一、热点回顾
1、对降息启示如何：当月新增非农就业人数14.2万人高于前值11.4万人（反映上月非农显著下行是受自然灾害等临时性因素影响的偶发值），但低于预期值16万人（反映就业市场降温的大趋势是存在的）。非农数据反弹体现出一种“稳稳的幸福”，对上月非农大幅弱化而引发的衰退预期有所驳斥。目前软着陆假设仍然成立，9月更有可能以温和的25bp幅度降息而非50bp这样大幅的、暗示经济有衰退风险的幅度。
2、衰退指标可能再次短期失效，可以降低关注度：8月失业率4.2%，再次触发萨姆规则。但就如长短期债券收益率倒挂已久，美国并未步入衰退一般，萨姆规则也面临对美国衰退指引失效的情况。细究原因，主要是非法移民涌入就业市场导致的供给型失业扰乱了萨姆规则对于衰退的判断标准（经济降温→就业需求下降→裁员导致失业率上升）。
3、非农后续走势：分项角度看，当月非农就业的主要增长点是支撑非农数据已久的政府就业+教育医疗服务就业，二者的逻辑在于疫后政府招聘流程较慢+疫后医疗需求的集中释放带动的岗位招聘需求增加。二者的就业势头目前看来并无明显缓解的迹象，后续有可能继续对非农形成支撑，造成非农呈现缓慢下行趋势。
二、交易员看汇市
美元指数延续反弹。周一没有重磅经济数据公布，市场延续着上周五闭市前的美元反弹行情，对于联储年内及2025年降息幅度的预期继续小幅降低，美元指数反弹至101.6附近，全天上涨近0.5%。非美货币则普遍下跌，上周表现抢眼的低利率货币周一回撤最多，日元、瑞郎兑美元分别走弱0.6%、0.7%。
三、主要图表一览
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
图2：今日重点关注数据
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
本期作者：姚淳钊、栗国栋
本期编辑：田静
