上周，黄金在2710~2760间震荡，同期受美国大选情绪影响，美元由103.45上涨近80点，10Y美债收益率由4.07%上涨15bp左右。逼近美国选举决胜阶段，最新民调显示特朗普支持率大幅领先哈里斯，尽管摇摆州依然焦灼，市场继续为特朗普胜选计价。在减税、赤字、贸易战以及通胀预期上升的影响下，美元和美债收益率继续获得支撑，10YR一度逼近4.25%高位。不同于前期哈里斯交易或特朗普交易，近期部分资金开始涌入黄金，担心通胀再上升和避险需求反映了近阶段主要大选紧张情绪。美国经济数据方面，总体维持韧性。就业方面，初请意外下降至22.7万，继续显示劳动力市场强劲，但续领救济金人数有所增加，略增失业率上升风险。服务业、制造业PMI全面好预期，制造业PMI由47.3改善至47.8，服务业由55.2升至55.3。地产方面，好坏参半。二手房销售略有下降，但前值上修。9月新房销售好于预期，但连续三个月的销售数据均下修近2万。消费者信心继续改善，由68.9升至70.5。一年通胀预期由2.9%降至2.7%，普通消费者维持乐观倾向。联储褐皮书显示，尽管不确定性依然较高，但受访者对长期前景略显乐观。经济活动变化不大，但就业略有增长，就业改善占半数地区，且价格温和上涨。受近期数据影响，联储官员对降息口风趋于谨慎。新任联储官员哈马克发表首次讲话，指出通胀仍高于2%目标，住房通胀可能维持高位，地缘政治有推高能源价格的风险。施密德近两个多月来的第一次讲话中也主张放慢降息步伐。中东方面，周六凌晨以色列发动对伊朗报复行动，地缘局势紧张再起。短期，市场仍高度关注美国大选和中东局势，紧张情绪预计继续支撑黄金，大概率维持高位震荡，关注非农结果。中长期，在美国降息周期、美国债务风险对冲需求、以及世界经济和地缘形势不稳定因素综合下，继续维持黄金看涨观点。
市场回顾及影响
（一）美PMI总体上升，初请维持强劲
美国经济数据方面，总体维持韧性。就业方面，初请意外下降至22.7万，继续显示劳动力市场强劲，但续领救济金人数有所增加，略增失业率上升风险。服务业、制造业PMI全面好预期，制造业PMI由47.3改善至47.8，服务业由55.2升至55.3。地产方面，好坏参半。二手房销售略有下降，但前值上修。9月新房销售好于预期，但连续三个月的销售数据均下修近2万。消费者信心继续改善，由68.9升至70.5。一年通胀预期由2.9%降至2.7%，普通消费者维持乐观倾向。联储褐皮书显示，尽管不确定性依然较高，但受访者对长期前景略显乐观。经济活动变化不大，但就业略有增长，就业改善占半数地区，且价格温和上涨。
联储官员对降息口风趋于谨慎。新任联储官员哈马克发表首次讲话，指出通胀仍高于2%目标，住房通胀可能维持高位，地缘政治有推高能源价格的风险。施密德近两个多月来的第一次讲话中也主张放慢降息步伐。洛根也指出风险面前应该缓步降息。距离美国大选日11.5日仅剩十天左右，多项民调显示特朗普支持率反超哈里斯。在七个战场州，特朗普以48%对47%微弱优势领先。受紧张情绪，以及对特朗普政策可能提升通胀预期、扩大赤字和加大地缘紧张局势的担忧，避险资金仍流入黄金，构成一定支撑。而同时，特朗普交易以及美国经济数据、降息步伐趋缓的预期，提升美元和收益率也对黄金形成一定压制。
市场行情
图表来源：Wind，招商银行资金营运中心
图 2：美元指数与国际金价
美元指数：美元指数由103.45上涨80点，最高至104.6。
真实利率：十年抗通胀债券收益率1.77%~1.92间涨15bp。
投资者资金动向
表 1：周度非商业期货持仓和伦敦金价格
图4：非商业期货持仓与伦敦金价格走势
图表来源：Wind，招商银行资金营运中心
图5：黄金ETF持仓与伦敦金价格走势
图表来源：Wind，招商银行资金营运中心
本期作者：杨俊
本期编辑：田静
