中证500模型看多。中期：涨跌停模型看多。月历效应模型中性。长期：动量模型所有指数看多。综合：A股综合兵器V3模型看多。A股综合国证2000模型中性。港股模型：中期：成交额倒波幅模型看空。基金仓位：本周股票型基金总仓位为90.74%，相较于上周增加了9个bps，混合型基金总仓位83.19%，相较于上周减少了204个bps。本周石油石化与基础化工获得最大机构加仓，电力设备及新能源与交通运输获得最大机构减仓。基金表现：本周偏债混合型基金表现相对较好，平均收益为-0.64%。本周股票型ETF平均收益为-3.14%。本周新成立公募基金35只，合计募集165.95亿元，其中混合型15只，共募集52.2亿，股票型10只，共募集10.35亿，债券型10只，共募集103.4亿。北上资金：北上资金本周共流出114.17亿，其中沪股通流出21.51亿，深股通流出92.65亿。VIX指数：本周VIX有所上升，目前最新值为13.66。A股择时观点：上周我们认为大盘中性震荡，最终本周上证指数周线涨跌幅为-3.07%。本周智能300和500模型看多。中期涨跌停模型看多，综合模型看多。模型整体中性偏多为主。因此我们认为，后市或由中性震荡转为震荡偏多。港股择时观点：上周我们认为港股指数看空，最终本周恒生指数周线涨跌幅为-2.28%。本周成交额倒波幅模型继续看空。因此我们认为，后市或继续看空港股指数。下周推荐行业为：石油石化、钢铁、有色金属、非银行金融、通信。顶层设计：深化金融体制改革，制定金融法。金融核心仍要服务实体经济。1）宏观层面，《决定》提出加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制。2）积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务。3）完善金融机构定位和治理，健全服务实体经济的激励约束机制。4）制定金融法。金融基础设施：破产制度和信用体系、科技、安全。1）全面健全破产制度和信用体系建设。2）构建同科技创新相适应的科技金融体制。3）推进自主可控的跨境支付体系建设，强化开放条件下金融安全机制。4）建立统一的全口径外债监管体系。积极参与国际金融治理。1）销售同比增速下半年能否转正？下半年对销售仍需保持谨慎。2）新房销售的底在哪里？新房销售较长时期仍在探底的过程中。3）地产投资与施工面积高度相关，目前仍处于下跌通道中。4）百城土地成交金额同比继续下滑39%，警惕土地市场的宏观影响。5）板块趋势行情来自于预期ROE的改善。6）等待行业右侧的出现。2.宏观经济复苏不及预期；历史资料收集不全面；历史经验不代表未来；4.原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险。5.经济下行压力加大；城投和地产风险暴露；信贷投放不及预期。7.报告内容来自官方政策和会议文稿的梳理，相关行业和公司不代表投资建议。
【宏观 张瑜】
7月21日，新华社受权发布《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》以及总书记对《决定》的说明。《决定》共15个部分、60条，分三大板块，共提出300多项重要改革举措。本文对《决定》内容做详细拆解，共计85条，涉及改革内容的历史脉络、此前相关改革文件提法等等，有助于市场更好理解改革的背景和思路。行文顺序的原则是：①一级目录与《决定》一致，共15个。②二级目录为具体的改革内容，对应《决定》的60条。由于《决定》的每一条可能涉及多个改革部署，因此总数达到85条。参考总书记对此次《决定》的说明，包括四部分，①凝聚人心、汇聚力量，实现新时代新征程党的中心任务的迫切需要；②完善和发展中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化的迫切需要；③推动高质量发展、更好适应我国社会主要矛盾变化的迫切需要；④应对重大风险挑战、推动党和国家事业行稳致远的迫切需要。