---特朗普上台对汇市如何影响？
特朗普及其所属的共和党昨日成功拿下总统席位及国会中的参议院，因此有必要对其上台后可能执行的政策对于汇率的影响予以分析。前期我们提及特朗普2.0时期的政策主张主要分为高关税、宽财政、紧移民、回归传统能源、外交上的美国优先共五方面，下面就前四方面进行主要分析。
高关税+紧移民将对通胀有推升作用，压制降息预期，支撑美元：①上一任期，贸易政策兑现率极高，2.0时期高关税实现可能性相对较大。1.0时期，特朗普所有竞选承诺兑现率仅23%（相比拜登27%），但在贸易领域的政策兑现率为100%。②高关税最后将转嫁给消费者，提高消费支出，推升通胀。根据NBER（美国国家经济研究局）研究，特朗普上一任期，美国加征四轮关税的成本几乎全部由美国消费者和进口商承担。2017年7月-2018年7月，商品通胀同比亦由-0.2%上行至1.5%，反映高关税下，进口价格上涨的影响。③当前美国劳动力供给重要来源是移民，紧移民会加剧就业市场供需矛盾，薪资增速提高，推升通胀。根据CBO（美国国会预算办公室）预测，美国总人口在 2020 年后呈持续增长趋势，相比于自然增长，净移民是推升总人口的主力，同时预计到2024年，净移民的贡献将增长至 0.96%，接近自然增长率贡献的五倍。紧移民势必会打破这一局面，造成就业供需更严重的失衡。能源政策对抑制通胀的作用有限。特朗普希望回归传统能源，加大油气资源的开发，降低能源价格从而抑制通胀，但作用可能相对有限。一方面，能源价格在美国CPI权重中仅占3.5%，对抑制通胀可发挥作用较为有限。另一方面，能源价格下行可能面临OPEC联盟的减产抵制，下行阻力较大。
宽财政虽会从加剧财政赤字角度支撑美元，但目前实现仍有不确定性，众议院归属很关键。相对于关税和移民政策上的自主权较大，特朗普在通过国内减税政策方面会受到国会掣肘。目前众议院归属结果仍未出炉，仍需保持关注。
综上，特朗普政策主张总体上都会推升美元币值，但汇率是一体两面的，人民币方面对政策利好刺激尚有期待（人大常委会议、12月中央经济工作会议），加上临近年末，刚需结汇盘的逐步涌现，美元兑人民币短期上行幅度预计也会相对有限。![]()
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
图2：今日重点关注数据
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本期作者：栗国栋
本期编辑：田静
