一、热点回顾
---不同降息情景下的汇率表现如何？
一、衰退/预防式降息的解释
美联储自 1990 年后共进行4次衰退式降息和3次预防式降息。根据降息目的，美联储降息可分为衰退式降息和预防式降息两类。这两者的主要区别在于降息时美国经济是否已进入衰退，前者常发生于经济出现明显衰退后、被用于刺激经济，而后者常见于经济衰退尚未发生时、旨在防范衰退风险。
那么如何定量判断美国经济是否处于衰退状态？美国国家经济研究局 NBER 是定义美国经济周期的权威机构，通过考量扣除转移支付后的个人实际收入、非农就业等六大指标来确定衰退区间。
预防式降息（图2）：多发生于经济指标出现放缓趋势时，降息幅度小、持续时间短。1990年后美联储共开展过3次预防式降息，通常此时某些经济指标增速出现放缓或下降趋势，美联储为防范风险因而降息，具体触发预防式降息的原因则比较多样。从降息的节奏看，相较衰退式降息，预防式降息幅度小、持续时间短、降息次数少。
（一）美元指数
图3中，灰色阴影部分代表了衰退式降息周期，红色阴影部分代表了预防式降息周期。可以看到衰退式降息周期中，美指下行幅度通常较大；预防式降息周期中，美指下行幅度相对较小。
图4则是将1990年以来历次衰退/预防式降息周期开启时点对齐，分析了降息开启前后200日中美指的走势，总结了不同降息情形下的美指走势规律。可以看到预防式降息周期中，橙色线代表的美指走势均值在降息后逐渐收复跌势。在衰退式降息周期中，紫色线代表的美指走势均值在降息后跌幅加深。
如图5，美元兑人民币在2015年811汇改后共经历2次衰退式降息和1次预防式降息。典型的07年衰退式降息中，可以看到美元兑人民币与美指类似，均出现较深的跌幅。而在19年8月预防式降息中，美元兑人民币微跌后即转为涨势。
资料来源：Macrobond，招商银行资金营运中心
资料来源：Macrobond，招商银行资金营运中心
资料来源：Macrobond，招商银行资金营运中心
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二、交易员看汇市
风险情绪转弱，美元指数从200周均线反弹。周三没有重磅的经济数据和事件，市场风险情绪转弱明显：亚洲股市上涨幅度明显缩窄，欧美股市全天走弱。低迷的市场情绪令美元指数有所支撑，加上明显走强的美债收益率支持，美元指数日内再次触及200周均线后企稳反弹，纽约夜盘收于101附近。非美货币全线回撤，低迷的风险情绪令澳元、新西兰元全天走弱近1%，领跌G7货币。
【美元兑在岸人民币走势】：昨日震荡上行，纽约夜盘收于7.0330附近。
三、主要图表一览
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
图7：今日重点关注数据
资料来源：Wind，招商银行资金营运中心
本期作者：姚淳钊、栗国栋
本期编辑：田静