参考总书记对十八届三中全会《决定》的说明，当时的考量包括：①完成党的十八大提出的各项战略目标和工作部署；②不断推进中国特色社会主义制度自我完善和发展；③着力解决我国发展面临的一系列突出矛盾和问题。我们总结共20多个。包括开展国有经济增加值核算；建立未来产业投入增长机制；建设国家战略腹地和关键产业备份；制定金融法；推进反腐败国家立法；合理确定并严格规范国有企业各级负责人薪酬、津贴补贴等等。涉及金融、财税、科技、民生、产业等方面的近20个细分领域。对比十八届三中全会：《决定》中，约束性边际提升的可能有：金融、民办医疗、民办教育、文娱、等领域。《决定》中，促进性边际提升的可能有：城市建设用地（从严合理供给→使优势地区有更大发展空间）；地产调控（此次为“充分赋予各城市政府房地产市场调控自主权”）；生育（此次为“完善生育支持政策体系和激励机制”）等。《决定》中，进一步推进的有：延迟退休年龄（研究制定→稳妥有序推进）；特大镇改革（可赋予→深化赋予）等。四个领域：公用事业；新产业（涉及20余个细分行业）；服务业（近10个细分行业）；地产。收入端，涉及8个方面。如研究同新业态相适应的税收制度；推进消费税征收环节后移并稳步下划地方；规范税收优惠政策；健全直接税体系等等。支出端，主要涉及两方面。一是深化零基预算改革。二是适当加强中央事权、提高中央财政支出比例。具体内容详见华创证券研究所2024年07月22日发布的报告《【华创宏观】详拆三中百项改革任务》。【策略 姚佩】
结合二十届三中《决定》等相关文件材料及二十大报告等官方文稿，我们梳理了三中全会涉及的重点改革方向，以及对应的行业或主题，并大致分为三类：1、重点行业：新质生产力、数字经济、教育、科技、文化、现代化基础设施建设、服务业、新型工业化；2、重点主题：统一大市场、一带一路、绿色低碳、新动能新优势；3、其他改革可能影响领域：城乡融合、医药、社保、金融、军工。①新质生产力：高质量发展第一要务，包括战略性新兴产业、未来产业、数字经济、传统产业转型升级。②数字经济：关注算力、数据要素等基础设施，及工业互联网等应用领域。③科技：聚焦基础研究领域、交叉前沿领域、重点领域。④教育：关注基础学科&新兴学科等高教板块，以及职业教育；“高校系”上市公司；数字教育及教育信息化。⑤文化：关注传统文化产业升级（广告、电影、游戏等）；文化服务（体育、数字媒体等）；文化产品（文旅等）；文化领域国资国企改革。⑥现代化基础设施：关注数字基础设施（5G、工业互联网等）；交通基础设施（铁路、港口等）；水利基础设施（水利工程等）；能源基础设施（风光储、电网等）；新型运输设施（通用航空、低空经济）。⑦服务业：关注生产型服务业（信息传输、软件和信息技术服务业等）；生活型服务业（酒店、旅游、餐饮、养老、托育等）。⑧新型工业化：关注产业结构优化升级；产业链供应链韧性和安全水平；巩固提升优势产业；培育壮大新兴产业。①统一大市场：关注数据要素市场化改革、电力体制改革。②一带一路：关注以绿色、数字经济、人工智能为代表的新基建。④新动能：绿色低碳、元宇宙、智能终端、高端制造业；新优势：新能源、新一代信息技术。①城乡融合：关注新型城镇化建设（智慧城市、城市管网等）；乡村振兴（农业机械化、高标准农田、农业供应链等）。②医药卫生体制改革：整体沿着公平的脉络，关注医疗服务、医疗器械、创新药、中药。④金融体制改革：畅通货币政策传导机制；健全投资和融资相协调的资本市场功能；制定金融法。⑤国防军队改革：完善领导管理体制；深化联合作战体系和跨军地改革。具体内容详见华创证券研究所2024年07月28日发布的报告《【华创策略】三中全会行业配置图谱》。市场化利率调控机制正在落地【固收 周冠南】
2024年7月22日早盘，央行三大重磅操作相继落地。一是，超预期下调OMO政策利率10bp的同时将公开市场操作招标方式由价格招标调整为数量招标；二是，1年期及5年期LPR报价分别跟随OMO政策利率下调10bp至3.35%、3.85%；三是，为缓解债市供求压力，决定适当有减免出售中长期债券需求机构的MLF质押品。本文对央行货币政策操作影响及债券市场后续走势展开分析。
