加仓！！！
但是，前提是做好仓位管理，以及如果最坏的情况发生了，都能够接受。
昨天，中证白酒下跌2%，今天继续下跌1.5%。
消息面上，昨天，瑞银证券将贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的评级从买入下调至中性。
瑞银证券称，预计2023-2025年覆盖的白酒企业，平均每股收益复合年均增长率，将从2020-2023年的19%放缓至8%。
怎么看待？
这则利空，在我看来，反而是超预期的。
因为瑞银认为白酒23-25年的业绩增速仍有8%，而不是负增长。
目前市场普遍认为，白酒企业库存压力很大，靠压货做业绩，未来业绩下滑是必然的。
不要说增长8%，不下滑就不错了。
那么，为什么白酒还会跌呢？
因为外资在卖。
佐证就是我们的酱香龙头贵州茅台，昨天跌破了1400元的重要关口，今天继续下跌2.4%。
但我观点依然不变，对白酒不悲观：
下跌幅度越大，估值越便宜，股息率越高，那么潜在收益将越高。
前提是能接受最坏的情况，并在次基础上做好仓位管理。
白酒最坏的情况是什么？
大不了重回13年嘛。
来源：Wind
有人对重回13年非常悲观。
但我看到的是，优秀的白酒品牌，从13年末的底部开始算的话，涨幅超过10倍。
兄弟们，你们知道我的感受是什么嘛？
无与伦比的兴奋！！！
前提是一定要做好仓位管理，不能在黎明前倒下。
那么，怎么做仓位管理？
白酒的合理市盈率是25倍，按照巴菲特4毛钱买1块钱的东西，4折就是10倍市盈率。
所以，当白酒的市盈率跌至10倍时，我将仓位上限提高至5%。
但，这仍然不算最悲观的预期。
最悲观的预期，还要考虑到未来业绩下滑。
这个下滑的空间有多大？
参考某经历过渠道库存压力的次高端白酒，19-20年业绩分别下滑11%、14%，2年业绩累计下滑23%，21年的净利润重回18年的水平。
这就是我最悲观的预期。
10倍市盈率下，仓位上限5%，即便未来业绩下滑30%，也完全可以承受下跌30%的代价。
但继续下跌30%后，若满足靠10年分红收回成本，我就会将仓位上限提高至10%。
靠10年分红收回成本，该假设条件为中国的经济转型一定会成功，一定会在2035年成为中等发达国家，老百姓的人均收入继续提升，少喝酒、喝好酒的趋势不会改变。
优秀的消费公司，一般业绩增速可以达到GDP增速的2倍，则中性预测未来10年业绩复合增速10%，悲观预期下业绩复合增速5%。
那么，在23年的分红基础上，假设白酒品牌未来每年分红（涨价+销量驱动的业绩增长+分红率提高），平均增长10%（或5%），则得出未来10年累计分红金额。
这张 10 年走势图，就是支撑我逆势加仓的核心理由。
很显然，目前的白酒，远远没有13年悲观。
怎么鉴别白酒悲观？
就看最稀缺的批发价的飞天茅台，需不需要抢才能买到。
如果1499的飞天贵州（对应13年819元）不仅随便可以买到，而且还能以更便宜的价格买到，那就说明白酒的寒冬真的来了。
但现在，1499的飞天茅台，依然买不到，所以谈不上悲观。
所以我判断，这一轮白酒的寒冬，会比13年好过得多。
因为13年白酒的最大危机在于限制三公消费，需求端短时间是断崖式地下滑。
但如今白酒早已转型为商务消费和大众消费，需求不可能会断崖式地下滑。
而且，随着技术的进步，白酒对渠道库存、终端消费（五码合一）的管控能力大大增强。
只要想管，就一定能把渠道库存控制在合理水平。
在批发价的飞天茅台仍然买不到的当下，意味着白酒还能撑个1-2年。
同时，高质量发展一直在路上，经济复苏总会到来，3年内必有突破。
当下的白酒，先把估值跌破10倍，再来谈悲观吧。
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