上周，黄金在2725~2790间先涨后跌，同期美元和10Y收益率也均涨势暂停，趋于震荡。当期，美国经济数据总体好坏参半。多个劳动力市场数据存在信号不一的复杂局面。由于飓风、罢工的影响，本次非农数据参照意义下降。市场主要旋律仍是被美国大选情绪所牵动。上半周，黄金延续资金流入的避险上涨行情。而下半周，在短期涨幅过高和哈里斯人气有所反弹背景下，获利了结行情推动黄金快速回撤。美国经济数据方面，咨商会消费者信心由99.2大幅上升至108.7。GDP显示经济充满健康运行迹象,消费强劲、设备投资增长。PCE显示通胀总体符合预期。但劳动力多个数据信号不一，给出复杂方向。职位空缺大幅降至744.3万人，同时前值下修。但小非农ADP却意外大增23.3万，初请失业人数进一步下降至21.6。由于飓风和罢工影响，10月非农信号模糊。新增就业仅1.2万，同时大幅下修8、9月数据11.2万。但失业率接近持平4.1%，小时工资环比由0.3%增至0.4%。惠誉分析剔除罢工和飓风影响，可能真实就业在11.9万，仍远低上半年的月均20万。剔除9月非农异常反转外，美国劳动力市场总体逐步趋缓，但薪资和初请说明并无衰退。就业数据总体巩固了11月降息预期。中东方面，以色列发动对伊朗报复行动后，消息面指出伊朗通过代理人透露将不再回击，但周中伊朗官员再度威胁可以给以色列难以想象的回应，地缘局势仍有潜在风险。短期，市场高度关注美国大选，大选前预计震荡，关注大选落地后冲高回落风险。中长期，在美国降息周期、美国债务风险对冲需求、以及世界经济和地缘形势不稳定因素综合下，继续维持黄金看涨观点。
市场回顾及影响
（一）美PMI总体上升，初请维持强劲
美国经济数据方面，咨商会消费者信心由99.2大幅上升至108.7。三季度实际GDP2.8%，略低于预期和前值3%（但符合最新亚特兰大更新的预测）。GDP显示经济充满健康运行迹象,需求旺盛。其中个人消费强劲（由2.8%升至3.7%）,设备投资增长11.1%。9月个人支出环比由0.3%升至0.5%。通胀方面总体符合预期，PCE降至2.1%，核心PCE2.7%。但劳动力多个数据信号不一，给出复杂方向。9月职位空缺744.3万人，远低于预期800万人，同时前值大幅下修18万由804万人，显示劳动力市场有所放缓。小非农ADP却意外大增23.3万，预期11.4万，创一年多最高水平。初请失业人数由22.8万进一步下降至21.6。数据又指向劳动力市场需求强劲。由于飓风和罢工影响，10月非农信号模糊。新增就业仅1.2万，远低预期11.3万，同时大幅下修8、9月数据11.2万。但失业率接近持平4.1%，小时工资环比由0.3%增至0.4%。惠誉分析剔除罢工和飓风影响，可能真实就业在11.9万，仍远低上半年的月均20万。剔除9月非农异常反转外，美国劳动力市场总体逐步趋缓，但薪资和初请说明并无衰退。就业数据总体巩固了11月降息预期。
美国大选开始提前投票，特朗普和哈里斯纷纷举行投票前集会演讲以提振人气。由于美国大选并非按民众普选结果，而按照各州票仓计票，因此结果与民调将产生差异。目前支持哈里斯的蓝州票仓226，支持特朗普的红州票仓219，决胜将最终取决7个摇摆州。而摇摆州的支持率目前统计仍相对接近。目前10yr升至4.3%，特朗普当选已被市场高度计价。特朗普媒体集团股票走势也成为风向标，当周先涨后跌，在大选逼近前获利者开始平仓，黄金也完成过山车震荡。
市场行情
图表来源：Wind，招商银行资金营运中心
图 2：美元指数与国际金价
美元指数：美元指数在103.7~104.6区间震荡。
真实利率：十年抗通胀债券收益率1.9%~2.04%间涨9bp。
投资者资金动向
表 1：周度非商业期货持仓和伦敦金价格
图4：非商业期货持仓与伦敦金价格走势
图表来源：Wind，招商银行资金营运中心
图5：黄金ETF持仓与伦敦金价格走势
图表来源：Wind，招商银行资金营运中心
本期作者：杨俊
本期编辑：田静