（一）OMO调降，临时隔夜正逆回购跟随变化。（1）招标方式调整：OMO利率下调10bp，开展方式由价格招标调整为固定利率、数量招标，短端政策利率的地位进一步强化。（2）资金运行：临时隔夜正逆回购操作利率跟随调整，1.5%或成为隔夜资金运行的相对下限。（二）LPR跟随OMO调整，与MLF“脱钩”。（1）LPR失真：当前金融机构中LPR减点贷款占比逐渐上升至四成左右，与最优质客户贷款利率报价之间存在偏离，较难反映真实利率水平，存在下调的必要性。（2）锚定OMO，与MLF“脱钩”：1年期LPR首次独立于MLF进行调整，与OMO的利差维持在165bp，与1年期MLF价差收窄至85bp。后续MLF政策利率的地位逐渐淡化后，LPR报价或主要锚定OMO利率进行加点，借鉴海外贷款利率参考短端利率定价的模式。（3）存款挂牌利率传导：1年期LPR下调后，或继续向存款挂牌利率传导。（三）MLF质押品减免，缓解“资产荒”，调节曲线结构。（1）关注长端收益率：适当减免MLF参与机构的质押品，有助于缓解“资产荒”格局以及增强中长期债券的卖方力量。（2）MLF退出：从银行负债成本角度考虑，MLF存量规模大、价格高，不利于降低银行负债成本，或在8月开始出现更大幅度的利率调降；但若银行可以通过发行存单的方式有效补充负债，或央行买卖国债的操作能加速替代MLF进行基础货币供应，或也可能维持MLF利率，从而引导一级交易商缩量申报MLF，以进行存量规模的有序回收。二、债市策略：或可优先关注3至7年中期品种的利差压缩机会（一）短端：受益于降息操作，定价下限跟随资金中枢下移；但当前1年期国债点位相对偏低，存单、中短票、二永等或仍有一定配置性价比。（二）中端：短端下限下移，打开中等期限的利差压缩空间；优先关注3至7年中期品种。（三）长端：长端受制于央行提示长债风险，利好幅度有限；10年期国债或主要参考OMO+（40-70bp）进行定价，10年期国债收益率波动区间或在2.1%-2.4%。具体内容详见华创证券研究所2024年07月22日发布的报告《【华创固收】从短端政策利率出发——722货币政策操作点评》。海外市场到底在定价什么【多元资产配置 郭忠良】
过去两周时间里，海外市场陷入多重剧烈波动中——美股从大盘股向小盘股的轮动，前期热潮的科技股暴跌；同时，2年期美债利率比10年期美债利率更快下行，美债利率曲线加速“牛陡”，日元相对美元大幅走强，大宗商品价格普跌。这些剧烈波动到底在定价什么呢?
美股从大盘股向小盘股轮动，一个重要原因是6个季度以来，Mag7以外的标普500指数成分股首度出现盈利同比增长，Mag7和其他493支成分股的盈利前景差异持续收窄，从而导致市场宽度（Market Breadth）上行，二者的估值差异收敛。还有部分原因是，美联储主席鲍威尔表态称，美联储无需等到通胀水平降至2%再降息，投资者预计今年9月份和11月份都会有降息出现。降息预期+“牛陡”显示，美债市场认为美联储或将开启降息周期，对应的经济前景是陷入衰退，这个定价逻辑与大宗商品价格普跌，尤其是铜金价格比回落基本一致。考虑到隔夜抵押担保利率（SOFR）期货的商品/投机净持仓都在零附近，没有如同年初一样大举押注美联储降息，所以美债市场和大宗商品市场可能倾向认为，美联储看到了金融市场没有看到的坏消息，或者是将经济推入经济衰退的非线性风险。美债利率曲线“牛陡”无疑导致美国和日本的短期/长期国债利差收窄， 对于日元走强提供了支撑，加上美联储降息预期增强，日本央行加息预期增强所引发的货币政策差异收缩预期，以及日本政府干预汇率的努力，从而导致日元大幅走强。值得注意的是日元升值不只是针对美元，还有欧元，因而日元走走强对于美元指数的拖累并不明显，相应的对于离岸人民币汇率的提振也没有持续下去。总起来说，近期海外市场的定价大致有两个方向，美股是盈利因素和降息预期共同影响的结果，但是不涉及经济衰退风险；FICC是逐步从降息预期转向经济衰退预期。考虑到实际工资增速上尚在高位，二季度美国GDP增速超预期，上述两种定价都存在比较大的瑕疵，主要集中于降息预期和经济衰退预期，这两个预期下半年兑现的可能都不大。具体内容详见华创证券研究所2024年07月14日发布的资产配置专题报告《资产配置快评2024年第30期：Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹》。【金工 王小川】
