作者：谭逸鸣/郎赫男/何楠飞（联系人）
摘 要
1、1/13-1/17资金面关注因素：
报告核心图表（点击可查看大图，完整图表详见正文）
1/13-1/17资金面关注因素有：
2024年11月-2025年1月的周度超储影响因素变动预测如下。
1/6-1/10，公开市场净投放-2600亿元。其中，7天逆回购投放309亿元，到期2909亿元；
1/13-1/17，公开市场到期10259亿元。其中，7天逆回购到期309亿元，MLF到期9950亿元。
（1）资金利率分化：DR001上行5.7BP至1.67%，DR007上行6.6BP至1.75%，R001上行2.2BP至1.76%，R007下行2.3BP至1.79%；
（2）同业存单利率分化：CD:1M上行2.3BP至1.66%，CD:3M下行2.9BP至1.66%，CD:6M下行2.2BP至1.8%，CD(股份行):1Y上行4.2BP至1.59%。
（3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动3.72BP、-19.91BP至1.53%、1.61%；
（4）CNH HIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动327.81BP、120.51BP至6.51%、4.89%。
（5）利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动2.6BP、2.75BP至1.49%、1.45%。
（6）票据利率：半年国股转贴利率、半年城商转贴利率分别较上周变动1.4BP、1.5BP至1.49%、1.6%。
银行间质押式回购日均成交额72524亿元，比12/30-1/3增加11043亿元。其中，R001日均成交额63137亿元，平均占比87%；R007日均成交额8097亿元，平均占比11.2%。
上交所新质押式国债回购日均成交额为19766亿元，比12/30-1/3减少1510亿元。其中，GC001日均成交额17053亿元，平均占比86.4%；GC007日均成交额1995亿元，平均占比10%。
1/6-1/10，银行体系资金净融出（考虑到期）共计10359亿元，较12/30-1/3变动1531亿元。其中，国股大行净融出-6234亿元，较12/30-1/3变动4320亿元，城农商行净融出-4125亿元，较12/30-1/3变动-5851亿元。
从净供给水平来看，1/6-1/10银行体系净供给平均3.67万亿元，较12/30-1/3变动-1407亿元，周内净供给水平降低，1/10较1/6变动-13162亿元至2.83万亿元。
1、同业存单一级市场跟踪
1.1 同业存单发行和净融资
1/6-1/10四类主要银行同业存单发行总额为4410亿元，净融资额为936亿元，对比12/30-1/3主要银行发行总额1618亿元，净融资额1189亿元，发行规模增加，净融资额减少。
分主体来看，城商行发行规模最高，城商行净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行1361亿元、907亿元、1802亿元、340亿元，占比分别为31%、21%、41%、8%；净融资额分别为150亿元、-327亿元、913亿元、201亿元。
分期限看，1Y存单发行规模最高，1M存单净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为960亿元、361亿元、790亿元、167亿元、2220亿元，占比分别为21%、8%、18%、4%、49%；净融资额分别为640亿元、257亿元、424亿元、84亿元、-405亿元。
从发行成功率来看，国有行发行成功率最高，城商行、股份行、国有行、农商行发行成功率分别为75%、89%、99%、92%；1Y发行成功率最高，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行成功率分别为81%、84%、82%、84%、84%；AAA发行成功率最高，AA、AA+、AAA同业存单发行成功率分别为77%、77%、87%。
1.2 同业存单发行利率跟踪
1.3 同业存单发行利差跟踪
1/6-1/10主体发行利差分化，国有行1Y-股份行1Y、城商行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y同业存单发行利差分别变动1.5BP、-13.7BP、-3.2BP至0.1BP、14.6BP、13.4BP。
1/6-1/10期限利差走阔，1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M同业存单发行利差分别变动4.2BP、0.5BP、2.2BP、3.1BP至8.6BP、2.9BP、2.6BP、0.1BP。
此外，相较1/3，股份行1Y CD与R007的利差变动6.47BP至-20.37BP，1Y CD与R001的利差变动1.99BP至-17.13BP。1Y CD-1年期 MLF利差变动4.2BP至-41.4BP。
2、同业存单二级市场跟踪
2.1 同业存单收益率跟踪
分期限看，1/6-1/10各期限存单收益率上行。1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率分别变动11.11BP、8.03BP、7.5BP、8.11BP、8.5BP至1.65%、1.65%、1.64%、1.64%、1.63%。
2.2 同业存单收益率利差跟踪
1/6-1/10，主体利差收窄。国有行1Y-股份行1Y、农商行1Y-股份行1Y存单利差分别变动-0.05BP、-2.55BP至-1.09BP、4.03BP。
1/6-1/10，等级利差收窄。AA+(1Y)-AAA(1Y)、AA(1Y)-AAA(1Y)存单利差分别变动-1BP、-4BP至5.5BP、17.5BP。
1/6-1/10，期限利差分化。1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M存单利差分别变动-2.61BP、0.47BP、1BP、0.39BP至-2.11BP、-2.49BP、-1BP、-0.99BP。
此外，相较1/3，“1Y CD–1Y MLF”利差变动8.65BP至-36.46BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动5.68BP至0.16BP。
1、政策不确定性：货币政策、财政政策可能超预期变化；
分析师承诺
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