1. 美国9月谘商会消费者信心指数意外下跌、8月PCE数据也略逊于预期，市场已经充分定价，美元指数震荡走弱，全周收于100.42，跌幅0.31%，但仍处在100-101的区间。2. 在此背景下，非美货币普遍反弹，而中国的大规模经济政策提振股市情绪，与结汇情绪提升形成共振，人民币汇率走强，美元兑离岸人民币降至7关口下方，美元兑在岸人民币降至7.01附近。韩元、澳元也受到提振，兑美元分别上涨1.88%和1.41%。3. 日元因自民党总裁选情（决定首相人选）而出现波动，先是支持安倍经济学的高市早苗进入第二轮选举，令美日汇率一度升至146.49，但最终支持日本央行加息立场的石破茂胜出，美日汇率又再度下跌，全周收于142.18，日元兑美元全周上行1.15%。4. 英国9月服务业及制造业PMI虽然下滑，但依然维持扩张状态，英镑兑美元全周小幅走升0.4%；欧元区9月PMI全线走弱、西班牙及法国的9月调和CPI环比增幅转负且弱于预期，市场开始定价欧洲央行年内还会降息两次，欧元兑美元全周持平。5. 近期国内股市情绪与结汇情绪共振提振人民币汇率，离岸人民币反应更为剧烈，率先升破7关口，在岸人民币虽在7.01有所支撑，但若美元指数继续下探，在岸人民币也面临破7压力。6. 短期内国内的政策预期影响胜过经济数据，市场对财政政策刺激的力度仍有期待，关注股市情绪的持续时间。美国方面，8月PCE虽然弱于预期，但2.2%的增幅已在美联储的预期范围内，预计不会影响美联储决策，十一期间的美国9月非农就业数据才是关注的重点。从中期来看，汇率表现仍取决于美国大选结果以及政策落地后的中美经济表现，技术面上，美元指数未跌破99.5的前低，仍在100-101区间徘徊，尚难断言已进入趋势性回落。7. 十一期间重点关注美国9月一系列就业数据以及10月2日上午的美国副总统候选人辩论，此外关注中国9月PMI数据、美国9月ISM制造业及非制造业指数以及美欧日英的9月PMI终值。
国内政策利好刺激股市情绪，叠加结汇涌现，人民币汇率表现偏强。第四季度随着季节性购汇减弱和结汇增强，人民币表现预计不弱。但需关注美国大选结果，以及降息之后中美经济变化。
1. 欧元内因方面造成的波动预计较小，近期主要会受益于美国9月降息的被动反弹。2. 人民币则在政策大礼包和结汇盘涌现的加持下表现同样不弱。近期欧元兑人民币大概率演绎区间震荡。欧洲央行降息幅度预计会大于国内降息幅度，这种利差收敛逻辑对人民币构成利好。
在美国衰退担忧仍未完全缓解、日本央行虽然谨慎但仍坚持加息方向的背景下，短期内利空日元的套息交易暂难重启。若美国经济在前几次降息之后实现软着陆，而日本通胀逐渐稳定制约日本央行加息幅度，那利空日元的套息交易仍将回归。
1. 英国央行对于降息保持谨慎的态度与美联储同期50基点的大幅降息形成鲜明对比，高利率或仍能支撑英镑近期取得强势的表现。2. 相对欧元区更保守的降息预期，也将使得近期英镑兑人民币表现强于欧元兑人民币。英国服务业通胀粘性仍存，其二次降息开启时点晚于欧元区，因而能在更长时间在利差上对人民币形成阶段性优势，但降息条件具备之后，利差的快速收敛可能会对英镑构成更大冲击。
瑞郎等低息货币受益于美国9月降息的幅度或较小，降息后的美元依然对低息货币保持利差优势。人民币近期在政策大礼包与结汇盘加持下，或能相较瑞郎取得更好表现。1. 欧央行降息路径打开后，瑞郎受到的来自高利差的压力减小，大幅走弱的空间有限。2. 突发地缘政治因素也将继续通过避险逻辑对瑞郎构成支撑。
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资料来源：招商银行资金营运中心
上周，黄金由2620附近开盘，在联储开启降息背景下，中国对经济的强刺激政策进一步推升风险情绪，股市、大宗金属和金银上涨，黄金最高创出纪录新高2685。但美国初请连续一个多月好于预期，市场在周末审视降息押注，黄金回撤至2650附近。当周，为联储首次降息后的第二周，叠加黎以冲突升级，做多黄金的情绪得到进一步提升。国内政策方面：
中国在9月24日和26日分别召开国新办发布会和政治局会议，宣布和部署在利率、房市、股市和就业等多领域重大刺激政策，大幅提升风险情绪。上综指连续大幅上涨四天，涨幅超12%，相关非美货币、大宗金属和金银受情绪影响上涨。1. 当周美国经济数据总体仍显示韧性，PMI维持服务强、制造差的格局，通胀延续趋缓，但就业指标似乎持续好于预期。2. 标普全球服务业PMI略好于预期，但制造业由47.9大幅降至47，达15个月新低。3. 联储青睐的PCE指标由2.5%延续下行至2.2%，接近通胀目标。环比方面，核心PCE月率降至0.1%，个人支出由0.5%降至0.2%，收入由0.3%降至0.2%。通胀前景为进一步大幅降息留出可能。4. 但劳动力高频指标初请数据却连续强于预期，由22.2进一步降至5月底来新低21.8万。一个多月较好的初请数据，或暗示即将公布的非农不会太差。
黎以在当周继续陷入激烈冲突，以色列数天连续发动大规模空袭，造成大量人员伤亡，真主党动员伊朗袭击以色列，但伊朗保持克制。白宫担忧中东地区全面爆发冲突，将增派部队。中东地区地缘风险升级的可能依然存在。
1. 上周黄金创新高，主要源于中国方面带来的情绪因素。2. 短期，美国经济好坏，尤其劳动力市场强弱已成为降息押注的阵眼，关注非农数据。3. 中长期，美国降息周期大胆开启、美国债务风险对冲需求、以及世界经济和地缘形势不稳定因素，继续维持黄金看涨观点。
2. 宏观上，国内连续释放强力刺激政策，宏观情绪极大提振，国内股市量价起升，基本金属市场憧憬中国金属需求回升，情绪乐观。3. 铜价上周收于9973.5美元/吨，上涨5.14%；铝价收于2633美元/吨，大涨5.91%。
2. 虽然飓风“海伦妮”目前已成为极其危险的四级飓风，但是市场被供应增加的预期主导，沙特准备放弃每桶100美元油价目标并增产，而且欧佩克+将继续推进12月份的增产计划。3. 上周布伦特原油价格收于72.45美元/桶，下跌3.04 %。
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本期作者：丁木桥、栗国栋
音频编辑：栗国栋
本期编辑：田静