短期：成交量模型中性。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模型中性。特征成交量模型中性。智能沪深300模型看多，智能中证500模型看多。综合：A股综合兵器V3模型看多。A股综合国证2000模型中性。本周股票型基金总仓位为90.74%，相较于上周增加了9个bps，混合型基金总仓位83.19%，相较于上周减少了204个bps。本周石油石化与基础化工获得最大机构加仓，电力设备及新能源与交通运输获得最大机构减仓。本周偏债混合型基金表现相对较好，平均收益为-0.64%。本周新成立公募基金35只，合计募集165.95亿元，其中混合型15只，共募集52.2亿，股票型10只，共募集10.35亿，债券型10只，共募集103.4亿。北上资金本周共流出114.17亿，其中沪股通流出21.51亿，深股通流出92.65亿。A股择时观点：上周我们认为大盘中性震荡，最终本周上证指数周线涨跌幅为-3.07%。本周智能300和500模型看多。中期涨跌停模型看多，综合模型看多。模型整体中性偏多为主。因此我们认为，后市或由中性震荡转为震荡偏多。港股择时观点：上周我们认为港股指数看空，最终本周恒生指数周线涨跌幅为-2.28%。本周成交额倒波幅模型继续看空。因此我们认为，后市或继续看空港股指数。下周推荐行业为：石油石化、钢铁、有色金属、非银行金融、通信。具体内容详见华创证券研究所2024年07月28日发布的报告《华创金工周报：指数本周普遍下跌，未来如何走？》。深化金融体制改革，制定金融法【金融 徐康】
三中全会和《决定》对金融的定调，整体延续二十大以来的总定调，核心仍是推动金融资源真正集聚到高质量发展的战略方向、重点领域和薄弱环节上来，不断满足经济社会发展和人民群众金融服务需求。金融核心仍要服务实体经济。1）宏观层面，《决定》提出加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制。2）积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务。3）完善金融机构定位和治理，健全服务实体经济的激励约束机制。4）制定金融法。完善监管，全面监管，央地协同，筑牢金融稳定保障体系，健全金融消费者保护机制，推动金融高水平开放。稳妥推进数字人民币研发和应用。加快建设上海国际金融中心。（二）金融基础设施：破产制度和信用体系、科技、安全全面健全破产制度和信用体系建设。健全企业破产机制，探索建立个人破产制度，推进企业注销配套改革，完善企业退出制度。健全社会信用体系和监管制度。此前在第二部分“构建高水平社会主义市场经济体制”中也提到加快建立民营企业信用状况综合评价体系，健全民营中小企业增信制度。构建同科技创新相适应的科技金融体制。加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策。健全重大技术攻关风险分散机制，建立科技保险政策体系。提高外资在华开展股权投资、风险投资便利性。推进自主可控的跨境支付体系建设，强化开放条件下金融安全机制。建立统一的全口径外债监管体系。积极参与国际金融治理。具体内容详见华创证券研究所2024年07月21日发布的报告《证券行业重大事项点评：看好资本市场在全面深化改革中发挥的作用》《保险行业重大事项点评：三中全会解读：持续深化保险业保障功能定位》，07月22日发布的报告《银行业重大事项点评：三中全会：深化金融体制改革，激发内生动力》。【地产 单戈】
