1. 国庆假期至今，美国公布的9月非农就业数据及通胀数据强于预期，降息交易有所降温，市场定价的降息点数从节前的69.7基点下降到45.3基点，美元指数收涨于102.93。2. 在此基础上，非美货币普遍回落。此外英国央行和欧洲央行官员的鸽派讲话令市场的降息押注升温，石破茂和日本央行的谨慎态度令10月加息的概率进一步下降，英镑、欧元和日元兑美元分别下跌2.24%、1.69%、3.51%。受海外因素及风险情绪降温影响，人民币回到7.06-7.08区间震荡，兑美元下跌0.69%。3. 美国9月就业强劲，但飓风预计影响10月就业；通胀虽小幅超预期，但并未改变下行趋势；美联储年内继续降息两次的路径未必改变，且目前市场对降息的定价与美联储9月点阵图比较一致，降息交易进一步调整的空间有限。不过“特朗普交易”的可能性和非美央行的鸽派立场仍是利多美元的因素。而人民币方面，股市情绪的提振作用有所减轻，结汇力量仍在持续。综合来看，短期预计在7-7.15区间内震荡，仍需关注美国大选的最新进展。4. 本周重点关注中国三季度经济数据以及9月进出口、投资、就业、房地产等数据，欧洲央行利率决议，美国9月零售销售数据及大选进展，英国就业、CPI、零售销售数据等。
国内后续政策仍可期待，叠加结汇涌现，人民币汇率表现稳定。第四季度随着季节性购汇减弱和结汇增强，人民币表现预计不弱。关注大选之后美国政策预期变化、降息之后美国经济软着陆概率是否升温以及国内政策落地效果。
欧元区10月议息会议临近，降息概率增大，加上美元受数据利好反弹，均对近期欧元表现形成掣肘。人民币近期仍受益于政策大礼包影响和结汇盘逐步涌现，表现相对抗跌。欧元兑人民币预计周内有所下行。欧洲央行降息幅度预计会大于国内降息幅度，这种利差收敛逻辑对人民币构成利好。
美日利差收窄进程有所放缓，短期内日元预计将维持震荡格局。若美国经济在前几次降息之后实现软着陆，而日本通胀逐渐稳定制约日本央行加息幅度，那利空日元的套息交易仍将回归。
英国央行对于降息保持谨慎的态度与美联储同期50基点的大幅降息形成鲜明对比，高利率或仍能支撑英镑近期取得强势的表现。相对欧元区更保守的降息预期，也将使得近期英镑兑人民币表现强于欧元兑人民币。英国服务业通胀粘性仍存，其二次降息开启时点晚于欧元区，因而能在更长时间在利差上对人民币形成阶段性优势，但降息条件具备之后，利差的快速收敛可能会对英镑构成更大冲击。
瑞郎等低息货币受益于美国9月降息的幅度或较小，降息后的美元依然对低息货币保持利差优势。人民币近期在政策大礼包影响与结汇盘加持下，或能相较瑞郎取得更好表现。欧央行降息路径打开后，瑞郎受到的来自高利差的压力减小，大幅走弱的空间有限。突发地缘政治因素也将继续通过避险逻辑对瑞郎构成支撑。
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资料来源：招商银行资金营运中心
1. 上周，国际金价呈弱势开局，于2650.9美元/盎司处开盘，最低下跌至2601美元，主因长假期间美国公布的非农就业超预期，叠加美联储9月会议纪要偏鹰，使得美元与美债收益率走强，给金价带来压力。
2. 不过，周四美国公布的9月CPI超预期，市场重燃对通胀的担忧，金价则快速反弹，收盘价为2657.1美元/盎司。
1. 上周，美国 9 月非农就业增加 25.4 万人，预期 15 万人，8 月和 7 月就业合计上修 7.2 万人，劳动力市场的热度回升使得市场打消了 11 月降息 50bp 的押注，海内外黄金价格一度大幅回落。2. 周四，美国 9 月CPI 年率未季调录得 2.4%，高于预期的 2.3%；美国 9 月 PPI 年率录得 1.8%，高于预期的 1.6%，美国通胀数据亦录得预期外抬升，由于地产租金的滞后效应对服务性通胀的推升，以及商品的二次通胀风险，市场对美国二次通胀的预期正在增长，通胀预期的提升有利于实际利率的下行，黄金价格于下半周明显回升。
2. 短期，美国经济数据尤其劳动力市场强弱已成为降息节奏押注的阵眼，对金价造成一定扰动。3. 中长期，美国降息周期开启、美国债务风险对冲需求、以及世界经济和地缘形势不稳定等因素存在，继续维持黄金看涨观点。2. 十一假期前一周，国内一系列的刺激措施引发对金属需求回升的憧憬，大幅推升了基本金属价格；节日期间美国就业及经济数据表现超预期，美联储降息预期减弱，美元指数持续走强，基本金属价格承压；进入上周，国家发改委周二的新闻发布会公布的措施不及预期，国内股市高开低走，虽然周三李强总理开会强调抓紧落实好增量政策，研究储备一批政策举措，但市场仍然担忧基本金属的需求，基本金属价格连续下跌，周六财政部将举行新闻发布会，市场希望能获得更多经济刺激的消息，基本金属价格于周四逐步反弹。3. 上周铜价收于9803美元/吨，下跌1.54 %；铝价收于2638美元/吨，下跌 0.96%。
2. 原油价格受到地缘政治影响，伊朗攻击以色列引发地缘政治升温，原油价格大幅上涨，但美国总统拜登打电话要求以色列不要袭击伊朗的核设施和石油设施，加之周二中国发改委的发布会令人失望，原油价格大跌超4.56%，抹去周一的涨幅。但内塔尼亚胡称报复伊朗是一次历史性的机会，虽然拜登再度打电话给以色列，但市场对油品供应的不确定性情绪升温，加之美国飓风造成部分地区燃料供应紧缺，原油价格再度走强。3. 上周布伦特原油价格收于 78.79美元/桶，上涨0.83 %。
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本期作者：丁木桥、栗国栋
音频编辑：栗国栋
本期编辑：田静
