美国零售销售数据指向经济韧性，初次失业金申请人数低于预期，美联储官员发言暗示降息节奏放缓；同时欧洲央行如期降息25基点且提示经济下行风险，市场对其12月降息定价超过25基点。受此影响，美元指数全周上涨0.52%至103.46，欧元兑美元跌0.64%至1.0867。非美货币整体走跌，美元兑日元一度突破150，但在潜在的汇率干预风险之下日本最高外汇事务官口头干预之后收于150关口下方；美元兑人民币在股市情绪减弱后回升至7.10关口上方，随后在7.1-7.13之间盘整。
汇率变化一览
资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心
本周重点关注
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
上周重点评论
（一） 美元——消费仍强、就业修复
日元表现仍跟随上周提到的三个逻辑，上周三个逻辑的进展。
一是美国经济数据高于预期，而日本近期加息变得谨慎，美日利差收窄的进程放缓。当周美国零售消费数据和失业金申领人数显示消费强劲、就业修复，令日元再度面临贬值压力，叠加欧洲央行鸽派降息助力美元反弹，令美元兑日元来到150关口。
二是日元多头持仓在逼近历史高点之后也开始快速回落。从CFTC持仓来看，日元多头在9月24日达到了2016年10月以来的最高值66011单之后，近三周持续下降，截至10月15日当周已经降至34110单，日元也随之走弱，美元兑日元获得阶段性反弹机会。
三是日本首席外汇官三村淳再度口头干预，在汇率来到150关口后，三村淳再度发声，表示将监测外汇市场动态，包括投机性交易，以高度紧迫感密切关注外汇市场动态，强调外汇市场过度波动不可取，警告市场交易者不要进行投机交易，美元兑日元暂时止步于150关口，收于150关口下方。
鉴于日本央行加息时点滞后以及美联储降息交易降温，近期警惕日元阶段性贬值风险，关注150关口以及贬值速度过快时，日本官方汇率干预的可能。
欧央行于10月17日举办议息会议，将存款机制利率从3.5%下调至3.25%，完成年内继6月和9月后的第三次降息，幅度25bp，符合此前市场预期，成为推动欧元走弱的内因。
欧央行此次的决议声明与行长拉加德在新闻发布会上的讲话均较为中性：
首先，强调支持本次降息的理由未来会延续：①经济增长的低迷使得降息步伐加快：9月综合PMI跌至7个月以来最低水平。②通胀降温速度超预期也促成本次降息：9月CPI同比回落至1.8%，为2021年6月以来首次低于2%的通胀目标。③预计经济增长前景延续下行，且通胀面临的下行风险大于上行风险，将继续支持降息步伐。
其次，强调阻碍降息的问题仍然存在---对潜在价格压力的担忧似乎并未完全消失：①通胀基数效应：去年10月通胀降温明显（23年9月CPI同比4.3%，10月2.9%），低基数可能阻碍下月CPI延续降温，预计CPI将在未来几个月有所上升。②服务业通胀虽在当月有所降温，但仍然是阻碍通胀下降的老大难，同比仍在4%的水平以上。
最后，也并未就未来降息路径给出任何指引。
汇市观点
短期来看，国内后续政策仍可期待，叠加结汇涌现，人民币汇率表现稳定，不过10月底到11月初需关注美国大选特朗普当选的可能性变化。第四季度随着季节性购汇减弱和结汇增强，人民币表现预计不弱。
中期来看，关注大选之后美国政策预期变化、降息之后美国经济软着陆概率是否升温以及国内政策落地效果。
短期来看，欧元区10月议息会议完成年内第三次降息，且未来仍有降息空间，欧元在内因方面继续维持疲弱，后续表现更加取决于美国经济数据相对强弱的影响。人民币近期仍受益于政策大礼包影响和结汇盘逐步涌现，表现相对抗跌。欧元兑人民币预计仍有下行空间。
中期来看，欧洲央行降息幅度预计会大于国内降息幅度，这种利差收敛逻辑对人民币构成利好。
短期来看，美日利差收窄进程有所放缓，短期内日元预计将维持震荡格局。
中期来看，若美国经济在前几次降息之后实现软着陆，而日本通胀逐渐稳定制约日本央行加息幅度，那利空日元的套息交易仍将回归。
短期来看，英国央行对于降息保持谨慎的态度与美联储同期50基点的大幅降息形成鲜明对比，高利率或仍能支撑英镑近期取得强势的表现。相对欧元区更保守的降息预期，也将使得近期英镑兑人民币表现强于欧元兑人民币。
中期来看，英国服务业通胀粘性仍存，其二次降息开启时点晚于欧元区，因而能在更长时间在利差上对人民币形成阶段性优势，但降息条件具备之后，利差的快速收敛可能会对英镑构成更大冲击。
短期来看，瑞郎等低息货币受益于美国9月降息的幅度或较小，降息后的美元依然对低息货币保持利差优势。人民币近期在政策大礼包影响与结汇盘加持下，或能相较瑞郎取得更好表现。
中期来看，欧央行降息路径打开后，瑞郎受到的来自高利差的压力减小，大幅走弱的空间有限。突发地缘政治因素也将继续通过避险逻辑对瑞郎构成支撑。
主要图表一览
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
图 2：亚特兰大联储GDPnow模型预测变化
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
本期作者：丁木桥、栗国栋
本期编辑：田静
