天风国际境外市场周报（2024.7.8-2024.7.12）

文摘 2024-07-14 15:06 中国香港

1. 境外股票市场

1.1. 港美股一级市场

本周港股有6家新股上市，美股中概股暂无新股上市。

1.2. 港美股市场动态

本周美股市场普涨，标准普尔500指数涨0.9%，道琼斯工业指数涨1.1%，纳斯达克指数涨0.5%。

美联储主席鲍威尔在参议院发表半年度货币政策证词时表示，近期通胀数据显示通胀朝着2%目标有一定的进展。在美联储对通胀持续朝向2%的信心增强之前，降息政策并不合适；过早、过多放松政策可能会损害通胀进展。鲍威尔的讲话公布后，美元指数短线上涨，美股三大指数一度下挫，半导体板块继续大涨。

美联储主席鲍威尔参加国会听证会时表示，美联储无需等到通胀降至2%下方了才降息。对于降息问题，脑海中并没有具体的通胀数值。在缩表问题上“还需努力”。美联储在资产负债表规模方面并没有具体的目标。美联储将根据经验找到合适的资产负债表水平。对通胀正在朝着2%目标可持续地回落还没有足够的信心。所有通胀预期指标都处于2%附近。

美联储古尔斯比表示，6月的通胀报告非常出色，根据数据情况，可以考虑一次降息或者一系列降息；任何有关利率的决定都不会考虑政治因素；没有必要为失业情况感到恐慌，就业市场稳固；随着通胀下降，维持利率不变意味着美联储正在收紧政策；劳动力市场正在降温，但仍然强劲，这并不像是经济衰退的开始；金融条件相当具有限制性。

“美联储传声筒”Nick Timiraos文章指出，美联储主席鲍威尔周二在听证会上表示，降低通胀和维持稳固的劳动力市场之间的权衡正在发生变化，这一谨慎但重要的转变使美联储离降息更近了一步。

知情人士称，美联储正在考虑调整对美国的全球系统重要性银行额外资本要求的计算方法，相关规定的改变或可为美国八大银行总计节省数十亿美元的资本，美联储的商讨仍在进行中，尚未做出决定。

美国6月NFIB小型企业信心指数91.5，为2023年12月以来新高，预期90.2，前值90.5。

美国截至7月6日当周红皮书商业零售销售同比升6.3%，前值升5.8%。

数据源：彭博，Wind，截至2024年7月12日

恒生指数本周涨2.8%，恒生中国企业指数涨2.4%。

港交所行政总裁陈翊庭示，港交所正在筹备推出10年期国债期货，将有助吸引更多外资投资中国债券市场。

央行公布新措施，支持境外投资者使用通过债券通“北向通”持有的在岸国债和政策性金融债作为“北向互换通”业务的履约抵押品。

据Wind数据统计发现，今年以来，已有24家港股上市公司退市，其中八家为私有化退市。同时，还有多家正在推进私有化进程，原因包括股权融资能力有限、股票长期交易低迷且流动性不足等。有机构指出，在可预见范围内，H股上市公司私有化数量或呈稳定发展趋势。

国家财政部昨日在港发90亿元离岸人民币国债。投标结果显示，今批离岸人民币国债广受投资者欢迎，超购2.2倍。

数据源：彭博，Wind，截至2024年7月12日

标普500成分股本周各行业表现

数据源：彭博，截至2024年7月12日

恒生指数本周各行业表现

数据源：Wind，截至2024年7月12日

2. 中资境外债市场

2.1. 中资境外债一级市场

本周一级市场共有11笔发行，市场较为活跃。债券的发行结构涵盖信用直发、第三方担保发行和备证发行，发行币种覆盖离岸人民币和美元。

数据源：DMI、久期财经，截至2024年7月12日

2.2. 中资境外债二级市场

本周美债收益率下行，美国6月消费者价格指数（CPI）环比下降0.1%，这是2020年5月以来首次下降0.1%，9月启动宽松周期可能性增加。本周，2年期美债收益率下行9.11pbs，报4.512%；5年期美债收益率下行7.58pbs，报4.149%；10年期美债收益率下行5.87pbs，报4.220%。2-10年国债利差走陡至-29.27bps。

