天齐锂业，卷土重来！
文摘
财经
2024-11-16 17:17
山东
11月14日，上海钢联发布数据，电池级碳酸锂的价格再次上涨，均价达到8.2万/吨，锂电回暖信号释放，行业有望开启上行周期。因为碳酸锂是决定锂电池性能的关键材料之一，可直接影响其能量密度、循环寿命、安全性等；而且碳酸锂价格的变化，又会影响到下游电池厂的利润，可以说是与整个行业的景气度共振。碳酸锂行业中，一直呈现出天齐锂业、赣锋锂业双雄争霸的局面，如果非要比个高下的话，天齐锂业的优势，或许要更明显一些。要知道，碳酸锂的本质是矿业金属，也就是说，天齐锂业和赣锋锂业这两家公司，本质上还是靠出售矿产资源，获得盈利的公司。一是有多少矿、矿的品味如何，二是开采成本为多少。而这，恰恰都是天齐锂业最擅长的领域。话不多说，我们具体看一下。截至2024上半年，天齐锂业最重要的锂资源分布地有4处。分别是澳大利亚的格林布什矿、四川的措拉矿、智利的阿塔卡马盐湖、西藏的扎布耶盐湖，其中，格林布什矿拥有全球储量最大、品味最高的在产锂矿。要知道，锂资源不可再生，锂矿质量也不能随随便便提升，拥有格林布什矿的开采权益，可以说为天齐锂业提供了极为坚实的资源保障。天齐锂业，是国内第一家、也是唯一一家实现100%锂自供的公司。
资源百分百自供后，去掉了中间商赚差价的环节，生产成本降低是板上钉钉的事情。再加上，格林布什矿、阿卡塔马盐湖分别是全球锂矿提锂、盐湖提锂成本最低的区域。两处共同发力，令公司的碳酸锂生产成本达到业内最低。因此，天齐锂业既坐拥了全球最优的矿产资源，又有着业内最低的开采生产成本，将其称为锂矿领域的第一龙头，也不为过。有着如此明显的优势，那我们不禁要问了，公司基本面如何呢？即使行业景气度下行，公司的毛利率水平也依旧处在高位。2023年第三季度，天齐锂业的毛利率高达49.03%，同为锂电领域的龙头，公司的毛利率表现比宁德时代（28.19%）、赣锋锂业（10.34%）要高出不少，盈利能力相当强悍。这里要说一下，因为碳酸锂存在供需错配的现象，所以其价格波动较大。像天齐锂业这类公司，就很容易出现三年不开张、开张吃三年的情况，公司业绩起起伏伏属于正常情况，辩证看待即可。公司净利润高达241.25亿，远高于可比公司赣锋锂业（204.61亿元），靠山吃山，比辛辛苦苦造了一年车的比亚迪净利润还高（177.13亿元）。公司第一季度净利润亏损8.3亿元，到了第三季度，亏损扩大至57.01亿元，但这种属于阶段性亏损。随着碳酸锂价格上行，利润端的改善很快就会在财报中反映出来，不用过多担心。资产负债表显示，公司存货自2023年第三季度达到高位后，便开始一路下降，2024上半年存货已经降至29.19亿，到了第三季度更是大幅减少至25.83亿元，存货压力持续下行。存货减少的同时，合同负债却在增加，产能出清速度有望继续加快。从存货的变动不难发现，公司的基本面已隐隐现出向好发展的趋势。这就要回到锂的应用场景，数据显示，锂电池仍是锂资源最主要的应用领域，占到了87%。锂电池又以动力电池和储能电池为主，所以，天齐锂业日后的增长点，也集中在这两处。2024年9月，国内新能源车销量为832万辆，同比大增33%，势头依旧强劲。另一边，动力电池装机增速同样居高不下，2024年1-9月国内动力电池累计装机量为346.6GWh，同比大增36%。预计2025年，国内动力电池需求量为673GWh，仍处在绝对高位，下游对锂资源的需求不减。当下，碳酸锂产能出清已接近尾声，即将迎来盈利拐点，其价格稳定上行后，天齐锂业作为业内龙头，势必最先受益。碳中和提出后，传统的化石能源正快速向清洁、可再生能源转型。这种背景下，储能电池成为最大受益者，2023年全球储能电池出货量173GWh，同比增速达到了惊人的60%，比动力电池的增速还快，成长相当强劲。不仅如此，预计2024年其全球出货量可超287GWh，仅国内出货量就有200GWh。虽然，储能电池当下对锂资源的需求占比偏小，但预计其在未来几年内有望实现高速成长，成为推动锂资源需求上升的重要组成部分。最后，公司还有一个隐患，即SQM锂开发业务的归属权问题。要知道，天齐锂业收购SQM股权时，花费了高达40.66亿美金，当年折合人民币280亿元。现在SQM为其带来的投资收益尚未覆盖掉支出，其锂开发业务的归属权就要被智利收回。2024年上半年，天齐锂业的投资收益已亏损了9亿元。如果SQM的锂开发业务，真不再归其所有，后面对天齐锂业的净利润表现，会产生较为严重的负面影响。作为锂矿龙头，天齐锂业的资源禀赋最优且生产成本最低，拥有着得天独厚的优势，一旦碳酸锂价格开启上行通道，公司业绩有望最先开启成长。当然，SQM锂业务带来的隐患，后续也不可忽视。
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