美元指数在美国经济数据的复杂信号以及美国大选前夕的不确定性中基本持平：当周公布的美国系列就业数据传递的信号颇为复杂，10月ADP新增就业人数超预期上涨而非农新增私营部门就业人数超预期大跌，9月职位空缺数超预期下跌，而10月失业率持平且时薪增速环比意外回升至0.4%，而消费方面，9月的个人消费支出和三季度GDP的私人消费部分仍指向私人部门的需求韧性，市场对11月降息25基点的定价略升高至97.2%，而对后续降息路径的定价变化不大；美国大选方面，虽然特朗普的博彩获胜率以及7大摇摆州中多数州的平均民调支持率领先，但跟此前一周相比，优势略有下降，临近结果揭晓，“特朗普交易”也趋于谨慎。此外，韩元受官员口头汇率干预提振，兑美元上涨0.84%；澳洲三季度CPI和PPI表现弱于预期，且前者首次回到2%-3%的区间内，澳元兑美元当周跌0.74%；欧元区三季度GDP表现优于预期，市场对欧洲央行12月降息50基点的押注明显下降，欧元兑美元升0.35%；其余主流货币波幅较小。
汇率变化一览
资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心
本周重点关注
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
上周重点评论
（一） 美元——美联储11月降息概率加强，关注美国大选
上周日元仍在继续走弱，不过日本央行行长植田和男在10月会议上重申未来加息可能性等鹰派信号缓解了日元的贬值压力。
日本央行这次对未来的经济增长和通胀的预测调整不大，显示对未来的货币政策正常化路径并没有多大变化（9月曾暗示最快可能在明年底加息至1%，目前为0.25%）。日本央行还在持续关注汇率贬值、工资增速、美国经济等变化。近期的日元汇率贬值和美国经济形势略有好转无疑是植田和男讲话略鹰派的原因，不过日本央行也正在继续关注美国大选新领导人对美国经济的影响以及工资变化的进展，所以增量内容也比较有限。
下次加息可能发生在12月或明年年初，若日元贬值过度，可能会通过输入性通胀逻辑成为日本央行提前加息的理由。
日元期货持仓已经从多头转向空头。从CFTC净持仓来看，日元多头在9月24日达到了2016年10月以来的最高值66011单之后，进一步下降，截至10月29日当周已经降至-24817单，从净多头转为净空头，日元也随之走弱。
本周关注美国大选对日元的影响。鉴于特朗普的加关税、增加驻日美军军费、反对日本收购美国钢铁等言论，其当选或构成对日元的短暂利空。
英国11月7日议息会议即将临近，我们预计英央行将完成继8月后的第二次降息，带动英镑走弱，但后续实现连续降息较为困难，原因如下。
支持降息的一面：
英国自9月议息会议以来的通胀数据降温明显。英国9月CPI同比从8月的2.2%降至1.7%，降幅超出预期，同时这也是总体CPI同比自2021年4月以来首次回落至2%以下。另外值得关注的是，关键的服务业通胀在本月出现显著降温：9月录得4.9%，较前月5.6%大幅下行，为近一年首次低于5%。服务业通胀粘性的好转为11月议息会议降息打开空间。
官员近期讲话论调也偏鸽派。行长贝利在10月3日发言表示，若通胀保持在较低水平可能会更积极降息，开启了市场关于宽松步伐的讨论。此外，当初投票反对8月降息的官员，对于降息的反对态度也有所软化，总体表达了支持渐进式降息的思路。皮尔认为如果数据符合预期，政策利率仍有可能进一步下调，尽管政策的退出应该是渐进的。曼恩表示曾考虑在8月投票支持降息，尽管其对启动削减周期持谨慎态度。
阻碍降息的一面：
尽管数据下行加上官员论调偏鸽，但秋季预算案的公布成为了阻碍降息的拦路虎。英国政府预算管理部门OBR的最新预测显示，相对于春季预算计划，秋季预算案使得未来五年公共部门净借款平均增加了GDP的0.9%。财政宽松也提高了明年需求增长更强劲的可能性，阻碍通胀下行：OBR评估称，新政策将在2025年提振需求幅度约0.6%。
10月30日英国秋季财政预算案的公布为降息路径增添了不确定性。鉴于近期通胀降温速度较快，我们预计出于防范通胀下行风险的目的，11月降息25基点仍为确定性较大事件，但随着财政刺激的落地，12月议息会议存在暂停降息的可能。
汇市观点
短期来看，国内后续政策仍可期待，叠加结汇涌现，人民币汇率表现稳定，美国大选可能会对汇率构成一定影响，但鉴于目前特朗普当选已经部分计价，需要警惕当选后美元的冲高回落。第四季度随着季节性购汇减弱和结汇增强，人民币表现预计不弱。
中期来看，关注大选之后美国政策预期变化、降息之后美国经济表现以及国内政策落地效果。
短期来看，欧元区10月议息会议完成年内第三次降息，且未来仍有降息空间，欧元在内因方面继续维持疲弱，后续表现更加取决于美国经济数据相对强弱的影响。人民币近期仍受益于政策大礼包影响和结汇盘逐步涌现，表现相对抗跌。欧元兑人民币预计仍有下行空间。
中期来看，欧洲央行降息幅度预计会大于国内降息幅度，这种利差收敛逻辑对人民币构成利好。
短期来看，美日利差收窄进程有所放缓，短期内日元有所走弱。
中期来看，若美国经济在前几次降息之后实现软着陆，而日本通胀逐渐稳定制约日本央行加息幅度，那利空日元的套息交易仍将回归。
短期来看，9月通胀数据的快速降温或将促成11月英央行议息会议完成年内第二次降息，但秋季财政预算案使得后续实现连续降息难度较大。相对欧元区更保守的降息预期，也将使得近期英镑兑人民币表现强于欧元兑人民币。
中期来看，英国服务业通胀粘性仍存，其二次降息开启时点晚于欧元区，因而能在更长时间在利差上对人民币形成阶段性优势，但降息条件具备之后，利差的快速收敛可能会对英镑构成更大冲击。
短期来看，瑞郎等低息货币受益于美国9月降息的幅度或较小，降息后的美元依然对低息货币保持利差优势。人民币近期在政策大礼包影响与结汇盘加持下，或能相较瑞郎取得更好表现。此外，近期瑞士央行释放考虑干预汇率的信号，保持关注。
中期来看，欧央行降息路径打开后，瑞郎受到的来自高利差的压力减小，大幅走弱的空间有限。突发地缘政治因素也将继续通过避险逻辑对瑞郎构成支撑。
主要图表一览
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
资料来源：BOJ，招商银行资金营运中心
本期作者：丁木桥、栗国栋
本期编辑：田静