高收益方面二级市场相对比较平静，地产beta名字如龙湖、万科曲线有些许走弱，-0.5-1pt。万达和绿城有买盘支撑走势较强，+0.25-0.5pt。瑞安地产在获得40亿银行授信的支持下上涨2-3pts。路劲依旧有私行的买盘需求。工业类名字，普洛斯和复星曲线获得买盘支持上涨0.5-1pt。一嗨租车卖压较重-1-2pts。印度印尼板块在美债收益率收窄的背景下，继续走强+0.25-0.5pt。最近增发的INDIKA 和MUTHOOT表现较好，上涨0.25-0.75pt。日本名字，Softbank和Rakutn表现抢眼，上涨0.5-1pt。投资级板块表现相对稳定，利差收窄2-3bps。本周二级市场价格主要受美国国债及多笔新发定价影响，临近加息此类波动应该仍会继续，短时间内收益率偏窄的高收益预计仍会收到影响。

资料来源：彭博

3. 地产市场

3.1. 宏观

广州放松港澳台、外籍人士买房，有望引导“租转购”松绑商服类物业：

广州限购政策进一步放松 , 对外籍人士、港澳台人士，120平方米以上面积的住宅，个人购买非居住用房不限购的政策已于上周更新执行。限购的放松贯彻了存量去化和盘活的政策导向,虽然目前外籍人士购房占比较低，但放松仍然会为市场带来新增需求，也有利于带动外籍人士、港澳台人士的置业消费。更重要的一点是，新政之前，外籍人士基本无法通过个人名义购入商服物业。即使有需求要购买，只能通过成立公司的方式购买，流程比较复杂。新政后，不仅可以通过个人名义购入商服物业，且无繁复的申请、证明流程，购买便利度大幅提高。此次限购放松，将进一步便利港澳居民在广州工作、投资、生活和学习，加速粤港澳大湾区内部深度融合。

3.2. 住宅

上半年公司买家入市创12年新高内地客积极入市：

近期一手楼市投资气氛升温，上半年已有331宗公司客入市，与去年同期50宗相比，大幅急升5.6倍，为2012年下半年录得873宗后的近12年最多。撤辣前，新盘公司客成交量寥寥无几，去年全年仅89宗，今年1、2月亦仅9及6宗。但在撤辣后楼市最旺的3、4月，爆升至135及126宗，意味撤辣后的一个月公司客买楼数量，已多过去年全年。成交金额方面，上半年公司客于新盘市场所涉及的总入市金额，占比升至13%，达143亿元，同创12年新高。铁黄竹坑站上盖港岛南岸今年最多「公司客」出没，该区今年录得766宗一手登记之中，有94宗涉公司买家，比例12.3%；其次是启德新区及何文田，分别录33及31宗。

大学生掷20.4万年租薄扶林开放式呎租81元、创屋苑近1年新高：

大学附近屋苑租务需求强劲，租金持续攀升。西半山63Pokfulam一伙开放式单位，最新以月租1.7万元租出，呎租达81元，创近一年新高。该单位为1座中高层E室，实用面积209平方呎，开放式间隔，向南，望香港大学及山景。租客为港大学生，业主最初月租叫价1.75万元，但见租客可实时起租及预缴一年租，遂同意减价500元以1.7万元租出，折合呎租达81元。是次成交呎租创屋苑近1年新高。受惠于非本地生学额增加，大学附近屋苑租务需求上升，屋苑本月暂录17宗租赁成交，平均每日逾1宗。

楼市点评：近期，香港楼市和租赁市场均呈现出显著的复苏迹象。在买房方面，公司买家数量大幅增加，特别是在撤销“辣招”政策后，上半年录得331宗公司客入市，创近12年新高。内地投资者积极入市，推动了港岛南岸、启德新区和何文田等地区的新盘需求强劲，反映出市场对香港房地产的信心回升。在租赁市场方面，大陆学生成为了主要租赁力量，尤其是在香港八大学校附近的屋苑，租务需求显著增加。以西半山63Pokfulam为例，一个开放式单位以创纪录的呎租81元租出，显示出大学生租赁市场的强劲需求和租金的持续上涨。这些现象表明，境内需求，特别是来自内地的投资和租赁需求，正在助推香港房地产市场的快速复苏和增长。