统计局公布2024年1-6月份地产数据，商品房销售面积、销售金额、开发投资完成额、新开工面积分别同比增长-19%、-25%、-10.1%、-23.7%，较1-5月增速分别+1.3pcts、+2.9pcts、0pcts、+0.5pcts。销售同比增速下半年能否转正？在政策推动下，6月销售面积和销售金额的季调数据均小幅回升，达到2023年Q3的水平。如果当前市场热度持续，则Q4销售同比可能出现转正。但从高频周度数据看，近期市场情绪仍有一定回落，京沪贝壳二手房转定套数（客户下定金套数，一般领先于网签2-3周）有所下滑，5月政策宽松效果开始减弱。另外，近年来销售的季节性规律也在发生较大的变化，基于基数低推演下半年同比转正存在一定风险。房企这两年保持了以销定产的思路，从而新开工在一定程度上可以反映房企对后市的态度，6月新开工季调数据进一步下跌，下半年对销售仍需保持谨慎。新房销售的底在哪里？虽然可以基于城镇新增人口、人均居住面积提升等因素去估算新房销售面积中枢，但是这种算法忽略了存量房对新房的替代。2016年以来北京二手房成交套数为新房2倍以上，2024年5月美国新房成交仅为二手房的15%，其主要在于城市过了快速外溢的发展阶段，自然进入二手房主导的市场。由于住宅折旧期非常长，新房销售本质是来自于城市扩张，而城镇常住人口的净增加值已经降至1196万人，住宅净新增需求大幅减少。另外，由于存量住宅量较大，即使新房和二手房总成交量趋于稳定，二手房交易对新房的替代或也将导致新房销售较长时期仍在探底的过程中。地产投资与施工面积高度相关，目前仍处于下跌通道中。1）以建筑工程投资+安装工程投资衡量实物工作量，其增速与施工面积增速几乎一致。2）从施工面积/销售面积来看，2010年之前施工面积/销售面积中枢为3.6；2013年后行业高周转模式开启，实质是用预售资金囤土储，拉长竣工周期，从而施工面积/销售面积中枢提升至5.2；2022年以来随着销售面积下滑，施工面积/销售面积比例提升至8.0，这一数据短暂冲高。3）未来稳态下，按照乐观估计，假设施工面积/销售面积回到5.0，则施工面积将面临较长期下行，也带来房地产开发投资较长期的下行。百城土地成交金额同比继续下滑39%，警惕土地市场的宏观影响。1）2023年全年百城住宅类用地成交金额相较于高点已经下滑44%，2024年1-6月土地出让金百城住宅类用地成交金额同比下滑39%，土地成交仍在缩量。2）2024年1-5月土地出让金同比下滑14%，2023年土地出让金相比2021年历史最高点下滑33%。3）部分观点认为供给制约将影响下半年新房销售，但目前房企存量土储较高，供给并非是新房销售的主要影响因素。但从土地出让金下滑对地方政府财政的影响来看，可能会造成一定宏观负面影响，进而影响到地产长期均衡。板块趋势行情来自于预期ROE的改善。1）板块的估值机会并非来自于销售见底，而是房价见底，需要推演出房企合理的销售规模及净利润率，进而推演出稳态下的ROE，才能预期板块趋势性机会。过去房企采用高杠杆囤土储的商业模式，房价上涨带动土储增值，从而资产端能够稳定盈利（详见报告《提估值需要资产端新模式》）。而当前房价下行压力仍然较大，2024年6月70个大中城市新建商品住宅价格环比下跌0.7%，跌幅扩大，70个大中城市新建商品住宅价格环比、同比下跌城市个数分别为64个、68个，预期ROE改善的难度较大。2）具体到房企业绩来看，A股发布2024年中报业绩预告的69家公司中（剔除ST、*ST股），有61%的房企业绩（净利润）亏损，71%的房企业绩同比下滑。 等待行业右侧的出现。前期报告我们重点提示警惕2024年二手房和新房的相互挤压，当前已经有一定体现。行业的趋势性机会来自于预期ROE的改善，目前仍需等待，建议重点关注相对确定性机会：1）城中村改造、收储等政策受益标的；2）部分房企率先解决历史土储问题，估值中枢有望提升；3）二手房时代下，具有一定护城河的中介公司。关注华润置地、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、城建发展、中新集团、贝壳-W。具体内容详见华创证券研究所2024年07月18日发布的报告《2024年1-6月份地产数据点评：价格未止跌，ROE改善仍需等待》华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
