1. 美元指数在美联储大幅降息50基点后一度下跌至100.2，后在鲍威尔强调降息50基点并非常态后再度反弹，全周收于100.73，跌幅0.37%。2. 澳元因澳洲就业数据打击降息预期而走强，英镑受英国央行暂停降息提振，人民币在结汇涌现影响下攀升，全周兑美元分别上涨1.54%、1.5%和0.7%，日元因日本央行暂不急于加息而下跌，全周兑美元下跌2.09%。3. 美联储此次降息50基点，一是基于对通胀回落的信心增强，二是QCEW报告及美联储褐皮书等就业数据转弱而感到担忧，三是对7月会议因就业数据滞后而未能降息的补偿。4. 鲍威尔讲话虽然限制了降息交易进一步发酵，但美联储9月点阵图暗示的降息路径进一步向市场定价靠拢，这意味着纠偏逻辑对美元的提振作用受到限制。在美联储暗示年内将连续降息的背景下，降息节奏缓慢或者尚未进入降息周期的高息货币可能受益；在结汇盘持续涌现的情况下，短期关注人民币进一步升值的可能。5. 本周关注中国9月MLF，美国8月PCE、二季度GDP终值、美联储官员讲话，欧洲央行官员讲话，日本央行7月货币政策会议纪要、9月东京CPI，澳洲联储利率决议，瑞士联储利率决议以及欧美英日9月PMI等。
美联储降息落地，其政策立场限制了纠偏逻辑对美元的提振空间，近期结汇涌现，关注人民币进一步走强的可能。1. 第四季度随着季节性购汇减弱以及美联储进入降息，人民币或将阶段性走强。2. 若美国在几次降息之后经济能实现软着陆，美元仍有再度回升机会。
1. 欧元内因方面造成的波动预计较小，近期主要会受益于美国9月降息的被动反弹。2. 人民币则在结汇盘涌现的加持下表现同样不弱。近期欧元兑人民币大概率演绎区间震荡。欧洲央行降息幅度预计会大于国内降息幅度，这种利差收敛逻辑对人民币构成利好。
在美国衰退担忧仍未完全缓解、日本央行虽然谨慎但仍坚持加息方向的背景下，短期内利空日元的套息交易暂难重启。若美国经济在前几次降息之后实现软着陆，而日本通胀逐渐稳定制约日本央行加息幅度，那利空日元的套息交易仍将回归。
1. 英国央行对于降息保持谨慎的态度与美联储同期50基点的大幅降息形成鲜明对比，高利率或仍能支撑英镑近期取得强势的表现。2. 相对欧元区更保守的降息预期，也将使得近期英镑兑人民币表现强于欧元兑人民币。英国服务业通胀粘性仍存，其二次降息开启时点晚于欧元区，因而能在更长时间在利差上对人民币形成阶段性优势，但降息条件具备之后，利差的快速收敛可能会对英镑构成更大冲击。
瑞郎等低息货币受益于美国9月降息的幅度或较小，降息后的美元依然对低息货币保持利差优势。人民币近期在结汇盘加持下，或能相较瑞郎取得更好表现。1. 欧央行降息路径打开后，瑞郎受到的来自高利差的压力减小，大幅走弱的空间有限。2. 突发地缘政治因素也将继续通过避险逻辑对瑞郎构成支撑。
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资料来源：招商银行资金营运中心
上周，黄金由2580附近开盘，联储50BP超预期降息叠加鲍威尔中性偏鹰的讲话后，黄金在2550~2600间宽幅震荡，之后突破站上2620关口。2. 8月零售月率0.1%，超预期-0.2%，暗示美国消费仍保持稳固。3. 衡量就业动态指标的初请失业数据下降1.2万，四周初请人士人数均值下降0.35万，续请失业人数下降1.4万，暗示指向劳动力市场维持健康。4. 地产方面好坏参半，二手房销售降至2023年10月新低，但新房开工增加8万户，NAHB房产指数6个月来首次上升。数据显示，随着降息周期开启，供给方活跃度增加。
1. 当周重磅事件属于联储首度降息，叠加会议前市场对于降息幅度处于少见的不确定状态，增加了此次会议的影响力。2. 联储降息50bp，幅度超出预期25bp，但鲍威尔发言中性偏鹰，传递了补偿预防式降息和软着陆前景信号，有效的熨平了超预期降息的带来的鸽派猜想，美债收益率走出“卖事实”行情。3. 会议点阵图显示8位官员认为年底前降息两次（7位官员认为降1次）。经济预期小幅调低今年GDP和通胀预测，调高失业率预测。4. 鲍威尔则改变此前偏鸽形象，指出当前经济前景良好，不需要紧急行动，50bp不代表也不指向急于采取行动，暗示追加的是7月降息，未来降息路径仍逐次按数据确定，可以减缓或暂停。5. 会议一定程度加大了黄金市场多空分歧。50bp幅度意味着降息周期的大胆开局，中期黄金看涨前景相对明确。但经济前景以及联储释放的主观信号，指向11、12月将回归预期中的25降息，短期产生降息落地效果。
1. 次日英央行如期未降息，欧英央行短期降息节奏差异，推动美元再度走弱，黄金再度反弹。2. 以色列策划黎巴嫩大规模通讯设备爆炸，且发动最大规模空袭，与黎巴嫩真主党紧张关系升级。
1. 短期，联储降息的大胆开局，推动黄金看涨热情，叠加地缘关系紧张，暂维持震荡向上判断。2. 中长期，美国降息周期大胆开启、美国债务风险对冲需求、以及世界经济和地缘形势不稳定因素，继续维持黄金看涨观点。2. 宏观上，一方面，美国经济数据显示美国经济增长韧性仍在；另一方面，美联储将联邦基金利率下调50bp至4.75%~5.00%，超过之前的市场预期。美国经济出现衰退的预期减弱，宏观气氛的改善，支持了基本金属价格上涨。3. 由于美国进入了降息周期，市场预期中国将推出更多的刺激措施来提振经济增长，市场情绪积极，进一步推升了基本金属价格。4. 上周铜价收于 9599.5美元/吨，上涨 2.47%，创两个月的新高；铝价收于 2486美元/吨，上涨 0.53%。
2. 美联储大幅降息盖过了中国消费疲软造成的一些需求担忧，叠加黎巴嫩“无线设备”爆炸事件，中东紧张局势加剧，原油价格周四大幅上涨。3. 基本面，北美地区进入传统的汽油消费淡季，但EIA公布数据显示，原油商业库存超预期下降，汽油库存增加也不及预期。供应端，利比亚原油出口逐步恢复，美国飓风也并未对原油生产造成严重影响。4. 上周布伦特原油价格收于 73.93美元/桶，上涨 3.43%。
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本期作者：丁木桥、栗国栋
音频编辑：栗国栋
本期编辑：田静