3.3. 写字楼及工商铺

Fila旗下副线72万落户铜锣湾启超道昔日月租高峰210万、累挫66%：

零售市道回暖，铜锣湾一线街道录得大额租务个案。正对区内地标商场希慎广场的启超道，街道一个面积2,500平方呎的铺位以每月约72万元租出，新租户为跨国运动品牌Fila旗下副线。该铺位过往曾由不同奢侈品品牌租用，高峰期月租达210万元，反映最新租金较高峰低约66%或138万元。该铺上一个长租租户为周大福，于2017年进驻，月租高达约120万元，不过于2022年迁出，其后由一家本地时装店以短租形式进驻，每月租金跌至38万元。

尖沙咀空置率续下跌创9年新低日式牛丼快餐、意大利薄饼店攻港：

6月份录得314宗的租务成交，成交金额则录得约3,147万元，分别较上月减少约11%及18%。四大核心消费区商铺空置率个别发展，当中尖沙咀区表现最为突出，最新空置率录得7.99%，按月调低约0.06个百分点，较2021年2月的高点（17.26%）降低9.27个百分点，更是继上月（8.05%）后进一步回落，再度创下自2015年9月（8.54%）至今近9年的新低，按年比较则回落3.47个百分点。而铜锣湾空置率按月维持5.80%，为各核心区之中空置率最低，而旺角及中环则小幅回调，其中旺角空置率7.89%，较上月升0.04百分点，而对比按年同期则下调约0.8个百分点。中环空置率则为7.26%，较上月升0.48个百分点，按年比较则下调约2.16个百分点。月内市场录得多宗餐饮行业租务个案，包括日式牛丼快餐品牌「松屋」首度来港，以月租约19万元租用佐敦弥敦道219号庄士伦敦广场地下6至9号铺，面积约3,224平方呎，呎租约59元，租金与上一手持平。

铺市点评：尖沙咀的空置率降至7.99%，创下九年来的新低，显示出市场信心的回升。空置率的下降不仅仅是租户数量增加的结果，也反映了市场对未来经济环境和消费需求的乐观预期。特别是餐饮业的扩展，如日式牛丼快餐品牌「松屋」的进驻，进一步推动了商铺租赁市场的活跃度。餐饮业相对其他零售业态具有更高的抗风险能力和稳定的消费需求，因此在市场复苏初期，这一行业的扩展对整体市场的稳定和复苏起到了重要的支撑作用。整体而言，几个核心消费区呈现出不同的发展趋势，铜锣湾的区域租赁需求持续旺盛，店铺在空置后会迅速以合适的价格被新商家租赁，但旺角和中环的空置率则有小幅的波动，稳定程度不及尖沙咀和铜锣湾。

4. 天风证券研究所重要观点

4.1. 宏观策略

宏观：央行创新工具深意如下，第一个是采用无固定期限、信用式借入国债并卖出的操作。第二个是开展期限为隔夜的临时正回购或逆回购操作，采用固定利率和数量招标。以无固定期限、信用方式借入国债再卖出的方式，在央行持债规模较小时，能够为央行提供更大的操作空间。此次隔夜回购利率相当于提供了一个新的利率走廊。

策略：综合惩防财务造假，A股生态稳步改善。继续看好“耐心资产”等高股息方向，新质生产力或有表现机会。看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。新“国九条”中提到“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

固收：隔夜正逆回购工具的出现有如下观点，对于债市，短期建议弱化资本利得，以合理区间、静态票息视角参与。一方面不必过度悲观，另一方面保留应有的审慎，策略上建议哑铃型，短端下沉信用票息，长端适度考虑利率久期。暂时过渡，等待更明确的方向信号。

非银：1）我们认为，此次政策意在更加注重公平、全力保障市场稳定运行。证监会此次再次重申问题导向和目标导向，把维护中小投资者的利益放在突出位置，以市场公平稳定为抓手，提振信心改善预期。2）我们认为，此次政策出台将有效提振市场信心，推动交投活跃度提升。转融券业务的暂停和对于量化交易的监管一方面，通过直面中小投资者关心的核心问题提振市场信心，改善市场预期；另一方面，抑制短期套利交易，让利耐心资本改善长期机构投资者投资环境。

4.2. 消费

食饮：1）白酒淡季停货挺价，关注板块波段性机会。我们认为目前板块估值来到相对历史低位，性价比较高。茅台批价企稳后板块下行风险较低，且8月业绩兑现和9-10月双节旺季均有望带来催化，短期仍关注白酒板块波段性机会。2）从淡季催化剂角度看近期有以下催化因子：①催化性较强的因子：经济/政策层面预期边际变化、消费场景边际变化；②催化性较弱的因子：6月中下旬酒企Q2回款完成度（Q2业绩预期）/股东大会信息预期差等。

4.3. TMT

电子：1）机器人：特斯拉二代人形机器人Optimus正式亮相。在感知、重量和运动能力方面显著进步，下阶段有望实现重大更新和小规模量产。2）汽车电子：新能源汽车周度销量逐步提升，头部集中度持续提升。3）PC：预计HBM内存复合年增长率高达70%，未来低价后有望进入消费级设备，下游客户的需求远超预期。4）面板：TV面板价格持续稳定在较高水平，看好供需持续优化推动大周期内面板价格及厂商盈利能力不断提升，现金流稳健充沛。

电新：1）欧洲电网加速建设有望带来增量，看好已在海外打开市场的相关标的。往未来看，供应链层面高压变压器、海底电缆、直流换流阀等相关电力设备或将面临欧洲产能与需求不匹配的问题，且需求将随欧洲电网加速建设而快速增长。2）优先看好已成功进军欧洲及其他海外市场的电力设备公司。未来有望凭借海外市场渠道优势加速打开欧洲电力设备市场，实现业绩增量。

4.4. 新制造

金属：1）供给面临刚性收缩，看起来不错的价格仍难刺激真正有效的供给。资本开支下行和资源贫化塑造全球供应硬约束。后疫情时代，地缘政治不确定性和局部冲突频发，大国博弈加剧，资源品供给趋紧。企业家投资决策更谨慎，预期回报率与风险比值上升，新增供给的有效价格高于以往周期。2）传统需求范式正被逐步打破，地域上和结构上存在双重预期差。地域方面，伴随全球制造业产业链正发生重构，全球化转化为区域化，人口结构年轻的东南亚、拉美、中东区域的快速发展，从而拉动资源品的需求，我们预计产业链重构对资源品需求的拉动将成为未来几年的主角，海外新兴市场需求成为主要增长动力之一。

化工：1、安托法加斯塔长单TC下调，或具有信号意义。智利矿业巨头安托法加斯塔公司已与中国部分冶炼厂就铜精矿处理和精炼费用（TC/RC）达成大幅下调的协议。新协议规定，铜精矿处理费用降至每吨23.25美元，精炼费用降至每磅2.325美分。我们认为，安托法加斯塔大幅调低中国部分冶炼厂铜处理费用，不仅反映了当前铜市场供应紧张的局面，也展现了矿商和冶炼厂之间在应对市场挑战方面的积极调整，后续冶炼厂有可能会减产，国内电解铜产量可能会高位回落。2、基本金属：欧美经济数据表现疲软，铜铝价格震荡运行。本周宏观情绪偏弱，铜价继续震荡走跌，沪铜收盘于78350元/吨。美国6月PMI数据好于预期，推动美元再度走强。国内5月份工业产出增速放缓至5.6%，低于预期的6%，房地产依旧表现疲软，美联储降息摇摆不定，整体宏观情绪或将继续走弱。

4.5. 周期与新能源

房地产：1）政策端，准备出台妥善处置闲置土地、盘活存量土地的政策措施，支持地方政府从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已经出让的闲置存量住宅用地，帮助企业解困。2）需求侧，中央层面政策调整后，预计各地未来将有更多需求刺激举措落地，同时市场或将等待成交量边际变化以检验政策效力，在此期间博弈行情或有望延续。3）供给侧，政府收储模式的开启将推动房企的资产修复，融资协调机制也有望继续发力，行业供给侧改革或接近尾声，信用修复利好行业信心稳固。

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